RatingAAA

Настоящий текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение о покупке или продаже финансовых инструментов или услуг. Автор не несет ответственности за возможные убытки, которые могут возникнуть в результате операций или инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале. Рекомендую не полагаться на представленную информацию как на единственный источник при принятии инвестиционных решений.

Этот текст иллюстрирует мою личную ежедневную аналитику и расчеты, которые я использую для отбора акций. Хотя многие аналитики предпочитают отчеты по МСФО, я сознательно выбрал другой путь и сосредоточился на использовании РСБУ. Такой подход предполагает более строгие правила ведения бухгалтерского учета, что значительно упрощает применение моей модели расчетов, поскольку все компании следуют единым стандартам.

Метод дисконтированных денежных потоков основывается на суммировании всех будущих денежных потоков, приведенных к текущему моменту времени, после чего из полученной суммы вычитается долг компании. В результате этого процесса мы получаем чистую стоимость бизнеса. Какая  может быть итоговая оценка компании:

1. Если расчет приводит к отрицательной цене, это означает, что долговые обязательства или капитальные затраты компании значительно превышают прогнозируемые денежные потоки. Такая ситуация может указывать на финансовые трудности и делает компанию непривлекательной для инвестиций.

2. Если стоимость компании составляет от 0% до 85% от ее рыночной цены, это может свидетельствовать о том, что на данный момент она также не выглядит привлекательно для инвестирования.

3. Когда моя расчетная стоимость компании превышает 85% от ее рыночной цены, это сигнализирует мне о необходимости более внимательного анализа. Возможно, компания недооценена рынком и обладает потенциалом для роста.

Важно понимать, что любой из вариантов оценки не гарантирует, что рыночная цена обязательно когда нибудь совпадет с расчетной. Цены могут как падать, так и расти. В моей модели расчета много условностей которые могут значительно влиять на оценку. Но тем не менее, модель позволяют мне сравнивать компании между собой и выбирать наиболее привлекательные варианты в зависимости от инвестиционной стратегии.

Кратко о компании: Распадская — это один из ведущих производителей угля в России, который занимает значительную долю на рынке угольной продукции. Компания предлагает широкий ассортимент угольной продукции, включая коксующийся уголь, который используется в металлургической промышленности. Уникальные преимущества компании заключаются в высококачественных запасах угля и эффективной логистике, что позволяет ей успешно конкурировать на внутреннем и международном рынках.

Исходные данные:

1. Финансовые показатели берем из РСБУ с 2022 года по настоящее время поквартально.

2. Период прогнозирования — 2 года (2024 — 2026).

3. Предположим, что консервативный рост составит 3,0% в год.

4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.10.2024: 7,80% в долларах и 14,19% в рублях.

Финансовый результат за текущий год можно представить в виде диаграммы:

На данный момент компания не платит дивиденды.

Коэффициент free-float: 7%

Приступим к расчету возможной стоимости 1 акции ПАО Распадская по методу дисконтированных денежных потоков. Для этого мы найдем средние значения показателей из финансовых результатов с 2022 года поквартально:

1. Компания относится к Coal & Related Energy, которая включает в себя предприятия, занимающиеся добычей и переработкой угля для различных нужд, включая энергетику и металлургию. Этот сектор характеризуется высокой волатильностью цен на сырьевые товары и зависимостью от глобальных экономических условий.

2. Среднее значение доли себестоимости от выручки -43,18%. Это значение находится в пределах нормы для сектора угольной промышленности.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -0,04%. Данный показатель является крайне низким и свидетельствует о высокой эффективности управления коммерческими расходами для компании Распадская.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки -3,84%. Этот уровень расходов также соответствует стандартам сектора и указывает на разумное распределение ресурсов.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки составляет 16,17%. Это высокий показатель для данного сектора, что может свидетельствовать о диверсификации бизнеса и наличии дополнительных доходов от инвестиций.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки -0,11%.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки составляет 5,37%. Это положительное значение говорит о том, что компания генерирует дополнительную прибыль.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки -6,12%. Этот уровень амортизации является нормой для компаний данного сектора.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки -3,43%. Это значение указывает на разумные инвестиции в развитие бизнеса без чрезмерных затрат.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки -14,61%. Это отрицательное значение может говорить о том, что компания эффективно управляет своим оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста выручки и дивидендов:

Компания поддерживала темп роста выручки (CAGR) — 13,29%. Этот высокий темп роста демонстрирует успешность бизнеса ПАО Распадская и его способность привлекать новых клиентов, однако поддерживать такой уровень роста в будущем может быть сложно из-за рыночной конкуренции и колебаний цен на уголь.

Для расчета модели WACC нам потребуются:

1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,34% в долларах. На основании данных A.Damodaran определяем:

2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.

3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.

4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,70% в долларах.

5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах. В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC), который равен 24,45%. Этот высокий показатель WACC указывает на высокие риски инвестирования в компанию Распадская, что может негативно сказаться на итоговой оценке стоимости акций.

Итоговый расчет стоимости компании:

Консервативный сценарий:

Если выручка компании будет консервативно расти по 3,00% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Распадская может стоить 151,20 рублей. Это на 42,38% меньше рыночной котировки.

Сценарий ожидаемого темпа роста:

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала и составил -4,08%. Если выручка компании будет падать на -4,08% в год, то просуммировав весь предполагаемый доход и разделив на количество акций получим, что 1 обыкновенная акция Распадская может стоить 109,30 рублей. Это на 58,35% меньше рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:

В таблице чувствительности текущая рыночная цена одной акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам 12% и темп роста 10%. С учетом текущих экономических условий маловероятно, что Распадская сможет поддерживать такой темп роста из-за растущей конкуренции и нестабильности цен на уголь.

Этот обзор, как и многие другие, выходит раньше в моем телеграм-канале. Подписывайтесь — буду рад видеть вас среди своих подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Группа Позитив — ведущий российский разработчик решений в области информационной безопасности. Компания предлагает широкий спектр продуктов для защиты от кибератак, включая системы предотвращения вторжений, анализа защищенности и управления уязвимостями. Уникальное преимущество Группы Позитив — собственные технологии и экспертиза в области кибербезопасности, что позволяет ей занимать лидирующие позиции на быстрорастущем российском рынке ИБ.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели берем из РСБУ данные с 2022 по настоящее время поквартально.
2. Период прогнозирования — период 2 года (2024 — 2026).
3. Предположим что консервативный рост составит 5,0% в год.
4. Средний процент по кредитам берем из «Статистического бюллетеня Банка России» от 06.09.2024 7,80% в долларах и 14,52% в рублях.

Финансовый результат в тыс. руб. за 2 кв. 2024 и накопленный текущий год можно представить в виде диаграмм ниже:

Компания стремится выплачивать дивиденды каждый квартал, хотя и в небольших объемах. Например, совокупные дивиденды за 2023 год составили всего 1,30% от текущей рыночной цены.

Коэффициент free-float: 21%.

Давайте начнем расчет потенциальной стоимости одной акции с использованием метода дисконтированных денежных потоков. Для этого мы определим средние значения показателей из финансовых результатов, начиная с 2022 года, на поквартальной основе:

1. Компания относится к сектору Software (System & Application). Группа Позитив является одним из ключевых игроков на российском рынке программного обеспечения для кибербезопасности. Компания специализируется на разработке и внедрении комплексных решений для защиты информационных систем, что особенно актуально в условиях растущих киберугроз и цифровизации экономики.

2. Среднее значение доли себестоимости от выручки 0,00%. Это исключительно низкий показатель для отрасли, что может свидетельствовать о высокой эффективности производства и уникальности продуктов компании. Но скорее всего это результат нестандартного учета затрат или специфики бизнес-модели Группы Позитив.

3. Среднее значение доли коммерческих расходов от выручки -0,02%. Крайне низкий показатель для отрасли разработки ПО. Это может указывать на эффективную систему продаж или особенности учетной политики компании. Необходимо дополнительно изучить структуру расходов для полного понимания ситуации.

4. Среднее значение доли управленческих расходов от выручки -1,65%. Показатель ниже среднего по отрасли, что может свидетельствовать об эффективном управлении компанией.

5. Среднее значение доли от участия в других организациях от выручки 0,00%. Типичный показатель для компаний, фокусирующихся на основном бизнесе. В случае Группы Позитив это может означать концентрацию ресурсов на разработке собственных продуктов кибербезопасности.

6. Среднее значение доли процентов к получению от выручки 0,30%. Относительно низкий показатель.

7. Среднее значение доли сальдо от выручки -0,01%. Незначительная величина.

8. Среднее значение доли амортизации от выручки 0,00%. Крайне низкий показатель для отрасли разработки ПО. Это может указывать на специфику учетной политики компании или на преимущественное использование нематериальных активов, не подлежащих амортизации.

9. Среднее значение доли капитальных вложений от выручки 0,00%. Нетипично низкий показатель для технологической компании. Возможно, Группа Позитив использует альтернативные методы развития, такие как R& D или приобретение готовых технологий.

10. Среднее значение доли изменения неденежного оборотного капитала от выручки 31,21%. Высокий показатель, что может свидетельствовать о быстром росте компании и увеличении объемов продаж. Однако, это также может указывать на необходимость оптимизации управления оборотным капиталом.

Ретроспективные темпы роста выручки и дивидендов.
Компания поддерживала темп роста выручки (CAGR) — 98,46%. Это исключительно высокий показатель роста, который демонстрирует стремительное развитие Группы Позитив. Такой темп роста дает компании значительные преимущества на рынке, позволяя инвестировать в разработку новых продуктов и расширение клиентской базы. Однако, поддерживать столь высокие темпы роста в долгосрочной перспективе может быть сложно, особенно учитывая насыщение рынка и возможное усиление конкуренции.
Компания поддерживала темп роста дивидендов по обыкновенным акциям — 271,22%. Этот показатель демонстрирует исключительно агрессивную дивидендную политику компании. Такой рост дивидендов может привлекать инвесторов, но также вызывает вопросы о устойчивости такой политики в долгосрочной перспективе. Важно оценить, не происходит ли это за счет снижения инвестиций в развитие бизнеса.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки берем равной ставке Treasury Yield 30 Years — 4,10% в долларах. На основании данных А.Damodaran определяем:
2. Размер премии за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Размер премии за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Размер премии за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,72% в долларах.
5. Размер премии за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях.

Делаем расчет средневзвешенной стоимости капитала, который равен 31,01%. Высокое значение WACC указывает на значительный уровень риска, связанный с инвестициями в компанию. Это может привести к более консервативной оценке стоимости компании, так как будущие денежные потоки будут дисконтироваться по более высокой ставке.

Консервативный сценарий:

При консервативном сценарии роста выручки на 5,00% в год, расчетная стоимость одной обыкновенной акции Группы Позитив составляет 334,76 рублей. Это значение на 87,49% ниже текущей рыночной котировки, что может указывать на потенциальную переоценку акций компании рынком или на наличие дополнительных факторов роста, не учтенных в консервативном сценарии.

Сценарий ожидаемого темпа роста:

Ожидаемый темп роста компании рассчитывается как произведение коэффициента реинвестирования на рентабельность капитала. Он составил 66,16%. Расчетный ожидаемый темп роста 66,16% является чрезвычайно высоким и, вероятно, неустойчивым в долгосрочной перспективе. Такой показатель может отражать текущую динамику развития компании, но его использование в долгосрочных прогнозах может привести к переоценке будущих денежных потоков. Поэтому в целях обеспечения консервативности оценки, этот темп роста не будет учитываться.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Этот обзор был актуален на 29 августа 2024 года, когда я его подготовил для своего телеграм-канала. Вчера, в пятницу, на Московской бирже произошёл очередной обвал, который сделал цены на нефтегазовые активы ещё более привлекательными по сравнению с моментом написания обзора.

Все расчеты сделаны по методу дисконтированных денежных потоков.

Компании нефтегазового сектора Московской биржи всегда привлекают внимание инвесторов своими доходностями и волатильностью. В этой статье я проведу анализ акций сектора и сравню их текущую рыночную стоимость с расчетной ценой, чтобы определить, какие акции могут представлять интерес для инвестиций, а какие стоит обходить стороной.  

Башнефть
Обыкновенные акции Башнефти имеют текущую рыночную цену 2427 рубля, что на 47,18% ниже консервативной расчетной цены в 3572,15 рубля. Это говорит о значительной недооцененности акции, делая её привлекательной для покупки. Сравнительный анализ показывает, что с учетом темпа роста CAGR акция также недооценена на 41,08% — расчетная цена составляет 3424,02 рубля.
Привилегированные акции Башнефти имеют текущую цену 1486 рублей, что на 58,94% выше консервативного расчета для привилегированных акций (610,22 рубля).

Газпром
Текущая цена акций Газпрома — 129 рублей. Согласно консервативному прогнозу, акция должна стоить 31,38 рубля, что на 75,67% меньше текущей цены. Даже при учете темпа роста акции недооценены — расчетная цена составляет 68,58 рубля, что все еще на 46,84% ниже текущей стоимости. Это указывает на существенную переоценку рынка, что делает акцию высокорисковой для покупки.

Лукойл
Акции Лукойла торгуются по 6341 рублю. По консервативному прогнозу их цена составляет 6849,49 рубля, что на 7,92% выше текущей стоимости. Однако с учетом CAGR акции недооценены на 39,73% — расчетная цена составляет 10 438,00 рублей. Это указывает на возможность долгосрочного роста и делает акцию привлекательной для инвестиций.

Новатэк
Акции Новатэка имеют текущую стоимость 996,2 рубля, что на 29,48% выше консервативного расчета в 702,53 рубля. Однако расчетная цена с учетом CAGR — 1694,71 рубля, что на 70,12% выше текущей цены. Это подчеркивает потенциал для значительного роста в долгосрочной перспективе, делая акции Новатэка интересными для инвесторов.

Роснефть
Текущая цена акций Роснефти составляет 483,1 рубля. Консервативный расчет показывает, что справедливая цена должна быть -191,06 рубля, что на 139,55% ниже текущей стоимости. С учетом темпа роста ситуация еще хуже — расчетная цена составляет -162,87 рубля, что на 133,71% ниже текущей стоимости. Это указывает на крайне высокий риск, связанный с покупкой акций Роснефти.

РуссНефть
Текущая цена акций РуссНефти составляет 167,4 рубля, что на 263,85% ниже консервативного расчета в 608,90 рубля. С учетом темпа роста акция также сильно недооценена на 414,67% — расчетная цена составляет 861,79 рубля.

Саратовский НПЗ
Обыкновенные акции Саратовского НПЗ имеют текущую цену 9650 рублей, что на 24,02% ниже консервативного расчета в 11 967,54 рубля. Это делает их привлекательными для инвестиций. Однако привилегированные акции имеют текущую цену 9000 рублей, что значительно превышает консервативный расчет в 870,86 рубля, указывая на сильную переоценку. С учетом темпа роста ситуация аналогична, что говорит о высоких рисках.

Славнефть-ЯНОС
Привилегированные акции Славнефти-ЯНОС торгуются по цене 12,5 рубля, что значительно превышает их консервативную оценку в 0,05 рубля. Такая переоценка на указывает на серьёзные риски и возможные проблемы в компании. Обыкновенные акции оцениваются рынком в 19,85 рубля, тогда как консервативный расчет показывает отрицательную стоимость в -88,90 рубля. Эта разница в 547,85% также свидетельствует о существенной переоценке и необходимости осторожного подхода к инвестированию в эти бумаги.

Сургутнефтегаз
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза торгуются по 24,27 рубля, что на 105,94% ниже их консервативной оценки в 49,99 рубля и на 245,71% ниже расчетной цены с учетом темпа роста CAGR, которая составляет 83,92 рубля. Это значительное отклонение может указывать на возможную недооценку этих акций рынком, что создает потенциал для роста. Привилегированные акции оцениваются рынком в 49,05 рубля, что на 13,8% ниже консервативной расчетной стоимости в 55,83 рубля. Эта разница указывает на возможную недооценку привилегированных акций, что делает их потенциально интересными для инвесторов, особенно в условиях стабильной выплаты дивидендов.

Татнефть
Обыкновенные акции Татнефти стоят 600,2 рубля, что на 26,66% выше консервативного расчета в 440,20 рубля. С учетом темпа роста акции недооценены на 94,47% — расчетная цена составляет 1167,22 рубля. Привилегированные акции также имеют хороший потенциал, хотя и в меньшей степени.

Транснефть
Привилегированные акции Транснефти оцениваются в 1290 рублей, что на 17,68% ниже консервативного расчета в 1061,97 рубля. Это делает их привлекательными для осторожных инвесторов, особенно учитывая стабильность компании.

ЯТЭК
Акции ЯТЭК торгуются по 66,6 рубля, что на 98,83% выше консервативного расчета в 0,78 рубля. С учетом темпа роста акция также сильно переоценена, что делает её покупку крайне рискованной.

На основе анализа текущих и расчетных цен акций можно сделать следующие выводы:
1. Обыкновенные акции Башнефти, Новатэка и Сургутнефтегаза кажутся недооцененными и могут быть интересны для долгосрочных инвесторов. Например, Новатэк показывает недооценку в 70,12%, что может свидетельствовать о большом потенциале роста.
2. Акции таких компаний, как Газпром и Роснефть, демонстрируют значительную переоценку, что делает их высокорисковыми для покупки. В частности, акции Газпрома переоценены на 75,67%, что может указывать на потенциальное снижение в будущем. Привилегированные акции, такие как Башнефть и Саратовский НПЗ, также показывают существенную переоценку, что говорит о необходимости осторожного подхода.

Рекомендации по инвестициям:
Диверсификация: Не вкладывайте все средства в один актив. Например, сочетание акций с недооценкой, таких как Новатэк, и более стабильных, как Транснефть, может снизить риски.
Анализ рынка: Исследуйте макроэкономические факторы и следите за новостями в секторе. Например, переоценка акций Газпрома может быть связана с внешнеэкономическими факторами, что требует дополнительного анализа.
Осторожный подход: Некоторые акции, такие как Роснефть, показывают значительные отклонения от консервативных оценок, что указывает на высокие риски. Покупка таких активов должна быть основана на тщательном анализе и понимании возможных сценариев развития.
Долгосрочный взгляд: Сектор подвержен колебаниям, но акции с долгосрочным потенциалом роста, такие как Лукойл, могут оказаться выгодными для терпеливых инвесторов.

Еще раз хочу напомнить, что инвестиции в акции имеют явные риски потерять капитал, и перед любым решением нужно хорошо взвесить все «за» и «против».  

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

АО «Ленэнерго» — одна из крупнейших электроэнергетических компаний России, которая отвечает за передачу и распределение электроэнергии в Санкт-Петербурге и Ленинградской области.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели компании взяты из РСБУ за 2019-2023 годы.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогнозируемый консервативный рост — 2,00% в год.
4. Средний процент по кредитам взят из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024: 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступим к расчету:

1. Компания относится к сектору, который включает предприятия, предоставляющие коммунальные услуги, такие как электроэнергия и водоснабжение.
2. Среднегодовой темп роста «Ленэнерго» составляет 7,20%. Этот показатель выше среднего по отрасли, где темпы роста обычно находятся в пределах 2-4%.
3. Медианная доля себестоимости в выручке составляет 70,75%. Для отрасли это средний показатель, что говорит о том, что компания контролирует свои производственные затраты на достойном уровне.
4. Медианная доля управленческих расходов в выручке составляет 0,24%. Для Utility это низкий показатель, что говорит о высокой эффективности управления и минимизации административных затрат.
5. Медианная доля процентов к получению в выручке — 0,85%.
6. Медианная доля сальдо составляет -7,37%. Отрицательное сальдо указывает на наличие финансовых трудностей, что может свидетельствовать о необходимости улучшения управления денежными потоками. Однако это значение находится в допустимых пределах и не оказывает значительного влияния на общий денежный поток компании.

Для расчета модели WACC нам потребуются:
1. Размер безрисковой ставки: Treasury Yield 30 Years — 4,13% в долларах.
2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах (по данным А.Дамодарана).
3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 1,72% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. В ходе расчета % в долларах будет переведен в % в рублях. Итоговая средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 20,26%.

Консервативный сценарий:
При условии консервативного роста выручки компании на 2,00% в год, после суммирования предполагаемого дохода и деления на количество акций, стоимость одной обыкновенной акции «Ленэнерго» составит 19,14 рублей, что на 22,43% выше текущей рыночной котировки. Это означает, что даже при осторожных прогнозах, акции компании остаются недооцененными.

Сценарий сохранения текущих темпов роста:
Если выручка компании продолжит расти темпами на 7,20% в год, то стоимость одной обыкновенной акции «Ленэнерго» может достигнуть 35,90 рублей. Это на 129,69% выше рыночной котировки, что делает такой сценарий привлекательным для долгосрочных инвестиций.

Расчет привилегированной акции:
При бете для привилегированных акций равной 0,35, WACC будет равен 18,91%, и стоимость привилегированной акции составит 99,59 рублей, что на 49,32% ниже рыночной котировки. Это показывает, что привилегированные акции «Ленэнерго» могут быть переоценены по сравнению с обыкновенными акциями.

Сравнение с рыночной ценой:
Текущая рыночная цена акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 14% и темп роста — 0%. Однако «Ленэнерго» имеет потенциал для роста, подтвержденный предыдущими результатами. Если компания сможет поддерживать текущие темпы роста, её акции будут значительно недооценены на рынке в обозримом будущем.

В моем телеграм-канале ежедневно публикуются обзоры компаний с удобным поиском по списку. Подписывайтесь, буду рад видеть вас среди подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не призывает к покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

«Мечел» — одна из крупнейших металлургических и угледобывающих компаний России. Контрольный пакет акций находится у Игоря Зюзина и его семьи, а оставшиеся акции распределены среди различных акционеров и на свободном рынке. Компания имеет интегрированную производственную цепочку, охватывающую добычу угля и производство стали.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели взяты из РСБУ за 2019-2023 годы.
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024-2029).
3. Прогнозируемый консервативный рост — 2,00% в год.
4. Средний процент по кредитам по данным ЦБ РФ: 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Расчет основных показателей:

1. Компания принадлежит к отрасли «Metals & Mining», которая охватывает добычу полезных ископаемых и производство металлов. Это накладывает на «Мечел» высокую зависимость от колебаний цен на сырье и глобального спроса. Среднегодовой рост компаний в этой отрасли составляет около 4-5%, что делает текущий рост «Мечела» на уровне 4,22% вполне конкурентоспособным.
2. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 0,61%, что является достаточно низким показателем. Это может свидетельствовать о том, что основная часть доходов компании поступает не от продажи стали, угля или другой продукции, а из других источников. При более детальном анализе видно, что значительная доля прибыли компании формируется за счет лицензионных договоров.
3. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 0,00%, что еще раз подчеркивает, что источник выручки компании не связан с продажей продукции.
4. Медиана доли управленческих расходов в выручке — 11,64%. Это умеренно высокий уровень.
5. Медиана доли доходов от участия в других организациях в выручке составляет 0,00%. Это указывает на то, что «Мечел» получает доход от своих дочерних компаний не в виде дивидендов, а через лицензионные соглашения.
6. Медиана доли процентов к получению в выручке — 4,12%.
7. Медиана доли сальдо составляет 31,46%, что является высоким показателем. Это указывает на существенное влияние на финансовые результаты компании таких факторов, как переоценка внеоборотных активов, отчисления на резервы и курсовые разницы. При этом в структуре сальдо отсутствуют результаты от основной экономической деятельности и продаж, что подчеркивает их второстепенную роль в прибыли компании.

Для расчета WACC использованы следующие данные:
1. Безрисковая ставка (Treasury Yield 30 Years) — 4,11% в долларах.
2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 2,46% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. На основании этих данных средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 19,65%.

Консервативный сценарий:
Если выручка компании будет расти на 2,00% в год, то после расчета DCF, стоимость одной обыкновенной и привилегированной акции «Мечела» окажется на уровне -224,33 рублей. Это на 297,16% ниже текущей рыночной цены. Таким образом, текущая рыночная оценка может быть чрезмерно завышена при консервативном развитии.

Сценарий сохранения текущих темпов роста:
Если выручка продолжит расти на 4,22% в год, то расчетная стоимость акций составит -178,85 рублей, что на 257,19% ниже рыночной котировки. Это говорит о том, что даже при сохранении текущих темпов роста, акции переоценены.

Сравнение с рыночной ценой:
Текущая рыночная цена акции ближе всего соответствует параметрам: средний процент по кредитам — 14% и темп роста — 10%. Однако, с учетом макроэкономических факторов и высокой волатильности в отрасли, поддержание такого роста маловероятно. В случае изменения условий на рынке или ухудшения показателей, котировки могут значительно снизиться.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не призывает к покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Компания М.Видео, один из крупнейших ритейлеров электроники и бытовой техники в России.

Исходные данные:
1. Для оценки финансового состояния использованы данные по РСБУ только за 2022-2023 годы, поскольку в 2022 году компания потеряла доход от участия в других организациях, что ранее существенно влияло на общую структуру доходов (вывод активов?).
2. Период прогнозирования — 5 лет (2024 — 2029).
3. Прогнозируемый консервативный рост — 2,00% в год.
4. Средний процент по кредитам рассчитан на основе «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024: 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступим к расчету:

1. М.Видео работает в секторе розничной торговли (Retail), где конкуренция высокая, и рост зависит от многих факторов, таких как потребительские расходы и уровень конкуренции. М.Видео показывает снижение в среднем на -0,44% в год. Это связано с тем, что выручка компании формируется исключительно за счет предоставления прав пользования товарными знаками, а не от продажи товаров, как у большинства участников рынка. Снижение может негативно сказаться на долгосрочной конкурентоспособности компании.
2. Себестоимость. Доля себестоимости в выручке составляет 0,89% и включает только расходы на регистрацию товарных знаков и их амортизацию. Это крайне низкий показатель для отрасли, где традиционные розничные компании сталкиваются с высокими затратами на закупку, хранение и продажу товаров.
3. Коммерческие расходы отсутствуют (0,00%), что весьма необычно для сектора Retail, где обычно значительные ресурсы направляются на маркетинг и продвижение товаров. Для М.Видео это означает, что компания минимизирует затраты на продвижение, что может быть как плюсом (экономия), так и минусом (ограниченные возможности для увеличения рыночной доли).
4. Управленческие расходы составляют 66,13% от выручки, что очень много для отрасли. Такой высокий уровень указывает на значительные затраты на управление и администрирование компании, что снижает операционную эффективность и может ограничивать возможности для инвестирования в развитие.
5. Доходы от участия в других организациях равны 0,00%. Ранее являлись основным источником дохода компании.
6. Проценты к получению составляют 43,85% от выручки, что говорит о значительной доле доходов от финансовых вложений, а не от основной операционной деятельности. Это может быть нестабильным источником дохода в долгосрочной перспективе.
7. Сальдо в размере -5,51% указывает на убытки по операциям, не связанным с основной деятельностью, что негативно влияет на общую финансовую стабильность компании.

Расчет WACC и оценка стоимости:
Для расчета модели WACC (средневзвешенной стоимости капитала) учтены следующие данные:
1. Безрисковая ставка: 4,10% (Treasury Yield 30 Years, в долларах).
2. Премия за страновой риск (Россия): 3,67% (в долларах).
3. Премия за риск вложения в акции: 7,79% (в долларах).
4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией: 2,70% (в долларах).
5. Премия за специфический риск компании: 2,00% (в долларах).
6. В результате, средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составила 26,93%.

Консервативный сценарий:
При консервативном росте выручки на 2,00% в год, расчет показывает, что одна акция М.Видео должна стоить 0,47 рублей. Это на 99,64% ниже текущей рыночной стоимости акций. Такой разрыв может указывать на потенциальные риски и переоцененность компании на рынке.

К сожалению, оптимистичного сценария я не вижу, поскольку отсутствуют факторы, способствующие росту выручки. Это связано с тем, что компания получает доход исключительно от товарных знаков и займов.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Данный текст не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не является предложением по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.

«Сургутнефтегаз» — одна из ведущих нефтегазовых компаний России, занимающаяся добычей, переработкой и продажей нефти и газа.

Исходные данные:
1. Финансовые показатели взяты из РСБУ за 2019–2023 годы.
2. Период прогнозирования составляет 5 лет (2024–2029).
3. Прогноз консервативного роста выручки — 3,00% в год.
4. Средние процентные ставки по кредитам из «Статистического бюллетеня Банка России» от 07.08.2024 составляют 7,80% в долларах и 14,56% в рублях.

Приступаем к расчету:

1. Компания относится к сегменту Oil/Gas (Integrated), что означает участие в полном цикле — от добычи до переработки нефти и газа.
2. В последние годы компания демонстрировала средний рост на уровне 9,28% в год. Это высокий показатель по сравнению со средним ростом в отрасли Oil/Gas (Integrated), который составляет около 5–7% в год.
3. Медиана доли себестоимости в выручке составляет 72,12%. Это значение находится на уровне среднего показателя для отрасли, что указывает на сбалансированную структуру затрат.
4. Медиана доли коммерческих расходов в выручке составляет 5,30%. Этот показатель ниже среднего по отрасли, что говорит о эффективном управлении коммерческими затратами.
5. Медиана доли управленческих расходов составляет 1,63%, что также ниже среднего значения для отрасли.
6. Медиана доли доходов от участия в других организациях составляет 0,11%. Это говорит о том, что дочерние компании не вносят значительный вклад в общие доходы.
7. Медиана доли процентов к получению в выручке составляет 7,60%. Это указывает на значимый вклад доходов от процентов в общую выручку компании.
8. Медиана доли сальдо составляет 4,69%, что свидетельствует о стабильном положительном влиянии прочих доходов и расходов на финансовые результаты компании.

Для расчета модели WACC использованы следующие данные:
1. Безрисковая ставка: Treasury Yield 30 Years — 4,14% в долларах.
2. Премия за страновой риск (Россия) — 3,67% в долларах.
3. Премия за риск вложения в акции — 7,79% в долларах.
4. Премия за риск инвестирования в компании с низкой капитализацией — 0,76% в долларах.
5. Премия за специфический риск компании — 2,00% в долларах.
6. Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) составляет 24,62%.

Консервативный сценарий:
При консервативном росте выручки на 3,00% в год, стоимость одной обыкновенной акции «Сургутнефтегаза» оценена в 49,89 рублей. Это на 101,24% выше текущей рыночной котировки.

Сценарий сохранения текущих темпов роста:
Если выручка продолжит расти прежними темпами — на 9,28% в год, стоимость одной обыкновенной акции «Сургутнефтегаза» достигнет 83,61 рублей, что на 237,27% выше текущей рыночной котировки.

Расчет привилегированных акций:
Если принять бету для привилегированных акций равной 0,60, WACC для таких акций составит 21,81%. Стоимость привилегированной акции таким образом может достигнуть 56,36 рублей, что на 15,70% больше текущей рыночной котировки.

Сравнение с рыночной ценой:
По моим расчетам, текущая рыночная цена акции наиболее близка к параметрам, при которых средний процент по кредитам составляет 20%, а темп роста — -5%. Однако, учитывая, что компания в последние годы демонстрировала средний рост на уровне 9,28% в год, она вполне способна поддерживать консервативный сценарий роста на уровне 3% в год. Это указывает на то, что текущая рыночная цена акций скорее всего недооценена по сравнению с расчетами по методу дисконтированных денежных потоков.

В моем телеграм-канале вы найдете обзоры различных компаний с удобным списком для быстрого поиска. Подписывайтесь. Буду рад видеть вас среди подписчиков!

Этот пост не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и не представляет собой предложение по покупке или продаже финансовых инструментов или услуг.