SergeyGorshunov

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Выпуском USDT займется Tether Finance. Tether Data будет осуществлять стратегические инвестиции в технологии, включая ИИ. Tether Power создадут для управления инвестициями в майнинг биткоина, а Tether Edu нужна для развития образовательных инициатив.

Для чего это сделано? Tether стала слишком большой для того, чтобы просто заниматься выпуском стейблкоинов. Капитализация USDT превышает $110 млрд — больше только у BTC и ETH.

Фактически, USDT сейчас является кровью для всего организма криптовалютных рынков, так как большинство монет доступны для торговли именно в паре с USDT.

Помимо естественных потребностей в росте, Tether следует укреплять свои позиции из-за недоверия со стороны американских регуляторов. Очевидно, что им не нравится офшорный USDT, и они предпочли бы иметь дело со стейблкоином, полностью находящимся внутри американского контура.

Характерный пример: на прошлой неделе Binance объявила о том, что ее экстренный фонд (SAFU) будет конвертирован в USDC. На первый взгляд, выбор кажется странным, ведь USDT крупнее USDC более чем в три раза.

Однако, все становится на свои места, если вспомнить, что Binance находится под огромным давлением со стороны американских регуляторов, а ее основателю CZ грозит реальный тюремный срок в США. Проще говоря, навряд ли у Binance был выбор, во что конвертировать SAFU фонд.

На этом фоне планы Tether расширить свое присутствие за рамки стейблкоинов выглядит логичным — чем больше станет Tether, тем сложнее будет оказывать давление на его главный продукт — USDT.

Несмотря на то, что Binance удалось склонить к увеличению использования USDC, никакой угрозы доминирующему положению USDT на рынке стейблкоинов в обозримом будущем нет. USDT растет хорошими темпами (+20% с начала года), а USDC еще далек от уровней, показанных перед кризисом региональных банков США в марте 2023 года.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Стоит отметить, что халвинг не вызвал слишком большого ажиотажа на рынке. Цена биткоина была довольно волатильной в последние дни, но эта волатильность не выходила за рамки того, что мы видели в последние недели.

Причина этого в том, что халвинг уже был учтен рынком, т.е. “был в цене”. И покупатели, и продавцы долго готовились к халвингу, в результате чего биткоин стабилизировался на равновесных значениях для данного периода.

Опасения некоторых аналитиков, ожидавших падения цены биткоина сразу после халвинга из-за реализации популярной стратегии “покупай на слухах, продавай на фактах”, не оправдались. Отчасти, это было вызвано тем, что халвинг биткоина с трудом можно отнести к разряду “слухов”, ведь его приблизительная дата была известна давно.

В краткосрочном периоде главным фактором риска для биткоина является возможное падение аппетита к риску на мировых рынках. Первые признаки этого падения уже появились на фондовых рынках США, где акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, скорректировались со своих максимальных значений. Биткоин пока не реагировал на эту коррекцию, но если она продолжиться, то некоторые криптотрейдеры могут захотеть зафиксировать прибыль.

Долгосрочная картина остается благоприятной. Интерес к вложениям в биткоин растет как со стороны частных, так и со стороны институциональных инвесторов, в то время как производство новых монет сократилось в два раза из-за халвинга. Краткосрочные колебания часто хаотичны, так что инвесторам стоит сосредоточиться на долгосрочной картине и покупать биткоин регулярно для того, чтобы получить оптимальную среднюю цену.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Так как количество новых биткоинов падает, халвинг делает биткоин более дефицитным, а стоимость его создания – более высокой.

CEO крупнейшего американского майнера Marathon недавно оценивал, что после халвинга точка безубыточности для его компании будет равна $46 тыс. за биткоин. Традиционно считается, что точка безубыточности служит долгосрочной поддержкой для добываемого актива, будь то нефть, золото или биткоин.

Основной вопрос, который всех интересует — будет ли биткоин сразу расти после халвинга? Для того, чтобы на него ответить, нужно определиться с промежутком времени, на который дается прогноз.

В долгосрочном периоде (время до следующего халвинга, то есть четыре года) халвинг оказывает поддержку ценам на биткоин. Монет производится меньше, и если спрос не проседает, то цена идет вверх.

В краткосрочном периоде (дни, недели и месяцы) все не так очевидно. Краткосрочные колебания цены на биткоин очень чувствительны к колебаниям спроса. В этом году получилось так, что спотовые ETF на биткоин (основной источник нового спроса на монету) были одобрены за несколько месяцев до халвинга.

Таким образом, какая-то часть спроса уже была удовлетворена, и все будет зависеть от того, насколько высоким останется аппетит к риску в ближайшие месяцы. Стоит также отметить, что часть инвесторов набирала свои позиции в расчете на рост цены до халвинга и может начать фиксировать прибыль после этого события.

Гораздо надежнее ставить на долгосрочный тренд, чем пытаться угадать направление краткосрочных колебаний. И биткоин, и крипта в целом будут расти в долгосрочном периоде. Для тех, кто переживает о краткосрочных колебаниях, у нас в Bitbanker есть продукт защиты капитала от колебаний курса BTC.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

В интервью журналистам CEO Ripple Брэд Гарлингхауз сказал, что стейблкоин будет запущен в этом году. Обеспечение ожидается консервативное: долларовые депозиты, краткосрочные государственные облигации США и другие эквиваленты кэша.

Ожидается, что новый стейблкоин будет запущен на блокчейнах XRP (не удивительно) и ETH (тоже без сюрпризов, выбран “отраслевой стандарт” и не выбраны прямые конкуренты). Биржи, на которых будет торговаться стейблкоин, станут известны позднее.

На фоне роста интереса к крипте рынок стейблкоинов активно растет. Основным эмитентом стейблов остается Tether со своим USDT, чья рыночная капитализация приближается к $107 млрд.

USDC от Circle начал восстанавливаться после удара, нанесенного кризисом американских региональных банков в 2023 году, и его капитализация превысила $32 млрд. Остальные конкуренты далеко позади.

Интересно, что стейблкоин от PayPal, запущенный в августе 2023 года, не смог приобрести популярность, несмотря на большую клиентскую базу PayPal. Сейчас капитализация PYUSD не превышает $200 млн.

Основная причина неудачи — отсутствия внятного use case и общей идеи развития за пределами банальной мысли “у нас много пользователей, давайте сделаем стейблкоин и что-нибудь получится”.

У Ripple побольше шансов на успех, так как компания, в отличие от PayPal, разбирается в крипте. Однако, для того, чтобы стейблкоин был устойчивым в долгосрочной перспективе, он должен занять значимую долю рынка.

С этим могут возникнуть проблемы. Стейбл от Ripple не сможет стать прямым конкурентом USDT, так как очевидно, что он будет полностью под контролем американского законодательства.

Для тех, кому важно, чтобы все резервы стейблкоина находились в американском контуре под пристальным взглядом местных регуляторов, уже есть второй по размеру стейблкоин – USDC от Circle. XRP еще придется доказать свои конкурентные преимущества на этом поле.

Судя по всему, новые стейблы могут начать расти как грибы после дождя, движимые двумя основными факторами — высокими процентными ставками по американским облигациям (благодаря им эмитенты стейблов получают прибыль) и растущим интересом ко всему, связанному с криптой. Тем не менее, доминирующему положению USDT ничего не угрожает.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Действительно, сходу понять, чем может быть полезен, скажем, нынешний любимец криптанов dogwifhat (WIF) может быть непросто для тех, кто мыслит в парадигме традиционных финансов.

Тема настолько горячая, что по ней недавно высказывались такие властители криптодум как Виталик Бутерин и Артур Хейес.

Виталик призывал создавать монеты, которые могут быть полезны, например, в play-to-earn играх, давая с помощью них возможность жителям беднейших стран вырваться из бедности.

Артур, как обычно, более прагматичен: мем-монеты вызывают общественное внимание, привлекают больше специалистов в индустрию и увеличивают использование блокчейна (Solana кратно выросла с октября 2023 года во многом благодаря мем-монетам).

Конечно, на мем-монетах можно неплохо заработать (и потерять тоже можно, так что будьте осторожны, выбирая себе очередную монету с собачкой). Но самый главный эффект — долгосрочный, которому еще только предстоит проявиться. Он окажет огромное влияние на распределение сил в финансовом мире.

Мем-монеты приучают к крипте самых молодых пользователей. Они дешевы, просты и интересны. Да, такие криптоинвесторы привлечены забавными картинками или надеждами «сделать иксы», но с помощью мем-монет крипта становится для них чем-то привычным и повседневным.

Уже скоро у таких пользователей появится и больший доход, и возможности принимать решения — причем не только как у частных инвесторов, но и как у управляющих фондов или государственных чиновников.

Например, у основного конкурента биткоина — золота — осталась по-большей части только поддержка центральных банков. Покупатели биржевых ETF голосуют долларом и выбирают спотовый ETF на биткоин, а не на золото.

Когда новое поколение обретет большую финансовую силу, доля традиционных финансовых инструментов начнет снижаться не только в частных портфелях (это уже произошло), но и в институциональных. Когда это произойдет, разговоры про биткоин за $1 млн уже не покажутся настолько фантастичными.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Создается впечатление, что инвесторы готовы покупать любые активы. Чего же они боятся? Экономические данные по большинству стран выглядят неплохими, геополитические риски, хоть и постоянно присутствуют в новостях, не наносят какого-то драматического урона…

Однако, есть один фактор, который из разряда страшилок и пропаганды переходит в реальный фактор на мировых рынках. Это опасения кризиса американского госдолга.

Около месяца назад аналитики обратили внимание на то, что американский госдолг растет на $1 трлн каждые сто дней. Тем временем процентные ставки остаются высокими, так что перезанимать приходится по сильно выросшим за последние несколько лет ставкам.

Эта ситуация создает идеальные условия для «смертельной спирали». США занимает под бОльшие проценты, растет стоимость обслуживания долга, приходится занимать еще больше, толкая стоимость своих облигаций вниз (а процентные ставки вверх), и т.д. Теоретически, в самом конце «смертельной спирали» происходит коллапс.

Скажем прямо, в коллапс американского долгового рынка готовы поверить немногие. Оставаясь технологическим и финансовым лидером, США имеют большой запас прочности, несмотря на свои проблемы с растущим долгом.

Тем не менее, очевидно, что инвесторы стали хеджироваться от возможных проблем. Если не принимать в расчет экстремальные сценарии, такие как реализация «смертельной спирали», то инвесторы просто закладываются на больший срок удержания высоких процентных ставок и большую инфляцию.

Соответственно, они ищут активы для того, чтобы защититься от инфляции. Важно понимать, что рынки долгов по своему объему гораздо больше фондовых рынков, рынка золота, и уж тем более крипторынка.

Как только инвесторам становится понятно, что на рынке долгов они не найдут защиту от инфляции, а также подвергнутся дополнительному риску обесценивания своих позиций из-за «смертельной спирали», то они начинают перекладывать свои средства в другие классы активов.

Так как эти классы активов меньше по денежному объему, влияние даже небольших по меркам рынка долгов перетоков средств может быть велико.

Сильное ралли в биткоине и других криптовалютах — всего лишь небольшая флуктуация по сравнению с тем, что может произойти, если на рынках долгов развитых стран появятся настоящие проблемы.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Было вполне логично предположить, что вскоре после того, как SEC одобрила ETF на главную криптовалюту, она одобрит и ETF на криптовалюту номер два. На ожиданиях скорого выхода этих ETF на биржу цена ETH поднималась выше $4000. 

Однако, все опять затягивается. По последним сообщениям, SEC не начинала серьезных переговоров с компаниями, подавшими заявки на одобрение спотовых ETF на ETH. 

Список соискателей одобрения внушителен и включает таких мастодонтов как BlackRock, Fidelity и VanEck. Как и в случае с ETF на биткоин, эти компании не стали бы тратить свое время, если бы не были уверены в итоговом успехе.

Судя по всему, SEC не видит возможности полностью задушить крипту, которую рассматривает как угрозу доминированию американского доллара. Это неудивительно, ведь капитализация всего крипторынка превышает $2,5 трлн, и слишком много богатых и влиятельных людей и фондов уже вложились в крипту. 

Не имея возможности нанести нокаутирующий удар, американские регуляторы стараются замедлить развитие криптопроектов путем откладывания одобрения биржевых продуктов, а также путем судебных тяжб. 

Неудивительно, что несколько дней назад были предъявлены обвинения популярной криптобирже KuCoin. Саму биржу и двух ее основателей обвиняют в том, что они обходили американские регуляции для того, чтобы быстро наращивать свою клиентскую базу. 

Суть претензий такая же, как в случае с Binance. Утверждается, что биржа была использована для отмывания денег, знала об этом, и ничего не делала для того, чтобы это предотвратить. 

В общем, и затягивание одобрения спотовых ETF на ETH, и претензии к KuCoin стоит рассматривать в контексте общей стратегии американских регуляторов, направленной на замедление развития крипты. 

Окажет ли это значимое влияние на цену ETH? Нет, так же как претензии к Binance и задержка одобрения спотовых ETF на BTC не смогли помешать притоку денег в крипту. Джин уже давно выпущен из бутылки, и все, что может делать SEC и другие американские регуляторы — пытаться усложнить жизнь частным криптоинвесторам.