SergeyGorshunov

Всем привет! Меня зовут Сергей Горшунов, и я веду блог о финансах. Сегодня хочу поговорить об альткоинах.

Капитализация крипторынка немного откатилась от недавних максимумов на фоне снижения цены биткоина. Однако, не биткоином единым жив криптовалютный рынок. Для устойчивого роста нужен рост и других монет. Проще говоря, нужен сезон альткоинов.

На данный момент серьезного интереса к альткоинам не наблюдается. PEPE не взлетел, Dogecoin не сильно помогают твиты Илона Маска, и даже XRP не смог продолжить сильный рост после судебной победы Ripple над SEC.

Почему у альткоинов не получается привлечь внимание инвесторов и когда, наконец, начнется сезон альткоинов

— Давление со стороны SEC является главным негативным фактором для альткоинов. Во втором квартале объем торгов на криптобиржах упал до минимума с 2019 года. Трейдеры опасаются продолжения давления на биржи и отдельные монеты и выходят с рынка на фоне регуляторной неопределенности.

— Доля торгов на децентрализованных биржах остается невысокой и тоже падает. Хотя опасения по поводу давления на крупные централизованные биржи должны были бы привести к росту объема торгов на децентрализованных биржах, этого не происходит. Причина проста: децентрализованные биржи не могут похвастаться удобным интерфейсом. Простота использования остается одним из самых главных факторов для рядовых трейдеров и инвесторов. В теории, децентрализованные биржи могли бы взять на себя отток средств с централизованных бирж, но для массового пользователя DEX остаются слишком сложными.

— Судя по всему, динамика хайпового PEPE оказала негативное влияние на настроения розничных инвесторов, которые очень важны в сегменте альткоинов. Для того, чтобы привлечь внимание ко всему сегменту, нужна история успеха. Рост PEPE получился слишком краткосрочным, так что многие покупатели находятся в глубоком минусе.

— Без дальнейшего роста основных криптовалют — биткоина и эфира — будет сложно привлечь большие потоки инвестиций в крипту. У биткоина есть отличный шанс на рост, связанный с возможным запуском биткоиновых ETF. Однако, SEC может рассматривать заявки на эти продукты много месяцев.

Вывод

Для начала настоящего сезона альткоинов нужно увеличение притока средств в крипту, увеличение регуляторной определенности, и несколько заметных историй успеха. Пока ни одно из этих условий не выполнено, так что основное внимание остается сосредоточенным на BTC и ETH.

Всем привет! Меня зовут Сергей Горшунов, и я профессионально занимаюсь финансами. Сегодня хочу поговорить о цифровом рубле.

В понедельник Владимир Путин подписал закон о внедрении цифрового рубля. Таким образом, в дополнение к наличной и безналичной форме национальная валюта приобрела третью форму — цифровую.

На данном этапе предполагается, что для граждан переводы и платежи в цифровых рублях будут бесплатными, а для бизнеса составят 0,3% от суммы платежа. Процентов на остаток, кредитов, вкладов, кешбэка в цифровом рубле не будет. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила, что массовое внедрение цифрового рубля стоит ждать не раньше 2025 года.

Итак, что ждать от цифрового рубля

— CBDC разрабатывают все крупнейшие центробанки мира, так что наш ЦБ идет в ногу со временем. Основное преимущество CBDC для государств — полный контроль над денежными потоками. К примеру, можно будет контролировать социальные платежи, запрещая их получателям покупку алкоголя или сигарет. Это произойдет не сразу, чтобы не спугнуть первых пользователей, но будет реализовано обязательно, ведь функционал позволяет.

— В данном случае, то, что является преимуществом для правительств, является огромным недостатком для частных лиц. Сейчас можно блокировать отдельные счета, замораживая безналичные активы, а можно будет блокировать сами деньги. Разница огромна — счетов можно открыть множество, включая счета на третьих лиц, а вот блокировка на уровне денег гораздо эффективнее.

— Несмотря на всю привлекательность цифрового рубля для властей, спешить с его внедрением не будут. Основная проблема состоит в том, что комиссия с платежей является важным источником дохода для банков. Если резко ввести цифровой рубль, то можно обрушить банковскую систему. Скорее всего, начнут неспеша, а также попробуют использовать цифровой рубль для международных транзакций. Не стоит забывать, что банковское лобби в России довольно сильное, так что резкого ухудшения правил игры для банков не будет.

— В долгосрочном периоде роль цифрового рубля будет расти из-за бесплатности платежей для частных лиц. К сожалению, среднестатистический гражданин не слишком озабочен проблемами государственного контроля над его активами.

— Цифровой рубль, как и любые другие CBDC, не является заменой крипты.

Всем привет! Меня зовут Сергей Горшунов, и я профессионально занимаюсь финансами. Сегодня хочу поговорить о Ripple и SEC.

На прошлой неделе произошло знаковое событие: Ripple выиграла суд у SEC. Судья постановил, что Ripple Labs не нарушила законы о ценных бумагах, продавая XRP частным инвесторам.

Однако, продажа XRP напрямую профессиональным инвесторам была признана незаконной.

Решение суда получилось двойственным. Продажа XRP через биржи оказалась законной, но прямая продажа институциональным игрокам нарушила правила. Получился XRP Шредингера: ценная бумага при продаже профессионалам и «что-то еще, но не ценная бумага» при продаже частным инвесторам.

Разумеется, XRP резко подорожал после решения суда, ведь Ripple одержала частичную победу над SEC.

Что ждать дальше

— Решение суда усиливает позиции Binance и Coinbase в их судебных разбирательствах против SEC. Однако, двойственность решения не гарантирует успеха биржам, так что вся интрига еще впереди.

— SEC может подать на апелляцию, но может и потянуть время. Вполне возможно, что сохранение неопределенности играет регулятору на руку, помогая оказывать давление на криптоиндустрию. Решение суда получилось «узконаправленным», и обязывающим прецедентом для других подобных дел оно не стало.

— Ripple постарается по-максимуму использовать свою победу. Компания уже заявила, что банки захотят использовать XRP для международных платежей. Будет ли это так — посмотрим, ведь у регуляторов достаточно способов «уговаривать» банки не спешить с расширением криптовалютных продуктов.

— Спекулятивные движения в альткоинах могут активизироваться. Однако, первые дни после объявления решения по делу SEC vs Ripple показывают, что крупные игроки проявляют осторожность. Мощного ралли так и не случилось, так как трейдеры опасаются, что в делах SEC vs Binance и SEC vs Coinbase могут быть приняты противоположные решения.

— Для устойчивого роста криптовалютному рынку нужна регуляторная ясность в США. При желании, четкие правила регулирования могли бы установить американские законодатели, а не SEC через судебные процессы. Очевидно, что на данный момент подобное желание отсутствует.

Всем привет! Меня зовут Сергей Горшунов, и я профессионально занимаюсь финансами, сегодня хочу поговорить о рубле и возможных сценариях развития событий.

К ослаблению курса рубля привел целый ряд факторов:

— Ставка ЦБ остается низкой, несмотря на продолжающийся цикл повышения ставок в развитых странах. Несмотря на санкции, Россия остается частью мировой экономики. Происходящие в ней процессы влияют и на российскую экономику. Ставка ЦБ 7,5%, а ставка ФРС 5,25%. Это слишком маленькая разница, учитывая текущие страновые риски России.

— Судя по всему, «Магнит» покупал валюту для выкупа своих акций у нерезидентов. Сама компания отвергает обвинения, но валютный рынок стал «тонким» с 2022 года, и даже небольшие изменения баланса между покупателями и продавцами могут приводить к движениям курса.

— Геополитическая и внутренняя напряженность. Традиционно валюта служит активом-убежищем в случае, когда происходят какие-то неожиданные события. Ожидания дальнейшей эскалации перед саммитом НАТО 11 июля только увеличивают спрос на валюту. В текущих условиях спрос распределяется между USDT, наличным долларом и электронным юанем, но влияние на курс рубля к доллару он по-прежнему оказывает.

— Проблемы с экспортной выручкой продолжаются, в то время как импорт восстановился. В понедельник вице-премьер Александр Новак сообщил, что Россия дополнительно сократит экспорт нефти на 500 тыс. баррелей в сутки, что приведет к еще большему сокращению экспортной выручки.

Что может произойти дальше:

— ЦБ будет пытаться успокоить валютный рынок и, скорее всего, поднимет ставку на следующем заседании 21 июля. Вряд ли ЦБ будет ставить перед собой задачу шокировать рынок резким повышением ставки, так как укрепление курса рубля на фоне дефицита бюджета и сокращения добычи нефти ему не нужно. ЦБ и финансовые власти в целом скорее заинтересованы в стабилизации курса и недопущении резких скачков, так что повышение ставки будет плавным.

— Если ситуация на валютном рынке начнет выходить из-под контроля, то у ЦБ всегда есть возможность перейти к ручному управлению и принудительной продаже валютной выручки. На текущих уровнях ЦБ этого делать не будет, так как курс выгоден бюджету и не создает слишком больших инфляционных рисков. При приближении к 100 рублям за доллар ЦБ сильно забеспокоится.

— В том случае, если прилетит очередной “черный лебедь” на геополитическом фронте, то в краткосрочной перспективе ЦБ не сможет сделать ничего, и курс рубля резко упадет на фоне паники.

В очередной раз напомню о том, что лучшая защита от обесценивания рубля — регулярная покупка валютных активов в свой портфель. Регулярная покупка гораздо надежнее защищает от кризисов по сравнению с попытками покупать валютные активы во время паники.

Живучесть российского рынка поразила многих, но его место в кругу мировых бирж остается скромным. С капитализацией в районе $600 млрд он не входит даже в двадцатку крупнейших мировых рынков. Конечно, амбициозным задачам по перестройке экономики такой слабый уровень российского фондового рынка не отвечает.

Сырьевой характер российской экономики и санкции не являются оправданием — у рынка Саудовской Аравии капитализация около $3 трлн. Что нужно сделать, чтобы дотянуть хотя бы до уровня саудитов?

Что мешает российскому рынку прямо сейчас?

Любой российский инвестор может сходу озвучить множество претензий к родной «фонде». Ограничусь основными моментами:

• Ликвидность. Основная ликвидность рынка сосредоточена в паре десятков акций, к которым периодически добавляются новые имена во время бурного роста или падения. Отсутствие ликвидности — серьезная проблема, так как она не дает нормально развернуться институциональным инвесторам. Более того, низкая ликвидность открывает дорогу различным манипуляциям, а также всевозможным сюрпризам для инвесторов — например, резким изменениям цены без каких-либо фундаментальных причин.

• Ограниченный набор инструментов. Акций мало, и создать сбалансированный портфель, в котором будут представлены разнообразные секторы экономики, непросто. Добавим к этому низкую ликвидность многих акций, и мы получим невероятно сложную задачу для портфельных управляющих.

• Защита прав миноритариев. Еще одна боль российского рынка: компании делают что хотят и когда хотят, не особо считаясь с мнением небольших инвесторов. К примеру, «Магнит» долгое время не раскрывал вообще никакой отчетности, и доигрался до перевода из первого в третий уровень листинга на «Мосбирже». Потом «Магнит» внезапно раскрыл информацию. Разумеется, все это сопровождалось резкими скачками цены вверх-вниз, в то время как обычные держатели акций пребывали в полном неведении относительно планов компании. Примеров подобного поведения много, просто Магнит — один из самых свежих.

• Дивидендная политика компаний с госучастием. Общий принцип: хочу плачу, хочу не плачу. Все помнят безумие с дивидендами Газпрома в 2022 году, когда их сперва отменили летом, а потом внезапно объявили промежуточные дивиденды осенью. Еще один пример волюнтаристской дивидендной политики: торгующейся на рынке компании (в данном случае, ФСК-Россети) можно просто запретить платить дивиденды. Дивидендная политика частных компаний тоже вызывает много вопросов.

• Инсайдерская торговля. Пока ЦБ искал манипуляторов среди телеграм-каналов, акции Газпрома активно росли на большом объеме прямо перед объявлением неожиданных дивидендов в конце августа 2022 года. Разумеется, это было просто совпадение, но такие совпадения не добавляют уверенности инвесторам.

• Многие российские компании — не российские. VK, Yandex, Qiwi и даже X5 («Пятерочка»!) имеют иностранную прописку, а на «Мосбирже» торгуются их расписки. Это создает многочисленные проблемы, включая отсутствие дивидендов и разнообразные схемы «огораживания» российских активов со стороны ряда контролирующих акционеров.

Что делает регулятор?

Пока российские инвесторы катаются вверх-вниз на волнах волатильности последних лет, регуляторы придумывают, как сделать жизнь российского фондового рынка получше. Пока получается как-то слишком осторожно:

• Регулятор ограничивает покупку долларов для выхода зарубежных компаний, чтобы удержать валютный рынок от резких колебаний. В целом идея здравая: летающий рубль привлекательности инвестиций в рублевой зоне не добавляет. Однако, не обходится без традиционной двусмысленности: с одной стороны, Россия хочет использовать криптовалюты для внешней торговли, а с другой занимается микроменеджментом долларовых платежей.

• Задумывает повышение имущественного ценза для квалифицированных инвесторов. Краткое содержание идеи: у кого нет 25 млн рублей, тот неквалифицированный. Все в лучших традициях Полонского с его незабвенным «У кого нет миллиарда, могут идти в ж…!» Выглядит это, мягко говоря, не очень культурно по отношению к массовому инвестору. К счастью, получить «квала» можно и другими способами, включая торговую активность, но само внимание к этой теме на фоне реальных проблем вызывает недоумение.

• Заставил «СПБ Биржу» раскрыть, какие акции хранятся в «опасных» депозитариях. Это хорошая идея, которая должна-таки побудить выстраивание цепочек хранения иностранных ценных бумаг без участия американского депозитария. Однако инвесторов с «СПБ Биржи» больше интересует, как так получилось, что заблокированными бумагами торговали пару месяцев до того момента, как их все-таки заблокировали — и сама биржа, и регулятор делают вид, что этого вопроса вообще не существует.

• Разрабатывает индивидуальный инвестиционный счет третьего типа (ИИС-3), рассчитанный на долгосрочные инвестиции. В самой идее ничего плохого нет, но стимулирует интерес к многолетним инвестициям комфортный и предсказуемый инвестиционный климат, а не специальные счета.

Прорывных идей нет, а расчет на то, что удастся массово привлечь инвесторов на десятилетний срок (ИИС-3) при текущих проблемах кажется довольно наивным.

Что надо делать?

Есть много вещей, которые реально нужно сделать вместо того, чтобы высчитывать нужную сумму для получения статуса квалифицированного инвестора:

• Поддержать маркет-мейкеров для роста ликвидности на рынке. Как минимум, нужно стараться освободить графики менее ликвидных акций от «шипов» — резких скачков цены с последующим ее возвращением на прежний уровень. Подобные колебания нервируют частных инвесторов, а также периодически выбивают их из позиций через стоп-ордера.

• Разработать единые правила дивидендной политики для компаний с госучастием. Поскольку дивиденды — основа российского фондового рынка, то и частным компаниям придется последовать их примеру, объявляя понятную дивидендную политику и впоследствии соблюдая ее.

• Перестать выдумывать новые ограничения для инвесторов. От запретов капитализация рынка не повысится. Нужно перестать менять правила на ходу и создать единый реестр квалифицированных инвесторов, доступный всем банкам и брокерам.

• Стимулировать IPO делом, а не словом, создавая экономические стимулы для вывода компаний на биржу при условии размещения существенного процента от акционерного капитала. Акции с free float в 0,5% мало чем помогут рынку.

• Сделать страхование брокерских счетов. Сегрегированные (обособленные) счета, защищающие клиента от финансовых проблем брокера, существуют, но стоят дорого и неинтересны массовому инвестору, которому подойдет страхование счетов от банкротства брокера по типу банковского страхования вкладов.

• Разобраться с законодательством по криптовалютам и сделать легкий переход активов между брокерскими счетами и ЦФА-платформами.