SergeyGorshunov

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

На прошлой неделе Apple анонсировала самый большой байбэк в истории: компания собирается выкупить обратно собственные акции на $110 млрд. Правда ли, что корпорации больше некуда тратить деньги, и зачем вообще это делать?

Это далеко не первый раз, когда Apple выкупает собственные акции. Рекордный размер байбэка до этого тоже принадлежал Apple и составлял $100 млрд (в 2018 году).

Откуда этот аттракцион щедрости? Обратный выкуп акций является частью инвестиционной стратегии компании Apple. Конкретные цифры разнятся от квартала к кварталу, но в целом Apple постоянно наращивает объем байбэка.

Отчет за первый квартал 2024 года показал, что выручка Apple упала на 4% год–к–году. Источником этого падения послужило падение в продуктовом сегменте, в то время как выручка от продажи услуг выросла на 14,35%.

Apple производит много кэша и в основном тратит его на байбэк, а также на дивиденды. Почему? У Apple нет идей для инвестирования больших средств, поэтому не остается ничего, кроме как покупать собственные акции.

Рост инвестиций в основной бизнес — производство смартфонов — не имеет для Apple большого смысла. Расширяться, не убив “особый” статус iPhone уже практически некуда, более дешевые конкуренты поджимают, так что неудивительно, что выручка от продаж продукции падает, а выручка от сервисов растет.

Сервисы, основанные на закрытости экосистемы Apple, остаются основой инвестиционного тезиса, а для их роста не требуется инвестиций размером в $110 млрд.

Интересно, что как актив Apple более чем в два раза превосходит BTC по рыночной капитализации. Это значит, что рынок все еще готов платить за стагнирующий бизнес с падающей выручкой существенно больше, чем за актив, отождествляющий будущее денег.

Мир финансов консервативен, так что сокращение разрыва в капитализации между одной из самых популярных акций в мире и главной мировой криптовалютой может происходить не очень быстро, что дает отличную возможность набирать позицию в крипте по приемлемым ценам.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

В 70-е ФРС слишком поторопилась со снижением ставки и инфляция вышла из под контроля. В результате ставку пришлось задирать выше 20% в начале 80-х. После этого удалось обуздать инфляцию.

Возможно ли повторение этого сценария сейчас? Последние данные указывают на то, что этот риск существует. Данные по росту ВВП США в первом квартале вышли сильно хуже ожиданий (1,6% при консенсусе 2,5%), а индекс потребительских расходов PCE вырос с 2,5% в феврале до 2,7% в марте. Традиционно ФРС обращает внимание именно на данные PCE, а не на более привычную многим инфляцию CPI.

Неудивительно, что на последнем заседании 1 мая ФРС отметила, что дальнейшего прогресса в борьбе с инфляцией не видно. Тем не менее, американский центробанк принял решение сократить программу продажи активов, начиная с июня.

Решение это легко объяснимо — доходности американских облигаций растут, усугубляя проблему для американского бюджета. ФРС пытается снять часть давления с рынка облигаций, но делает это в тот момент, когда инфляция снова начала расти.

Чем дольше держатся высокие процентные ставки, тем большая нагрузка приходится на бюджет в виде процентных платежей, так как США приходится рефинансировать долги по новым ставкам.

Ситуация осложняется тем, что в США в ноябре пройдут президентские выборы. Глава ФРС Джером Пауэлл многократно утверждал, что политические соображения не учитываются при принятии решений, но мало кто готов в это поверить.

Выходить на выборы с тормозящей из-за высоких ставок экономикой не захочет ни один президент, так что давление на ФРС будет нарастать. Ставку могут снизить, несмотря на начинающийся рост инфляции, что только ускорит ее новый виток.

В таких условиях в проигрыше окажутся те инвесторы, кто предпочтет держать долги — фиатная валюта будет обесцениваться из-за растущей инфляции. В выигрыше окажутся те, кто держит активы, в том числе биткоин и другую крипту.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Что произошло

В понедельник биткоин упал ниже $60 000 после неудачного дебюта спотовых ETF в Гонконге и опасений насчёт процентной ставки в США, а затем достиг минимума в $59 100 — это самая низкая цена с конца февраля. Криптовалюты с самой высокой капитализацией тоже просели. Солана (SOL), эфир (ETH) и DOGE потеряли 7-8%, XRP — 2,3%.

Кроме того, отток денег из спотовых биткоин-ETF продолжался 5 суток и 1 мая достиг рекордных $563,8 млн — это максимум с тех пор, как ETF одобрили. IBIT от BlackRock впервые показал -$36,93 млн, отток у Fidelity — $191 млн, у Grayscale — $167 млн.

Почему упал биткоин

Основные причины падения по мнению Standard Chartered — решение ФРС по ключевой ставке и данные о безработице в США.

Рост экономики замедлился, ускорилась инфляция, появились предпосылки для стагфляции. Слабые экономические отчёты в США давили и на традиционные рынки — Nasdaq потерял за день 2%, а S&P 500 — 1,6%.

Сразу после отчётов активизировались обсуждения под хештегом #buythedip и выросли упоминания BTC. Это говорит о поляризации среди трейдеров — одни хотят покупать, другие ведут себя осторожно, отмечают аналитики Santiment.

Апрель стал худшим месяцем для криптовалют с ноября 2022 года, когда произошел крах криптобиржи FTX. За несколько часов до конца месяца BTC потерял больше 16% стоимости, а эфир упал на 18%. Другие криптовалюты скорректирвались ещё больше: SOL, DOGE, AVAX потеряли от 35% до 40% за месяц. Общая капитализация крипторынка сократилась почти на 18%, это самое большое снижение с июня 2022 года по данным TradingView.

Что будет дальше

Я ожидаю дальнейших продаж до уровня в $50 000-$55 000, что, как мне кажется, предоставит хорошую возможность для покупки

— Джон Гловер, главный инвестиционный директор Ledn

В Standard Chartered заявили, что прорыв BTC ниже $60 000 может привести к диапазону $50 000–52 000. Аналитики инвестбанка предупреждают, что биткоин может продолжить падать из-за пятидневного оттока денег из биткоин-ETF, слабой реакции на запуск аналогичных продуктов в Гонконге и ухудшение показателей ликвидности, которая влияет на криптовалюты.

В Glassnode считают, что биткоин формирует дно с диапазоном $60 000–66 700. Если случится устойчивый прорыв ниже, начнётся каскад паники, который приведёт к новому равновесию.

Цены могут продолжить падать из-за сезонности — летом интерес инвесторов снижается, говорится в исследовании компании K33.

Есть и более оптимистичные прогнозы. Трейдер Питер Брандт считает, что бычий рынок продолжится, если BTC восстановит рост от текущего уровня и не упадёт ещё ниже во время этой коррекции.

При этом даже Standard Chartered не отказывается от прогноза, что BTC достигнет $150 000 и $250 000 в 2024 и 2025 году из-за притока в спотовые BTC-ETF и покупок суверенными валютными фондами.

Трейдер, покупающий биткойн в начале мая и закрывающий сделку в конце сентября, за последние пять лет видел кумулятивный убыток в 29%. В то время как трейдер, покупающий в октябре и продавший в апреле, заработал бы невероятные 1 449%

— аналитик K33 Ветле Лунде

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Основными драйверами начала этого года послужили одобрение спотовых ETF на биткоин и халвинг биткоина. Из-за этого началось ралли биткоина в первые месяцы 2024 года и на крипторынок массово пришли инвесторы.

После бурного роста объема торгов в первые недели после одобрения спотовых ETF, интерес инвесторов к новому продукту стабилизировался. Это неудивительно — и одобрение ETF, и недавно прошедший халвинг уже «в цене», так что инвесторы ждут новых катализаторов роста.

В такие моменты обычно активы переходят из рук краткосрочных холдеров к долгосрочным. Спекулятивные игроки не планируют держать актив долго, поэтому выходят, как только становится ясно, что краткосрочный импульс временно исчерпан.

Ещё в краткосрочных спекуляциях часто используют маржинальное кредитование, за которое нужно платить каждый день удерживания позиции. Из-за этого краткосрочные игроки склонны продавать во время бокового тренда.

Как только спекулянты покидают рынок, продавцов становится меньше. Если долгосрочные инвесторы продолжают покупать, то цена актива обновляет максимумы, в очередной раз привлекая спекулятивных игроков, которые толкают цену ещё выше. Этот цикл повторяется, пока есть сильный спрос со стороны долгосрочных инвесторов, которые на длинном горизонте и определяют справедливую цену актива.

Именно такой сценарий и разворачивается сейчас в крипте. Для дальнейшего сильного роста нужны дополнительные катализаторы, которые одновременно привлекут и долгосрочных инвесторов, и спекулянтов.

Этими катализаторами в обозримом будущем могут быть новости из США, где ФРС, возможно, терпит поражение в борьбе с устойчивой инфляцией. Одобрение спотовых ETF на ETH тоже может помочь рынку обновить максимумы, хотя это не дело ближайших недель.

Боковой тренд — хорошее время для формирования новых позиций и увеличения вложений в крипту.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Выпуском USDT займется Tether Finance. Tether Data будет осуществлять стратегические инвестиции в технологии, включая ИИ. Tether Power создадут для управления инвестициями в майнинг биткоина, а Tether Edu нужна для развития образовательных инициатив.

Для чего это сделано? Tether стала слишком большой для того, чтобы просто заниматься выпуском стейблкоинов. Капитализация USDT превышает $110 млрд — больше только у BTC и ETH.

Фактически, USDT сейчас является кровью для всего организма криптовалютных рынков, так как большинство монет доступны для торговли именно в паре с USDT.

Помимо естественных потребностей в росте, Tether следует укреплять свои позиции из-за недоверия со стороны американских регуляторов. Очевидно, что им не нравится офшорный USDT, и они предпочли бы иметь дело со стейблкоином, полностью находящимся внутри американского контура.

Характерный пример: на прошлой неделе Binance объявила о том, что ее экстренный фонд (SAFU) будет конвертирован в USDC. На первый взгляд, выбор кажется странным, ведь USDT крупнее USDC более чем в три раза.

Однако, все становится на свои места, если вспомнить, что Binance находится под огромным давлением со стороны американских регуляторов, а ее основателю CZ грозит реальный тюремный срок в США. Проще говоря, навряд ли у Binance был выбор, во что конвертировать SAFU фонд.

На этом фоне планы Tether расширить свое присутствие за рамки стейблкоинов выглядит логичным — чем больше станет Tether, тем сложнее будет оказывать давление на его главный продукт — USDT.

Несмотря на то, что Binance удалось склонить к увеличению использования USDC, никакой угрозы доминирующему положению USDT на рынке стейблкоинов в обозримом будущем нет. USDT растет хорошими темпами (+20% с начала года), а USDC еще далек от уровней, показанных перед кризисом региональных банков США в марте 2023 года.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Стоит отметить, что халвинг не вызвал слишком большого ажиотажа на рынке. Цена биткоина была довольно волатильной в последние дни, но эта волатильность не выходила за рамки того, что мы видели в последние недели.

Причина этого в том, что халвинг уже был учтен рынком, т.е. “был в цене”. И покупатели, и продавцы долго готовились к халвингу, в результате чего биткоин стабилизировался на равновесных значениях для данного периода.

Опасения некоторых аналитиков, ожидавших падения цены биткоина сразу после халвинга из-за реализации популярной стратегии “покупай на слухах, продавай на фактах”, не оправдались. Отчасти, это было вызвано тем, что халвинг биткоина с трудом можно отнести к разряду “слухов”, ведь его приблизительная дата была известна давно.

В краткосрочном периоде главным фактором риска для биткоина является возможное падение аппетита к риску на мировых рынках. Первые признаки этого падения уже появились на фондовых рынках США, где акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, скорректировались со своих максимальных значений. Биткоин пока не реагировал на эту коррекцию, но если она продолжиться, то некоторые криптотрейдеры могут захотеть зафиксировать прибыль.

Долгосрочная картина остается благоприятной. Интерес к вложениям в биткоин растет как со стороны частных, так и со стороны институциональных инвесторов, в то время как производство новых монет сократилось в два раза из-за халвинга. Краткосрочные колебания часто хаотичны, так что инвесторам стоит сосредоточиться на долгосрочной картине и покупать биткоин регулярно для того, чтобы получить оптимальную среднюю цену.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Так как количество новых биткоинов падает, халвинг делает биткоин более дефицитным, а стоимость его создания – более высокой.

CEO крупнейшего американского майнера Marathon недавно оценивал, что после халвинга точка безубыточности для его компании будет равна $46 тыс. за биткоин. Традиционно считается, что точка безубыточности служит долгосрочной поддержкой для добываемого актива, будь то нефть, золото или биткоин.

Основной вопрос, который всех интересует — будет ли биткоин сразу расти после халвинга? Для того, чтобы на него ответить, нужно определиться с промежутком времени, на который дается прогноз.

В долгосрочном периоде (время до следующего халвинга, то есть четыре года) халвинг оказывает поддержку ценам на биткоин. Монет производится меньше, и если спрос не проседает, то цена идет вверх.

В краткосрочном периоде (дни, недели и месяцы) все не так очевидно. Краткосрочные колебания цены на биткоин очень чувствительны к колебаниям спроса. В этом году получилось так, что спотовые ETF на биткоин (основной источник нового спроса на монету) были одобрены за несколько месяцев до халвинга.

Таким образом, какая-то часть спроса уже была удовлетворена, и все будет зависеть от того, насколько высоким останется аппетит к риску в ближайшие месяцы. Стоит также отметить, что часть инвесторов набирала свои позиции в расчете на рост цены до халвинга и может начать фиксировать прибыль после этого события.

Гораздо надежнее ставить на долгосрочный тренд, чем пытаться угадать направление краткосрочных колебаний. И биткоин, и крипта в целом будут расти в долгосрочном периоде. Для тех, кто переживает о краткосрочных колебаниях, у нас в Bitbanker есть продукт защиты капитала от колебаний курса BTC.