Rich.Happy

#пятничный_мем про кота инвестора.

RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) за последние 12 месяцев не падал только 2 месяца. Сегодня ушли ниже 110 пунктов. Очередной «круглый» уровень взят.

Три длинных ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 / 26244 $SU26244RMFS2 / 26243 $SU26243RMFS4 с купонной доходностью выше 13% в год.

А если смотреть доходность к погашению, то 6 среднесрочных ОФЗ дают доходность выше 15%.

Фонды денежного рынка вроде ВИМ Ликвидность $LQDT дают 16%, а ещё можно найти вклады и по 17% на пару месяцев.

Это всё рублёвые долги (в широком смысле) с хорошей доходностью. Ещё и рубль $USDRUB крепчает и ниже 90 ушёл.

Хорошие новости для рублевого долга, и доходность хорошая у рублевого долга.

План «Продавать грязную зеленую бумажку и покупать ОФЗ» надежный как швейцарские часы. Что тут может пойти не так? 😄

Вам слово коллеги инвесторы.

В любом случае неделя отличная была. А теперь супер выходные с отличной погодой нас ждут.

Не забудь только жмякнуть лайк под пятничным мемом на удачу. Да и Кота инвестора подбодрить надо 😸

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).

Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В продолжении вчерашнего поста про IPO Элемента, посмотрим как дела у другой дочки АФК Системы $AFKS которой тоже нужно было много денег на развитие в своё время.

Сегодня отчиталась Сегежа $SGZH

- Выручка выросла на 22% год к году (до 22,8 млрд руб.)

- OIBDA (это операционный доход до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов) рост в 2,4 раза год к году (до 2,5 млрд руб.)

Вроде не плохо. Но и чистый долг увеличился за это время на 21% год к году до 133,6 млрд руб.

Средневзвешенная ставка фондирования по заемным средствам на 31 марта 2024 г. достигла 14% годовых.

Берём долги в 133,6 млрд руб., берём от этой суммы 14%, получаем 19,124 млрд руб. в год на проценты. Делим эту сумму на 4 и получаем 4,781 млрд руб. в квартал расходов только на проценты (без уменьшения тела долга)

Сравниваем 4,781 млрд руб. Расходов на проценты в квартал с OIBDA в квартал которая равна 2,528 млрд руб. И делаем вывод, что доп эмиссия это вопрос ближайшего времени.

Пока ещё в отчетах хорошая динамика по выручке и прибыли год к году. Но это за счёт изменения курса рубля $USDRUB год к году. Так как доля рублевой выручки меньше половины (46% по свежему отчету), то и изменения курса тут оказывает сильное влияние. Но чем дальше, тем менее всё будет так радужно. Курс рубля стал активен расти с Мая 2023.

Полгода назад обсуждали, что если цена акций Сегежи упадёт в два раза, то всё равно останется дорогой для текущей ситуации. Пока держится бодрячком. Упала за это время только на 13,5%, но всё ещё впереди.

Возвращаясь к Элементу. Денег ему потребуется много. Сегеже их тоже требовалось много в своё время и они занимали. Будет ли так же активно занимать деньги в долг Элемент пока ключевая ставка в районе 16% или использует другие способы привлечения денег? Вопрос открытый.

Спекулянтам интересно будет поиграться, что Сегежа, что Элемент могут спекулятивно расти. Ведь выгодней цену повыше загнать перед доп эмиссией. А вот инвестору такая история вряд ли может быть интересна. Во всяком случае сейчас.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).

Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Крупнейший производитель микроэлектроники в РФ «Элемент» выходит на IPO. Это совместное предприятие АФК «Система» $AFKS и госкорпорации «Ростех». Это очень важная (без шуток) компания для страны. Её продукция используются в загранпаспортах, банковских картах «Мир», транспортных картах «Тройка», в электротранспорте и других отраслях.

В посте попробуем оценить "интересность" глазами циничного инвестора, который хочет долгосрочно зарабатывать. Поэтому посмотрим на оценку компании и послушаем её ближайшие планы.

Если лень читать (там много цифр и цитат). То короткий пересказ такой:
Оценка дорогая, дивиденды [если] будут, то небольшие, ближайшие годы ожидается рост капитальных затрат и возможно [не одна] доп эмиссия.

• Какая оценка?
Посчитаем соотношение цены и прибыли (Price-to-Earnings ratio) или P/E.

— Считаем "P".
Заявленный ценовой диапазон размещения: 223,6 руб. — 248,4 руб. за лот в 1 тыс. акций. что даёт нам 0,2236 — 0,2484 руб. за акцию

Всего акций 402 641 460 040 (рис 1) + доп эмиссия под IPO 100 660 365 008 (рис 2) = 503 301 825 048 акций.

Умножаем количество акций на цену акций и получаем текущую капитализацию в 112,5 — 125 млрд руб.

— Смотрим "E".
Прибыль по МСФО за 2023: 5,3 млрд руб. (рис 3)

Рост прибыли на картинке приятный. Но большая доля авансов "В 2023 году были получены авансы по долгосрочным договорам проектного типа, в том числе

12 247 млн.руб. по работам, со сроком окончания более 12 месяцев с 31 декабря 2023 года."

P/E получается: 21,2 — 23,5
Т.е. это значит, что если вы хотите участвовать в IPO, то вы готовы заплатить ~22 рубля за 1 рубль чистой прибыли. 

Много это или мало?
Так как подобного профиля компаний на бирже нет, то сравним с экспортёрами их разных секторов:
Северсталь $CHMF - P/E = 8,4
ФосАгро $PHOR - P/E = 7,7
Новатэк $NVTK - P/E = 7
Роснефть $ROSN - P/E = 4

• Что с дивидендами?
Согласно див политике на выплату дивидендов направляется не менее 25% скорректированной чистой прибыли отчетного года (рис 3)

Т.е. если мы возьмём 25% от прибыли в 5,3 млрд руб. и разделим на количество акций, то получим 0,0026 руб на акцию или див доходность 1,2%.

Сравните это с див доходностью экспортёров которых обозначили выше.

• Какие перспективы?
Тут слово президенту «Элемента» Илье Иванцову. Далее цитаты из интервью РБК с моими небольшими комментариями.

— "Привлечение дополнительных акционерных денег может существенным образом ускорить развитие компании. У нас есть следующие два–три года для того, чтобы полностью ее реализовать".
Т.е. доп эмиссия для IPO сейчас это только начало?

— "Основа нашей стратегии роста — интенсивное развитие производственных мощностей"
Т.е. CapEx (капитальные затраты) будут расти. Когда сильно растёт CapEx тут не до дивидендов.

— "По итогам 2023 года российская отрасль микроэлектроники стала самой быстрорастущей в мире".
Класс, приятно слышать.

— "Многие говорят, что мы растем с низкой базы".
Ясненько.

— "Общая инвестиционная программа, которую мы реализуем в настоящий момент, составляет около 100 млрд руб., основная масса инвестиций будет сделана в течение следующих трех лет"
Так и записываем, сумма равная текущей (завышенной) капитализации которая равна двадцатилетней прибыли потребуется ближайшие три года. Откуда её возьмут?

Если будут привлекать через облигации с хорошей премией к рынку и гос гарантиями, то интересно. Если доп эмиссия акций, то нет.

• Подводя итог
Компания выглядит дорогой как и практически все последние IPOшки. У компании большие планы и большой вопрос откуда будут браться деньги на осуществление этих планов. Хорошие дивиденды ближайшие годы не ожидаются. Даже если капитальные затраты будут субсидироваться за счёт грантов и гос субсидий (эти деньги из чистой прибыли вычитают).

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Классика: Отчета у ФосАгро $PHOR ещё нет*, а распродажа уже есть

*план публикация 27 мая. Финансовые результаты за I квартал 2024.

Хороших новостей похоже будет мало 😄

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).

Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Сегодня прошло размещение ОФЗ 26246 $SU26246RMFS7 и это размещение интересно сразу двумя моментами: (1) средневзвешенная доходность – 14,30% годовых. Это новый рекорд [новые рекорды уже стали рутиной за последний год]. (2) размещенный объём выпуска составил всего 11,157 млрд. руб. при среднеплановом на второй квартал ~91 мрлд.

На прошлой неделе разбирали, что Минфин очень сильно отстаёт от своего плана по размещению. С учётом сегодняшнего аукциона отставание во II квартале уже в два раза.

Всё бы было не так печально, если бы не грустные отчёты ЦБ по Динамике потребительских цен вышедшие сегодня.

Основные моменты:

— Ускорение роста цен. В апреле потребительские цены выросли на 0,50% (в марте — на 0,39%).

— По большинству показателей дополнительного замедления по сравнению с I кварталом в апреле не произошло.

— Темпы роста цен остаются стабильно высокими по широкому кругу товаров и услуг.

— Основной проинфляционный фактор — высокий внутренний спрос, который продолжает опережать возможности расширения предложения.

— Годовая инфляция возросла до 7,84% (в марте — 7,72%), так как текущий темп роста цен опережал наблюдаемый в апреле 2023 (рис 2)

Складывая информацию по сегодняшнему размещению Минфина (который с размахом обновил максимум по доходности) и информацию по инфляции от ЦБ (который готовит рынок к жёсткой риторике на предстоящем заседании по ставке 7 июня) картинка получается не самая радужная для RGBI вообще и для держателей рублёвых облигаций с постоянным купоном в частности.

Если Минфин по приемлемым ценам не сможет привлекать деньги с рынка и ЦБ риторику смягчать не начнёт (а пока для смягчения нет причин), то наполнять бюджет придётся другим способом.

Каким? вариантов тут несколько, от новых "добровольных взносов" и "совершенствованию налоговой системы" до хорошо себя зарекомендовавшего дуэта "цена нефти и курс рубля". И если на нефть влиять не так просто, то курс рубля $USDRUB история для наполнения бюджета понятная. Учитывая, что и сам курс у нас сейчас жёстко контролируемый.

Это конечно усилит инфляционное давление из-за обесценения рубля, но поможет и спрос уменьшить, который по отчёту ЦБ "основной проинфляционный фактор".

Предыдущие месяцы Автор спокойно покупал ОФЗ, так как инфляция замедлялась (злёный столбик на рис 2). Теперь же мы видим рост.

Если это "всплеск" аналогичный Ноябрю 2023 и Февралю 2024, то это "ок" если нет и это устойчивая тенденция, то покупки ОФЗ надо будет ставить на паузу. В этом месяце ещё покупаю очередной выпуск по плану. Единственное длинну увеличивать, возможно, не буду, а возьму опять ОФЗ 26243. Там купонная доходность чуть выше 13% сейчас, не каждый за год такой результат показать может 😄

А в Июне уже решим на основании свежих данных по инфляции. Если за Май инфляция будет выше Апреля, то покупки ОФЗ поставим опять на паузу.

Предыдущие покупки.

Дата / Выпуск / Лет до погашения

- 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 - 2,9 года до погашения

- 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 - 5,4 лет до погашения

- 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 - 8,7 лет до погашения

[Перерыв в покупках ~4 мес на бурном росте RGBI ]

- 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 Флоатер с купонной доходностью ближайшего купона ~12,8%, а следующего рассчитываю на ~16%.

- 13 Марта ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 - 10 лет до погашения

- 25 Апреля ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 - 14 лет до погашения

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Правительство выпустило распоряжение, подготовить директиву об отказе выплачивать дивиденды «Газпром» за 2023

«При формировании позиции акционера Российской Федерации в публичном акционерном обществе «Газпром» не предусматривать выплату дивидендов по обыкновенным именным акциям публичного акционерного общества «Газпром» по итогам 2023 года»

Газпром не платил дивиденды со второй половины 2022. В конце прошлого года разгонялась тема "Дешёвого Газпрома" и "Справедливой оценки". Сравнивая капитализацию Газпрома $GAZP с Газпром Нефтью $SIBN которая практически полностью принадлежит Газпрому (плюс куча других активов)

В этом году пытались разогнать тему, что "Дивиденды-то Газпром заплатит, ведь платит он их из скорректированной прибыли, а она есть".

Хорошо, что в правительстве здравый смысл возобладал. Платить дивиденды сейчас при рекордной инвест программе, цель которой не просто увеличить прибыль, а, по большому счёту, выживаемость Газпрома в широком смысле.

Как и писал в начале Мая, не понимаю, зачем покупать через боль что-то.

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС).
Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией