Каждый может купить обычную акцию Сургутнефтегаза за 35 рублей, но не каждый надеется получить долю от 3.7 трлн рублей депозитов, которые лежат на счетах компании. При стоимости акции в 35 рублей за акцию, вся компания оценивается примерно в 1.5 трлн. рублей. На балансе компании 3,7 трлн. рублей или 50 млрд. долларов депозитов, накопленных за все время. Долгов у компании нет. Получается, что компания стоит дешевле, чем деньги на счетах этой компании? При этом Сургутнефтегаз продолжает работать, как достаточно крупная нефтяная компания с выручкой в 1 трлн. рублей и приносит 200-400 млрд. рублей прибыли в год. Это единственная компания в мире, где стоимость компании настолько расходится с активами на балансе. Ниже графике стоимости акции за последние 15 лет. Как видно цена акции особо не меняется, а денежная подушка растет.

Оказывается, участники рынка не особо верят в то, что покупая акции они могут иметь право получить долю этих 50 млрд. долларов. Структура владения Сургутнефтегазом непрозрачна и никто в итоге не знает кто контролирует эту компанию. Участники рынка думают, что эти деньги сольют, отожмут, обналичат, обанкротят, выкинут, раздадут бедным, что угодно но не отдадут акционерам. Утопично, да?

И так, как же оценить стоимость акций? Очень просто. Оценка любых активов делается исходя из ожидаемого потока денег, который ты получишь. Проще не бывает. По обычным акциям Сургутнефтегаз ежегодно платит 65 копеек дивидендов. Всегда. Сумма дивидендов меняется, но незначительно. Акция Сургутнефтегаза – просто денежная машинка, которая платит 65 копеек в год и больше ничего не делает. За сколько вы бы купили эту денежную машинку? Для этого нужно посмотреть сколько стоят другие денежные машинки, которые платят 65 копеек. Например, депозиты. Сейчас ставка по долгосрочным депозитам или по облигациям составляет примерно те же 6,5%. Если положить 10 рублей на депозит и никогда его не забирать, то вы будете получать 65 копеек процентов в год. Таким образом, депозит в 10 рублей является аналогом акции Сургутнефтегаза. Как говорят, мы синтетически создали или придумали аналог акции и с помощью этой синтетики оценили саму акцию. Но акция ведь стоит 35 рублей… Где еще 20 рублей?

Может быть дело все таки в деньгах на счетах компании? Давайте посчитаем. На балансе компании 3.7 трлн. рублей наличности. Количество акций 35 млрд. штук. Итого 3700/35 = 105 рублей наличности приходится на каждую акцию. Таким образ, акция должна стоить как минимум 10+105 = 115 рублей – это примерно целевые цены, которые дают многие инвестиционные банки сейчас. Но почему же акция стоит 35?

Наверное есть какие-то ожидания, что дивиденды будут все таки расти. Есть такая формула в математике, которая оценивает значение бесконечного ряда. В нашем случае акция – ряд денежных потоков. Чтобы оценить акцию, дивиденды по которой будут расти:

Цена акции = сумма дивидендов / (ставка дисконтирования – темпы прироста дивидендов)

В нашем случае с депозитом мы предполагали, что роста не будет и депозит будет приносить 0,65 рублей. Т.е. депозит или акция Сургутнефтегаза должна стоить 0,65/(6,5%-0%) = 10 рублей. А сколько же нужно заложить % роста дивидендов, чтобы получить 35 рублей? Обратным счетом находим 4,6%. Итого акция = 0,65/(6,5%-4,6%) = 35 рублей. Т.е. участники рынка просто оценивают, что дивиденды будут расти на средний уровень инфляции. И действительно, до 2017 года компания платила 60 копеек, а сейчас платит 65.

Барабанная дробь. И так цена акций Сургутнефтегаза оценивается просто, как денежная машинка, которая ежегодно платит 0,65 копеек, что равно 10 рублям и будет расти на темпы инфляции, что дает еще 25 рублей к стоимости.. Просто? 😊 А вы думали, что оценка акций – это сложно )) В следующий раз попробуем оценить привилегированные акции Сургутнефтегаза.

P.S. да и вывод то какой, если у вас есть деньги, которые вам не понадобятся в ближайшие 5-10 лет вы можете положить их на депозит, а можете купить акции Сургутнефтегаза, получать тот же процент, но при этом иметь просто неимоверной величины апсайд, что если собственники компании все таки поделятся когда-то депозитом с простыми смертными, то ваш вклад вырастет в 3 раза :) Только решайте сами делать это или нет, если что, я ничего не говорил, не хочу быть диванным аналитиком ))

В телеге

https://t.me/Coffinance