RatingAAA

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании

Русал — один из крупнейших производителей алюминия в мире. Компания занимает значительную долю на рынке цветных металлов и является лидером в производстве алюминия в России и на международной арене. Основные аспекты деятельности включают добычу бокситов, переработку алюминия и производство алюминиевых полуфабрикатов.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 2,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

В глаза бросается диспропорция между процентами к получению/к уплате и выручкой с читой прибылью.

Динамика чистой прибыли за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Заметно, что чистая прибыль не демонстрирует устойчивого роста.

Компания не выплачивает дивиденды.

Коэффициент free-float: 18%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем приблизительную стоимость одной акции компании «Русал» с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Для этого нам нужно найти средние значения показателей из финансовых результатов, начиная с 2022 года, поквартально:

1. Компания относится к сфере металлургии и добычи, которая известна своей высокой нестабильностью цен на сырьевые товары и значительными инвестициями в добычу и переработку ресурсов.

2. Среднее значение доли себестоимости в выручке составляет 0,00%.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки также равно 0,00%.

4. Среднее значение управленческих расходов составляет -5,44%.

5. Доля от участия в других организациях в выручке составляет 0,00%.

6. Средний показатель доли процентов к получению от выручки составляет 50,60%, что является высоким значением для данного сектора и указывает на значительные поступления от финансовых операций.

7. Среднее значение сальдо от выручки равно -29,38%, что может свидетельствовать о значительных расходах.

8. Среднее значение амортизации от выручки составляет 0,09%, что является очень низким показателем для данного сектора.

9. Среднее значение капитальных вложений от выручки равно 0,07%, что может указывать на низкий уровень инвестиций в развитие.

10. Доля изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 4,12%, что может указывать на возможные изменения в запасах или дебиторской задолженности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания с 2020 года продемонстрировала впечатляющий рост чистой прибыли на уровне 51,66%. Такой высокий темп роста не может быть устойчивым продолжительное время.

Компания не выплачивает дивиденды.

Расчет WACC

Для расчета модели средневзвешенной стоимости капитала (WACC) нам потребуются следующие параметры:

1. Безрисковая ставка, которая будет равна 30-летней доходности казначейских облигаций (Treasury Yield) — 4,60% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск вложений в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,92% в долларах.

5. Премия за специфический риск конкретной компании — 2,00% в долларах.

В процессе расчета мы переведем проценты в доллары в рубли.

В результате мы получим средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составит 24,55%. Это значение имеет решающее значение для оценки конечной стоимости компании, так как оно непосредственно влияет на дисконтированные денежные потоки.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий. Если предположить, что выручка компании будет расти на 2,00% в год, то, суммировав весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно определить, что одна обыкновенная акция Русала может стоить -18,22 рублей. Это на 148,97% меньше текущей рыночной стоимости.

Сценарий ожидаемого темпа роста. Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала; он составил 0,13%. Если выручка компании продолжит в будущем расти на 0,13% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Русал может стоить -19,10 рублей, что на 151,34% меньше рыночной котировки.

Этот обзор, как и многие другие, выходит раньше в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Этот текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Юнипро — это ведущая российская энергетическая компания, специализирующаяся на производстве электроэнергии и тепла. В её состав входят пять тепловых электростанций общей установленной мощностью 11 285 МВт, включая Сургутскую ГРЭС-2 и Березовскую ГРЭС. Юнипро занимает значительное место на рынке электроэнергии России, обеспечивая надёжное энергоснабжение и активно участвуя в программах модернизации энергетической инфраструктуры.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что ежегодный консервативный рост будет составлять 2,0%.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

Динамику чистой прибыли за 3 кв. 2024 можно представить в виде диаграммы:

В настоящее время компания не выплачивает дивиденды в связи с особенностями структуры её владения. Основным акционером «Юнипро» является немецкий холдинг Uniper, который владеет 83,73% акций компании. Однако с 2022 года Uniper фактически утратил контроль над своими российскими активами, и управление ими перешло к Росимуществу.

Коэффициент free-float: 16%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции Юнипро по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года поквартально:

1. Компания относится к сектору Power, который включает в себя производство электроэнергии с использованием различных источников энергии, включая угольные и газовые электростанции. Этот сектор играет ключевую роль в обеспечении энергетической безопасности страны.

2. Среднее соотношение себестоимости к выручке составляет 68,88%. Это значение является довольно высоким для энергетического сектора, где себестоимость часто составляет значительную часть выручки из-за высоких эксплуатационных расходов и расходов на топливо.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки — 0,00%.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки — 0,00%.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки — 0,00%.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки — 3,86%.

7. Средний показатель отношения сальдо к выручке составляет -11,56%. Отрицательное сальдо может говорить о высоких затратах или убытках, связанных с осуществлением операций.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки — 6,19%. Этот уровень амортизации соответствует нормам для энергетических компаний с высокими капитальными затратами.

9. Средний процент капитальных вложений от выручки составляет 2,98%. Низкий уровень капиталовложений может указывать на то, что компания не вкладывает достаточно средств в развитие инфраструктуры.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала по отношению к выручке составляет 1,48%. Этот показатель может свидетельствовать о стабильности оборотного капитала компании.

Компания в прошлом поддерживала темп роста чистой прибыли — 10,78%. Это впечатляющий результат; однако важно учитывать возможность поддержания такого темпа роста в будущем с учетом рыночных условий и конкуренции.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

• Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,56% в долларах.

• На основании данных A.Damodaran определяем:

• Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

• Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

• Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,73% в долларах.

• Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Мы рассчитали средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составила 21,65%. Это значение имеет важное влияние на итоговую оценку стоимости компании. Чем выше WACC, тем больше рисков для инвесторов, что может привести к снижению стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий.

Если выручка компании будет консервативно расти по 2,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Юнипро может стоить 2,96 рублей, что на 75,14% больше текущей рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -1,49%. Если выручка компании будет изменяться на такой же уровень каждый год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, можно получить, что стоимость одной обыкновенной акции Юнипро может составить 2,62 рубля, что на 54,85% больше текущей рыночной котировки.

Этот обзор, как и многие другие, будет опубликован раньше в моём телеграм-канале. Буду рад видеть вас в числе своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

«Южуралзолото Группа Компаний» — одна из крупнейших золотодобывающих организаций в России, занимающая четвертое место по объему производства и второе по запасам в стране. Основные направления деятельности компании включают в себя добычу и переработку золота, а также разведку новых месторождений.

«Южуралзолото» обладает уникальными возможностями благодаря использованию самых современных технологий в области добычи и переработки. Её производственные мощности расположены в стратегически важных регионах, где существует огромный потенциал для открытия новых месторождений.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,5% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Динамика чистой прибыли за третий квартал 2024 года может быть наглядно представлена в виде диаграммы:

Компания не выплачивает дивиденды.

Коэффициент free-float: 10%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости одной акции "Южуралзолото Группа Компаний" по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:

1. Компания работает в сфере драгоценных металлов (Precious Metals), которая отличается высокой изменчивостью цен на сырьевые товары и требует значительных инвестиций в технологии добычи и переработки.

2. Средняя доля себестоимости в выручке составляет -78,26%. Этот показатель свидетельствует о высокой эффективности управления затратами в данном секторе, где обычно средние значения колеблются в пределах от 70% до 85%. Таким образом, данный уровень можно считать положительным.

3. Средняя доля коммерческих расходов от выручки составляет 0,00%.

4. Средний показатель соотношения управленческих расходов к выручке составляет -8,33%. Этот уровень считается нормальным для данной отрасли и свидетельствует о том, что компания эффективно управляет своими расходами.

5. В среднем, участие в других организациях составляет 0,00% от выручки.

6. Средняя доля процентов к получению от выручки составляет 2,77%. Этот показатель можно считать умеренным для отрасли драгоценных металлов.

7. Среднее значение отношения сальдо к выручке составляет -23,53%. Этот показатель свидетельствует о значительных расходах.

8. Среднее значение амортизации в процентах от выручки составляет 11,02%. Это вполне ожидаемый показатель для данного сектора, учитывая значительные капитальные затраты на оборудование.

9. Среднее значение коэффициента капитальных вложений по отношению к выручке составляет -0,92%. Этот отрицательный показатель может указывать на то, что компания не вкладывает достаточно средств в своё развитие.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала в процентах от выручки составляет 14,16%. Это может говорить о росте запасов или дебиторской задолженности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

В прошлом периоде темпы роста чистой прибыли компании составляли -196,62%. Это свидетельствует о серьёзных проблемах с доходностью.

Компания не выплачивает дивиденды по обыкновенным акциям. Это может быть связано с тем, что прибыль необходимо реинвестировать для улучшения финансового состояния компании и покрытия долговых обязательств.

Чтобы рассчитать модель WACC, нам понадобятся следующие данные:

1. Безрисковая ставка принимается равной 30-летней ставке доходности облигаций (Treasury Yield 30 Years) — 4,56% в долларах.

2. Размер премии за страновой риск для России составляет 3,67% в долларах.

3. Премия за риск инвестирования в акции равна 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложения в компании с низкой капитализацией составляет 1,72% в долларах.

5. Премия за специфический риск компании составляет 2,00% в долларах.

В процессе расчета проценты в долларах будут конвертированы в проценты в рублях.

Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала, которая составляет 20,87%.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий: если выручка компании будет консервативно расти на 3,50% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что одна обыкновенная акция "Южуралзолото Группа Компаний" может стоить -0,32 рублей. Это на 151,46% меньше рыночной котировки. Отрицательная оценка сложилась из-за того, что в настоящее время у компании отрицательный денежный поток и значительные финансовые обязательства.

Сценарий ожидаемого темпа роста: ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 1,13%. Если выручка компании продолжит расти на 1,13% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что одна обыкновенная акция "Южуралзолото Группа Компаний" может стоить -0,31 рублей. Это на 149,88% меньше рыночной котировки. И этот сценарий не вызывает положительных эмоций относительно будущего развития компании.

Этот обзор, как и многие другие, выходит раньше в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

Татнефть — один из ключевых участников российского рынка нефти и газа, занимающийся разведкой, добычей и переработкой углеводородов. Компания активно расширяет свой ассортимент, предлагая как традиционные нефтяные продукты, так и современные решения в области нефтехимии.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Вот как можно представить финансовые результаты за третий квартал 2024 года в виде диаграммы:

Компания выплачивает дивиденды примерно раз в полгода.

Совокупные дивиденды за 2023 год составили 16,43% от текущей рыночной стоимости.

Коэффициент свободного обращения акций: 32% для обыкновенных акций и 100% для привилегированных.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Давайте рассчитаем приблизительную стоимость одной акции компании «Татнефть» с помощью метода дисконтированных денежных потоков. Для этого нам нужно будет найти средние значения финансовых показателей за каждый квартал с 2022 года.

1. Компания относится к интегрированным нефтегазовым компаниям. Эта отрасль отличается высокой капиталоемкостью и значительными операционными рисками, но в то же время она предлагает возможности для стабильного дохода благодаря неизменному спросу на энергоресурсы.

2. Средняя доля себестоимости в выручке составляет 68,95%. Это значение является типичным для сектора Oil/Gas (Integrated), где высокий уровень себестоимости обусловлен расходами на добычу и переработку нефти.

3. Средняя доля коммерческих расходов в общем объёме выручки составляет 6,38%. Этот показатель можно считать приемлемым для данного сектора, что свидетельствует о грамотном управлении коммерческими расходами.

4. Среднее значение управленческих расходов в процентах от выручки составляет 0,92%. Низкий уровень таких расходов свидетельствует о высокой эффективности управления компанией.

5. Доля участия компании в других организациях в общей выручке составляет 1,13%.

6. Средняя доля процентов к получению от выручки составляет 0,85%. Это также является приемлемым уровнем для данного сектора.

7. В среднем доля сальдо от выручки составляет -2,67%.

8. Среднее значение доли амортизации в выручке составляет 2,73%. Этот показатель является нормальным для данного сектора и свидетельствует о наличии значительных активов у компании.

9. Среднее значение доли капитальных вложений в выручку — 2,62%. Это говорит о том, что компания продолжает инвестировать в развитие своих основных средств.

10. Среднее значение изменения неденежного оборотного капитала в процентах от выручки — -3,54%. Отрицательное значение может указывать на увеличение запасов или дебиторской задолженности.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Компания демонстрировала впечатляющий темп роста чистой прибыли, который составил 12,44%. Этот высокий показатель позволяет с уверенностью говорить о перспективах дальнейшего увеличения прибыли, особенно если текущие рыночные условия останутся неизменными.

Компания также сохраняла высокий темп роста дивидендов по обыкновенным акциям — 35,18%. Такой значительный рост может быть достигнут только при наличии достаточной прибыли и эффективной политики реинвестирования, что является залогом его устойчивости в будущем.

Для расчёта модели WACC нам необходимо выполнить несколько шагов:

1. Безрисковая ставка, которая будет использоваться в расчёте, равна ставке Treasury Yield 30 Years, что составляет 4,56% в долларах.

2. На основе данных, предоставленных A. Damodaran, мы определим размер премии за страновой риск для России. Эта премия составляет 3,67% в долларах.

3. Также рассчитаем премию за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией составляет 0,76% в долларах.

5. Наконец, премия за специфический риск компании, который зависит от её специфики, будет рассчитана в размере 2,00% в долларах. Обратите внимание, что при расчёте проценты в долларах будут конвертированы в проценты в рублях.

Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составляет 22,99%. Это значение необходимо учитывать при оценке итоговой стоимости компании, поскольку оно непосредственно влияет на дисконтированные денежные потоки.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий.

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3,00% в год, то, сложив весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, можно рассчитать, что одна обыкновенная акция «Татнефти» может стоить 638,76 рублей. Это на 16,03% больше текущей рыночной стоимости.

Сценарий ожидаемого темпа роста.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -3,86%. Если предположить, что в будущем выручка компании будет ежегодно снижаться на этот же процент, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Татнефти» может стоить 435,69 рублей. Это на 20,86% меньше текущей рыночной цены.

Расчет привилегированной акции.

Мы ожидаем, что привилегированные акции будут стабильно выплачивать дивиденды, что делает их привлекательным инструментом для инвесторов. Стоимость привилегированной акции рассчитывается как сумма дивидендов за полный прошлый год, делённая на средневзвешенную стоимость капитала (WACC). Если принять во внимание, что бета для привилегированных акций составляет 0,63, WACC будет равен 20,55%. Это означает, что стоимость привилегированной акции может составлять 440,08 рублей, что на 19,91% меньше рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 14%, темп роста — 0%. Вероятность того, что «Татнефть» сможет сохранить такой темп роста, зависит от множества факторов, включая стабильность цен на нефть и эффективность управления затратами компании. Однако, учитывая предыдущий темп роста чистой прибыли, можно с уверенностью сказать, что компания достигнет этого показателя даже в условиях неблагоприятного рынка.

Буду рад видеть вас среди своих подписчиков! Подписывайтесь на телеграм-канал, чтобы не пропустить новые материалы.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

О компании.

ПАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК) является одним из крупнейших производителей стали в России и занимает значительную долю на рынке металлургии. Комбинат предлагает широкий ассортимент продукции, включая горячекатаные и холоднокатаные листы, оцинкованные изделия и стальные трубы. Уникальные преимущества компании заключаются в высоком уровне автоматизации производственных процессов и использовании современных технологий, что позволяет достигать высокой рентабельности и качества продукции.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы:

Компания вновь приступила к выплате дивидендов во втором квартале 2024 года.

Коэффициент free-float: 20%.

Подготовка к оценке стоимости компании.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции "Магнитогорский металлургический комбинат" по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:

1. Компания функционирует в сфере производства стали, которая отличается высокой конкуренцией и значительными изменениями цен на сырье. ММК выделяется на фоне своих конкурентов благодаря масштабности производства и эффективному управлению затратами.

2. В среднем, доля себестоимости в общей выручке составляет 71,80%. Этот показатель является средним для сталелитейного сектора. Тем не менее, наличие эффективных производственных технологий может помочь компании сохранять свою конкурентоспособность.

3. Средний уровень коммерческих расходов составляет 6,65% от общей выручки. Этот показатель считается нормальным для данной отрасли, так как коммерческие расходы могут варьироваться от 5% до 10% в зависимости от выбранной стратегии продаж.

4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет 1,77%. Это средний показатель для сталелитейной отрасли, что свидетельствует о высокой эффективности управления.

5. Средняя доля выручки от участия в других организациях составляет 0,42%. Этот показатель свидетельствует о том, что участие компании в сторонних проектах не вносит существенного вклада в её чистую прибыль.

6. Средняя доля процентов к получению в процентах от выручки составляет 2,14%. Это довольно хороший показатель для данной отрасли.

7. Среднее значение доли сальдо в общем объёме выручки составляет -0,34%.

8. Средний уровень амортизации составляет 4,48% от выручки. Это значение соответствует отраслевым стандартам и указывает на необходимость обновления основных средств.

9. В среднем компания вкладывает в развитие производства 4,33% от своей выручки. Этот показатель свидетельствует о том, что компания активно инвестирует в свой бизнес.

10. Средний показатель доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки составляет 3,14%. Это считается нормальным уровнем для данной отрасли и свидетельствует о стабильности операционной деятельности компании.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов:

Компания демонстрирует рост чистой прибыли, который составляет 7,69%. Этот высокий показатель указывает на то, что у организации есть все возможности для дальнейшего увеличения прибыли, особенно в текущих рыночных условиях.

Для расчета модели WACC нам потребуются следующие данные:

1. Безрисковая ставка, равная ставке Treasury Yield 30 Years, составляет 4,56% в долларах.

2. Премия за страновой риск для России — 3,67% в долларах.

3. Премия за риск инвестирования в акции — 7,79% в долларах.

4. Премия за риск вложения в компании с малой капитализацией — 1,14% в долларах.

5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.

При расчете эти значения в долларах будут пересчитаны в рубли.

Рассчитываем средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составляет 24,21%. Высокий уровень WACC свидетельствует о значительных рисках инвестирования в компанию и может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости бизнеса.

Итоговый расчет стоимости компании.

Консервативный сценарий:

Если предположить, что выручка компании будет расти на 3% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 40,65 рублей. Это на 13,37% больше текущей рыночной стоимости.

Сценарий ожидаемого темпа роста:

Ожидаемый темп роста компании был рассчитан как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил 4,31%. Если предположить, что выручка компании будет расти на 4,31% ежегодно, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция «Магнитогорского металлургического комбината» может стоить 43,83 рубля. Это на 22,24% выше текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее соответствует параметрам: средний процент по кредитам 8% и темп роста -5%. Однако, учитывая текущие экономические условия, поддержание такого темпа роста представляется маловероятным. Примеры компаний с аналогичными показателями демонстрируют тенденцию к снижению объемов продаж при увеличении долговой нагрузки.

Этот обзор, как и многие другие, публикуется раньше в моём телеграм-канале. Буду рад видеть вас в числе подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

Новороссийский морской торговый порт — один из крупнейших портов России, играющий ключевую роль в транспортировке грузов через Черное море. Порт специализируется на перевалке различных видов грузов, включая нефтепродукты, контейнеры и генеральные грузы. Уникальными преимуществами компании являются её стратегическое расположение, современная инфраструктура и высокая пропускная способность.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2023 года по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 3 квартал 2024 года можно представить в виде диаграммы:

Дивиденды выплачиваются один раз в год. Общий размер дивидендов за 2023 год составляет 9,52% от текущей рыночной цены.

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции Новороссийского морского торгового порта по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2023 года поквартально:

1. Компания принадлежит к транспортной отрасли, которая охватывает разнообразные услуги по транспортировке и логистике. Это делает её важным элементом в экономическом процессе страны.
2. Среднее значение доли себестоимости в общей выручке составляет -37,40%. Этот показатель свидетельствует о высокой эффективности операционной деятельности компании.
3. Средняя доля коммерческих расходов в общей выручке составляет 0,00%. Это может означать, что компания не выделяет значительных средств на маркетинг и продажи. В зависимости от бизнес-стратегии, это может быть как положительным, так и отрицательным аспектом.
4. Среднее соотношение управленческих расходов к выручке составляет -5,81%. Низкий уровень управленческих расходов свидетельствует о высокой эффективности управления.
5. Средний процент выручки, приходящийся на долю участия в других организациях, составляет 68,40%. Это высокий показатель для транспортной отрасли.
6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 7,47%.7. Средняя доля сальдо от выручки составляет -2,87%.
8. Средняя доля амортизации в выручке составляет 10,32%. Это вполне нормальный показатель для данной отрасли.
9. Средний процент капитальных вложений в сравнении с выручкой составляет -1,01%. Это отрицательное значение может сигнализировать о том, что компания не вкладывает достаточно средств в развитие.
10. Средний процент изменения неденежного оборотного капитала по отношению к выручке составляет 88,51%. Этот высокий показатель свидетельствует о том, что компания активно управляет своими оборотными средствами.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов.

Если рассмотреть данные, начиная с 2016 года, то можно увидеть, что чистая прибыль компании снизилась на 4,56%. Такой отрицательный темп роста может указывать на проблемы в бизнесе.

Компания повысила дивиденды по обыкновенным акциям на 6,34%. Это демонстрирует её стремление обеспечить своих акционеров справедливой компенсацией, несмотря на сложные экономические условия.

Расчет WACC

Для этого нам понадобятся следующие данные:
1. Размер безрисковой ставки мы принимаем равным доходности 30-летних казначейских облигаций США, которая составляет 4,52% в долларах.
2. Премия за страновой риск в России составляет 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск, связанный с инвестированием в компании с небольшой капитализацией, составляет 1,72% в долларах.
4. Премия за риск, связанная с инвестированием в акции, составляет 7,79% в долларах.
5. Премия за риск за специфический риск компании составляет 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Мы рассчитали средневзвешенную стоимость капитала (WACC), и она составила 23,10%. Такой высокий уровень может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости компании, поскольку это означает, что инвесторы будут ожидать более высокую доходность от своих вложений.

Итоговый расчет стоимости компании.

В самом консервативном варианте развития событий, если выручка компании будет расти всего на 3% в год, то, сложив весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим, что одна обыкновенная акция Новороссийского морского торгового порта может стоить 2,33 рубля. Это на 72,24% меньше текущей рыночной цены.

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования и рентабельности капитала. Он составил 24,62%. Однако такой высокий уровень роста не является устойчивым для долгосрочного развития компании, поэтому он не будет учитываться в прогнозах.

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции наиболее точно соответствует следующим параметрам: средний процент по кредитам — 12% и темп роста — 15%.
Вероятность того, что Новороссийский морской торговый порт сможет поддерживать такой темп роста в будущем, зависит от нескольких факторов:
* конкурентоспособности на рынке;
* способности адаптироваться к изменяющимся экономическим условиям.
Например, успешные инвестиции в инфраструктуру могут привести к увеличению объемов перевалки грузов и повышению доходности.

Обзоры других компаний в моем телеграмм-канале. Подпишись, что бы не пропустить!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса.

Русснефть — это одна из крупнейших российских нефтяных компаний, которая активно занимается разведкой, добычей и переработкой углеводородов. Она занимает значительную долю на внутреннем рынке и активно развивает экспортные направления. В ассортимент продукции компании входят разнообразные нефтепродукты, а также услуги по транспортировке и хранению углеводородов.

Для проведения нашего анализа мы будем использовать следующие исходные данные:
1. Финансовые показатели за период с 2022 года по настоящее время, которые были взяты из российской системы бухгалтерского учета (РСБУ)
2. Прогнозируемый период — 2 года (2024–2026).
3. Предположим, что консервативный рост компании составит 3,0% в год.
4. Средний процент по кредитам, взятый из «Статистического бюллетеня Банка России» от 7 октября 2024 года: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за 9 месяцев 2024 года можно представить в виде диаграммы.

Компания не выплачивает дивиденды.

Коэффициент free-float составляет 26%.

Теперь мы можем приступить к расчету возможной стоимости одной акции Русснефть, используя метод дисконтированных денежных потоков. Для этого мы рассчитаем средние значения показателей, основываясь на квартальных финансовых результатах с 2022 года:

1. Компания относится к сектору Oil/Gas (Integrated).
2. Среднее значение доли себестоимости от выручки составляет -78,04%. Это находится в пределах нормы для данного сектора, где высокие затраты на добычу являются обычным делом.
3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки составляет -5,02%. Этот показатель является низким для отрасли.
4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки равно -2,47%. Данный уровень расходов соответствует стандартам сектора.
5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки составляет 0,34%.
6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки составляет 2,95%.
7. Среднее значение доли сальдо от выручки равно -1,47%.
8. Среднее значение доли амортизации от выручки составляет 6,26%. Это нормальный уровень для компаний с высокой капиталоемкостью.
9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки составляет 2,12%.
10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки равно 1,06%. Этот показатель указывает на стабильность оборотного капитала.

Ретроспективные темпы роста чистой прибыли и дивидендов:
Компания поддерживала темп роста чистой прибыли на уровне -12,61%. Это хороший показатель, который свидетельствует о сильной позиции компании.

Для расчета модели WACC нам понадобятся следующие данные:
1. Размер безрисковой ставки мы возьмем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,38% в долларах.
2. Размер премии за страновой риск (Россия) составляет 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,70% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах. В ходе расчета проценты в долларах будут переведены в проценты в рублях.

Мы рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала (WACC), которая составит 20,93%. Этот показатель существенно влияет на итоговую оценку стоимости компании: чем выше WACC, тем ниже приведенная стоимость будущих денежных потоков.

Итоговый расчет стоимости компании:

Консервативный сценарий:
Если выручка компании будет консервативно расти на 3,00% в год, то, просуммировав весь предполагаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим оценку: 174,00 рублей за одну акцию Русснефть. Это на 7,54% больше рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста:
Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составляет -2,35%. Если выручка компании продолжит меняться на -2,35% в год, то, просуммировав весь ожидаемый доход и разделив его на количество акций, мы получим оценку: -39,53 рублей за одну акцию Русснефть. Это на 124,43% меньше рыночной котировки.

Обзоры других компаний в моем телеграмм-канале. Подпишись, что бы не пропустить!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.