SergeyGorshunov

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Например, с начала ноября ETH вырос почти на 50%, а SOL на 35%. Особняком стоит XRP, выросший более, чем в четыре раза.

Доминация BTC, т. е. доля биткоина в общей капитализации крипты, упала ниже 56% с недавнего максимума 59,3%, сигнализируя о начале сезона альтов, характеризующегося опережающим ростом капитализации альткоинов. Что будет дальше?

Главными драйверами роста всего крипторынка в последний месяц стало избрание Трампа следующим президентом США и активизация обсуждений о возможном включении BTC в государственные резервы.

Рост альткоинов был вызван как притоком новых денег на рынок, так и перераспределением прибыли от ралли в BTC спекулятивными трейдерами, находившимися в поиске «новой горячей идеи» на рынке.

Ситуация, при которой на финансовом рынке сперва растет лидер, а за ним «второй эшелон», довольно типична. Хотя разговоры о возможном включении BTC в государственные резервы напрямую не влияют на альткоины (их никто в резервы включать не будет), они подпитывают приток новых денег на крипторынки.

Помимо общего хайпа вокруг крипты, для альткоинов крайне важны ожидания регуляторных послаблений после прихода Трампа. Как для новых, так и для устоявшихся проектов критически значима возможность заниматься инновациями, не отвлекаясь на многочисленные правила и судебные тяжбы.

Учитывая ожидаемое снижение регуляторного давления, положительная переоценка на рынке альткоинов фундаментально обоснована, так как именно они, в отличие от BTC, наиболее страдают от политики SEC при Генслере.

Несмотря на то, что регуляторные изменения более важны для альткоинов по сравнению с биткоином, динамика главной криптовалюты, скорее всего, будет иметь определяющее значение для других монет. Если BTC сможет закрепиться выше уровня $100 000, то часть новых денег, ожидавших полноценной коррекции в BTC, так ее и не дождавшись, пойдет в альткоины. Учитывая их существенно меньшую капитализацию по сравнению с BTC, этот приток может вызвать значительные изменения в их ценах.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Такие покупки хороши не только для MicroStrategy, но и для рынка в целом. Хорошо иметь постоянного покупателя с запасом денег, который регулярно покупает и ничего не продает.

Есть ли у кого-либо шансы повторить успех MicroStrategy? Недавно на Reddit появилась интересная подборка из 60 публичных компаний, имеющих BTC на балансе.

Публичность является важным фактором для повторения стратегии MicroStrategy: у компании должен быть доступ к акционерному и долговому рынку для того, чтобы активно привлекать средства для приобретения биткоина.

Большинство публичных компаний, уже имеющих BTC на балансе, пока не готовы к масштабному эксперименту по включению биткоина как полноправного средства для сохранения своего капитала. Только 22 компании имеют более 1000 BTC на своем счету, а 19 из 60 владеют менее чем 100 BTC.

Посмотрим на топ-20 крупнейших владельцев биткоина среди публичных компаний. Неудивительно, что наиболее распространенными владельцами BTC являются майнеры — в топ-20 таких компаний семь. Майнеры добывают биткоин и являются его регулярными продавцами (добыть и продать — смысл их бизнеса).

Еще один распространенный тип крупного владельца BTC — инвестиционные компании. Их в топ-20 четыре, включая компании из Германии, Таиланда, Норвегии и Японии.

Инвесткомпании являются наиболее интересными для рынка с точки зрения регулярных покупок биткоина. Любопытно, что в США почти никто не стремится составить серьезную конкуренцию MicroStrategy, как будто рынок смирился с тем, что крупный покупатель (если не считать спотовые ETF) будет один.

Реальный сектор, т. е. компании, которые не связаны с криптовалютой, но приняли решение использовать BTC в качестве средства хранения своей ликвидности, в топ-20 представлен компаниями Tesla, Block и Semler Scientific. Стоит отметить, что Semler опирается на опыт MicroStrategy и ставит себе цели по доходности своих вложений в BTC.

Японская инвесткомпания MetaPlanet и американская Semler Scientific имеют наибольшие шансы для того, чтобы применять подход MicroStrategy на практике и оказать дополнительную поддержку ценам на биткоин.

На данный момент наличие BTC на балансе публичной компании до сих пор рассматривается как экзотика. Если не считать убежденного сторонника BTC Сейлора, в топ-20 крупнейших владельцев преобладают компании, которые имеют прямое отношение к криптовалюте — майнеры, маркетмейкер, криптобиржа и онлайн-игры. Это значит, что потенциальный спрос на биткоин в случае принятия BTC как «нормального» актива для хранения на балансе будет огромен — никто из крупных компаний реального сектора, кроме Tesla, в гонку за BTC еще не включился.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

У каждого золота должно быть свое серебро. В мире криптовалют главный кандидат на роль «серебра» — эфир, вторая криптовалюта по капитализации. Что будет, если BTC и ETH начнут торговаться, как золото и серебро на традиционных рынках? Давайте посмотрим.

Начнем с основных типов спроса для драгоценных металлов. Золото и серебро имеют технологическое и ювелирное применение, а также они пользуются спросом со стороны инвесторов и (в случае золота) центральных банков.

В третьем квартале этого года технологический и ювелирный спрос на золото составил 53% от общего спроса. Остальной спрос пришелся на инвесторов и центробанки.

У серебра другая картина. Прогнозируется, что в этом году инвестиционный спрос на серебро составит 17% от общего спроса на серебро.

Из разницы источников спроса на золото и серебро выявляется разница в поведении этих двух основных драгоценных металлов на рынке. С одной стороны, спрос на серебро более устойчив, так как резких скачков в технологическом спросе обычно не бывает. С другой стороны, не слишком большие изменения в инвестиционном спросе приводят к довольно резким движениям на рынке серебра.

Золото меньше зависит от технологического спроса, но больше — от спроса инвестиционного. В последнее время важным драйвером выступил рост спроса со стороны центральных банков — того спроса, который на рынке серебра отсутствует в принципе.

Итог — золото протестировало исторические максимумы, в то время как серебро торгуется на уровнях почти на 40% ниже, чем на максимуме 2011 года.

Теперь перейдем к BTC и ETH. «Технологический» спрос будет означать спрос на транзакции, для BTC не очень высок. Биткоин в первую очередь приобретают для того, чтобы сохранить и преумножить покупательскую способность своего капитала.

Основной спрос на BTC — инвестиционный. Пока он не включает в себя спрос на государственные резервы (кроме Сальвадора), но разговоры об этом уже ведутся. С этой стороны BTC весьма похож на золото, где основной приток спроса идет со стороны инвесторов и центральных банков.

Основа спроса на ETH — транзакции. Конечно, ETH входит во многие инвестиционные портфели, но главным в ETH является его практическое применение. В этом ETH схож с серебром.

Что из этого следует? В определенные моменты ETH может быть более волатильным, чем BTC, как это довольно часто бывало на рынке серебра. В долгосрочном плане возможность реализации сценария формирования государственных резервов BTC указывает на то, что отношение BTC/ETH может продолжать расти так же, как это произошло с отношением золото/серебро. На пике ралли на рынке серебра в 2011 году это соотношение составляло 32, а сейчас дошло до 87, что указывает на значительное ослабление серебра по отношению к золоту.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Тогда крупнейшая мировая компания по управлению активами заявила, что Solana недостаточно развита для того, чтобы клиентам BlackRock мог быть интересен спотовый ETF.

Настрой рынка в то время был таков, что до появления первых спотовых ETF на Solana ждать еще долго, а спрос на крипту от инвесторов из традиционных финансов удовлетворен с помощью ETF на BTC и ETH.

Все изменилось менее, чем за полгода. Биржа Cboe BZX подала четыре заявки на спотовые ETF на Solana от 21Shares, Bitwise Asset Management, Canary Capital и VanEck.

Первые три компании специализируются на выпуске криптопродуктов, и у них уже есть ETF на биткоин и эфир. VanEck — один из гигантов индустрии ETF в традиционных финансах.

Его присутствие в списке подавших свои заявки на новые спотовые ETF показывает, что интерес к крипте со стороны инвесторов продолжает расти. В то же время BlackRock, судя по всему, придерживается своих изначальных планов и пока не готова работать над новым продуктом.

Почему тема спотовых ETF на Solana стала вновь актуальна? Основных причин две. Первая – ралли в SOL, вызванное бычьим циклом в крипте и сильным интересом к мемкоинам. Solana — четвертая по капитализации криптовалюта. Учитывая, что третьей является стейблкоин Tether (USDT), то Solana входит в тройку крупнейших монет вместе с BTC и ETH.

Вторая причина — скорый уход Генслера с поста главы SEC и ожидания смягчения регулирования, что облегчит запуск новых продуктов в крипте.

Запуск спотовых ETF на биткоин и эфир породил новый бычий цикл в крипте, так как привлек инвесторов из мира традиционных финансов. Запуск ETF на SOL поддержит текущий импульс и подтолкнет крипторынки к новым максимумам.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Несмотря на то, что бесчисленное количество аналитиков из традиционных финансов высказывали свой скептицизм по отношению к мемкоинам и пророчили их скорую гибель, этот сектор продолжает расти.

Цифры впечатляют: капитализация Dogecoin существенно выше $50 млрд, это седьмая монета в мире. Dogecoin больше, чем второй по популярности стейблкоин, USDC. С начала октября Dogecoin вырос в 4 раза.

Основным драйвером для сильного роста мемкоинов (особенно Doge) послужила победа Дональда Трампа на выборах в США. В его команду входит Илон Маск, который неоднократно выражал свою симпатию к Dogecoin. Более того, Маск обещает создать департамент по государственной эффективности. На английском это звучит как Department of Government Efficiency, или просто D.O.G.E.

Для сильного импульса этого оказалось достаточно. Однако, без устойчивой базы такого эффекта бы не было, ведь речь идет о монетах с капитализацией на десятки миллиардов долларов.

Главная причина успеха основных мемкоинов — ими действительно можно расплатиться. Если в случае с Pepe все пока не столь просто, то Dogecoin и Shiba Inu принимаются многими компаниями. Конечно, они не стали (и, скорее всего, не станут) универсальным средством платежа — для этого есть стейблкоины — но уже заняли определенную нишу за счет дешевизны транзакций.

Успех Dogecoin и других крупных мемкоинов привлекает множество игроков, пытающихся запустить новые монеты, что ведет к росту всего сектора. Общая рыночная капитализация сектора мемкоинов превысила $110 млрд. Для сравнения, монеты, связанные с ИИ и большими данными, в совокупности имеют капитализацию всего $40 млрд.

Стоит помнить о том, что инвестиции в сектор за пределами основных монет связаны с большим риском потери всех средств, так как многие создатели мемкоинов не планируют их развивать. Монеты, которые уже достигли «критической массы», становятся средством платежа и продолжают успешно существовать, несмотря на появление новых хайповых историй.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

У MicroStrategy 279 420 BTC по средней цене $42 692 за штуку. Проще говоря, MicroStrategy купила свои BTC более чем в два раза дешевле текущей цены и готова к следующей стадии бычьего рынка.

Результаты MicroStrategy впечатляют. Удивительно, но план Сейлора чрезвычайно прост — покупать BTC постоянно, как только есть такая возможность, и не продавать его.

MicroStrategy не обращает внимание на новости, регуляторные или политические изменения, и даже на цену. Компания просто покупает BTC и использует свой доступ на рынки традиционных финансов для того, чтобы привлекать средства для покупки большего количества BTC.

Похожую стратегию использует Сальвадор под предводительством Найиба Букеле. Сальвадор начал покупать BTC в сентябре 2021 года, когда его цена находилась в районе $51 тыс. Тогда его решение встретили с недоумением и Букеле критиковали даже в МВФ. Однако, он не отступился от своего плана. В ноябре 2022 года Букеле принял решение покупать по одному BTC каждый день. Эта нехитрая идея принесла Сальвадору хорошую прибыль, ведь BTC тогда стоил около $16 тыс., а сейчас находится на исторических максимумах.

Главный вопрос — когда стратегия Сейлора и Букеле приобретет большую популярность среди институциональных инвесторов и государств. Эта идея не спеша набирает обороты. Например, в Японии есть инвестиционная компания Metaplanet, которая решила следовать стратегии Майкла Сейлора и уже купила более 1000 BTC.

Расширение количества стратегических холдеров будет способствовать росту спроса на биткоин в будущем. Катализатором, способным отправить биткоин далеко за $100 тыс., может послужить включение какого-либо государства, более крупного, чем Сальвадор, в гонку за покупкой биткоинов.

В США сенатор Синтия Ламмис предлагает создать государственный резерв биткоина, купив 1 млн BTC для того, чтобы контролировать около 5% всего предложения BTC. Конечно, если подобное предложение будет реализовано, BTC ждет сильнейшее ралли. Стоит отметить, что пока не ясно, насколько США готовы к тому, чтобы сделать резкий поворот от сдерживания крипты до прямых покупок биткоина.

Тем не менее, само существование подобных предложений указывает на то, что государства начинают задумываться о возможной роли BTC в резервах. Чем больше растет биткоин, тем чаще государства и инвестиционные компании будут спрашивать себя о том, почему они не держат его в резервах. Частным лицам проще — стратегию Сейлора и Букеле может применять любой человек, тем более что BTC можно покупать очень маленькими частями.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Криптоинвесторы рассчитывают, что при Трампе существенно улучшится отношение к крипте со стороны регуляторов. Снятие регуляторного пресса облегчит дальнейшее развитие индустрии.

С главным драйвером все понятно, но гораздо интереснее другой вопрос — где следующая цель для BTC?

Поскольку избрание Дональда Трампа — главный краткосрочный драйвер для крипты, то стоит обратить внимание на то, как долго этот драйвер будет действовать.

Инаугурация Трампа состоится 20 января 2025 года. Таким образом, еще более двух месяцев крипторынки смогут жить ожиданиями прихода Трампа.

Почему это важно? Дело в том, что в ходе предвыборной кампании Трамп старался понравиться разным группам избирателей, включая криптоинвесторов. Такие попытки сопровождаются раздачей обещаний и многозначительных намеков. Когда кандидат приходит к власти, реальная жизнь берет свое, и обещания «корректируются».

Второй, не менее важный (а в долгосрочном периоде, возможно, и более важный) фактор — очередное снижение процентной ставки ФРС, улучшающий ситуацию с ликвидностью на финансовых рынках.

Из-за избрания Трампа заседание ФРС, прошедшее в предыдущий четверг, не привлекло много внимания. Однако, процентная ставка была вновь снижена и будет снижаться еще, оказывая поддержку крипте и другим рискованным активам.

Как сильно выросла цена BTC во время прошлого ралли, когда рынок ожидал одобрения спотовых ETF на биткоин? С октября 2023 года до начала января 2024 года, когда ETF были одобрены, BTC прибавил 80%. Потом произошел небольшой откат, вызванный взятием прибыли, и ралли продолжилось из-за растущего спроса на спотовые ETF.

Если сценарий «ралли на ожиданиях» повторится, то цена BTC, начавшая сильный рост в октябре от уровня $60 тыс., может успеть перевалить за $100 тыс. до инаугурации Дональда Трампа. Разумеется, на рынке нет гарантированных сценариев.