Мечел: главная "зомби-компания" России? (краткая история холдинга)
В прошлую среду Мечел показал рынку крайне слабый операционный отчет, в пятницу объявил о невыплате дивидендов, а в субботу прилетела новость об иске Газпромбанка на 12 миллиардов, что формально поставило компанию на грань кросс-дефолта. И это настолько привычное дело для Мечела, что рынок по сути никак не реагирует.
Так что расскажу вам настоящий угольный триллер о том, как так вышло, что одна из крупнейших металлургических компаний страны 15 лет из 20 с небольшим своего существования живет на грани банкротства, всякий раз спасаясь либо благодаря своему размеру и социальному значению, либо благодаря счастливому стечению обстоятельств. Благо, я наблюдал все это практически изнутри, работая в других крупных металлургических компаниях.
Также можно посмотреть этот же обзор с красивыми иллюстрациями на моем youtube:
Итак, началом становления будущей империи Мечел принято считать 1994 год, когда Зюзин, совместно с партнером Иорихом организовали компанию Углемет, которая осуществляла экспорт угля с шахты Распадская, где в начале 90х Зюзин работал заместителем коммерческого директора.
Очень быстро оказалось, что торговать углем гораздо прибыльнее, чем его добывать, что лишь усугубил дефолта 1998 года, приведший к снижению производства и потребления стали во всем мире, а цены на уголь за следующие несколько лет упали почти на 30%.
Тогда партнеры решили инвестировать прибыль компании в скупку добывающих активов по бросовым ценам, первыми крупнейшими приобретениями стали компании «Южный Кузбасс» и «Междуреченскуголь». А уже к 2001 году Зюзин и Иорих контролировали предприятия с суммарной добычей 12 млн т коксующегося, ну или металлургического угля в год, а также 3 обогатительные фабрики.
Тогда они решили пойти еще дальше и стать полноценными металлургами, купив Челябинский Металлургический комбинат у швейцарской Glencore всего за $133 млн.
В следующие три года угольщики стали основными владельцами еще четырех сравнительно небольших металлургических заводов в России (Белорецкий МК, Ижсталь, Уральская Кузница и Вяртсильский метизный завод), а также двух — в Румынии, одного в Литве и одного в Хорватии, кроме того, Коршуновского ГОКа, морского порта Посьет, и даже 17% акций ММК. По различным оценкам на российские активы было потрачено примерно 10-12 миллиардов рублей, а на европейский около $70 миллионов.
Впрочем, финансовые результаты Мечела позволяли подобные траты: выручка холдинга по итогам 2004 года составила $3,6 млрд, чистая прибыль — $1,3 млрд, а долг составлял всего $565 млн.
После объединения всех угольных, металлургических и горнодобывающих активов, «Стальная группа «Мечел», как сначала назывался холдинг, стал пятым по величине производителем стали в России и четвертым по добыче коксующегося угля. Параллельно началась подготовка к выходу на IPO, которая прошла уже в октябре 2004г. по оценке $2,9 млрд. Момент для выхода на биржу был очень удачным: только за 2004 год цены на сталь выросли в полтора раза, коксующийся уголь подорожал на 25%, а рост мирового производства стали показал рекордные 10,5% годовых.
Но уже 2005 год стал для компании разочаровывающим: цены на сталь начали снижаться, EBITDA «Мечела» в 2005 году упала на 20%, а чистая прибыль до $381 млн. К тому же «Мечел» показал самую низкую в отрасли рентабельность: 19% против примерно 30% у конкурентов.
В 2006 году Иорих продал свои акции, цены на стальную продукцию и уголь вновь подскочили, а рост выплавки стали в мире составляет 9% по итогам года.
На этом фоне Зюзина охватывает эйфория и сделки M&A возобновляются с новой силой: если в 2006 году компания потратила на покупку новых активов всего $156 млн и около 4% своих акций (преимущественно на Московский Коксогазовый завод), то в 2007 году — $2,5 млрд (на покупку «Якутугля» и «Эльгаугля»), в 2008-м — $2,1 млрд (большую часть — на покупку британской Oriel Resources, в состав которой входили ферросплавные, хромовые и никелевые активы в России и Казахстане).
В 2008 году на металлургическом рынке началось форменное безумие: только с января по май тонна коксующегося угля подорожала почти втрое. Капитализация Мечела за тот же период удвоилась, а с момента IPO уже более чем в 8 раз.
Причем у Мечела даже был отличный план как возвращать долги, точный как швейцаркие часы: в апреле 2008 года была создана дочка «Мечел-Майнинг», 20% которой планировалось осенью продать на IPO за $1 млрд. А в июне 2008 года компания планировала продать привилегированные акции на $3 млрд. Вот только пока Зюзин торговался по цене префоф с инвестбанкирами случилась показательная порка Мечела, со ставшей, в последствии, крылатой фразой Путина «а где маржа?». Котировки акций «Мечела» в тот же день рухнули на 38%, и вопрос с продажей префов был временно приостановлен. Ну а через пару месяцев после этого начался мировой финансовый кризис, и планы Мечела разжиться кэшем так и остались нереализованными.
По итогу всех этих событий, Мечел встречал 2009 год с капитализацией $1,5 млрд и долгом в $5,4 млрд, больше половины из которых - иностранным банкам.
Специально для подобных случаев ВЭБ (Внешэкономбанк) предложил опцию рефинансирования иностранных кредитов для наиболее значимых компаний страны – таких набралось всего 11, и Мечел попал в их число.
Вот только пока ЦБ РФ резво повышал ключевую ставку, американский Федрезерв начал планомерно утапливать ее в ноль. Это означало, что перекредитоваться в иностранных банках было гораздо выгоднее, чем в российских и Мечел стал единственной из этих 11 компаний, которые решил не брать деньги ВЭБ и пойти на курсовой риск.
Вот только пока ЦБ РФ резво повышал ключевую ставку, американский Федрезерв начал планомерно утапливать ее в ноль. Это означало, что перекредитоваться в иностранных банках было гораздо выгоднее, чем в российских и Мечел стал единственной из этих 11 компаний, которые решил не брать деньги ВЭБ и пойти на курсовой риск.
По итогам длительных переговоров Мечел реструктурировал долги с помощью $0,5 млрд от ВТБ, $1 млрд от Газпромбанка и $3 млрд от западных банков.
Впрочем, уже в феврале 2009 года, еще до заключения каких-либо финальных договоренностей с кредиторами Зюзин огорошил всех заявлением о покупке американской компании Bluestone Сoal. Зюзин успокаивал банкиров тем, что вместо $4 млрд заплатит всего $435 млн + префы, из которых $200 млн уже и так были предоплачены.
Государство также продолжало помогать Зюзину: в августе 2009-го Путин поручил министерствам и госбанкам проработать вопрос выкупа облигаций компании на 10 млрд рублей и выделения гарантий на 30 млрд рублей. Откуда такая благосклонность?
Во-первых, Зюзин уже получил некоторые висты, после того как сохранил средства ВЭБ и развел иностранные банки на реструктуризацию долга, во-вторых, полученные средства должны были направить на финансирование разработки Эльгинского угольного месторождения, включая строительства железной дороги — важного инфраструктурного проекта.
В итоге, едва спасенный от банкротства «Мечел» продолжил заниматься любимым делом: занимать деньги и покупать активы, замахнувшись даже на шахту «Распадская», но не смог перебить предложение Evraz в $2 млрд.
В том же 2009 году Зюзин взялся спасать обанкротившийся металлургический холдинг «Эстар» Вадима Варшавского, у которого накопилось около $1 млрд долгов. Между бизнесменами была договоренность о внешнем управлении активами до полного возвращения долгов.
При этом, какие-то активы Эстар вроде Донецкого электрометаллургический завод (который в итоге достался Альфа-банку за долги) или Ростовского электрометаллургического завода или английской MiR Steel нравилась Зюзину, а вот такие активы как Златоустовский меткомбинат, стал скорее социальной нагрузкой причем под присмотром правительства Челябинской области.
В любом случае, все это продолжило добавлять Мечелу политических очков и в 2010 году Путин даже извинился перед Зюзиным за выпады в его адрес и поблагодарил за примерное поведение.
Да и вообще, с осени 2009 года мировой угольный рынок начал стремительно восстанавливаться
Казалось, что кризис закончен, а Мечел активно продолжил вкладывать деньги в новые проекты, вновь не обращая внимания на растущий долг. Только на строительство 300 км железной дороги в Якутии компания потратила $2,2 млрд, на рельсобалочный стан — $715 млн.
Тогда же, в 2010г. состоялась, возможно, главная иллюстрация гигантомании Зюзина: в Бразилии был приобретен контрольный пакет доменного производства компании Cosipar за примерно $200 миллионов. Что же особенного в этом приобретении? Всего лишь то, что производственная цепочка по-Зюзински выглядела так: коксующийся уголь с Bluestone в США ехал на доменные печи в Бразилию за 6 тысяч километров (благо, Бразилия богата собственной железной рудой), оттуда в виде чугуна он уже отправляется на сталеплавильное производство британской MirSteel, преодолевая еще 8 тыс км. Возможно, эта идея пришла в голову благодаря снижению цен на фрахт, однако уже летом 2013г. завод MIR Steel был законсервирован, хотя стоимость морских перевозок была на историческом минимуме.
В 2011 году Мечел все-таки выкупил у Альфа-Групп главный актив Эстара – Донецкий ЭМЗ за $500+ млн. Долг «Мечела» к тому моменту вырос почти до $10 млрд. Стоит ли упоминать, что Мечел так и не сможет вывести его на прибыль, а в последствии завод и вовсе будет цанионализирован.
Хуже всего, что к концу 2011 стало понятно, что кризис, похоже, вовсе и не думал заканчиваться. Стоимость коксующегося угля начала падать еще с марта 2011 года и это падение будет длиться ровно 5 лет: до марта 2016.
Как ответ, в мае 2012 года «Мечел» принимает новую стратегию развития, объявив о намерении сокращать долг, и уже осенью выставил на продажу большинство непрофильных активов, а также начал останавливать убыточные стальные заводы.
С продажами получалось довольно плохо: Румынские заводы были проданы просто за долги, британский Invicta merchant bar за почти символический $1 млн, электростанция в Болгарии за уже более солидные $36 млн, хотя покупалась она вчетверо дороже всего 2 года назад. А Oriel Resources была продана за $420 млн, после покупки за $1,4 млрд 5 годами ранее. В 13 году началась и продажа американской Bluestone, которая после падения рынка в 2012г. приносила в среднем по $60 млн в год чистого убытка. В последствии она будет возвращена предыдущему владельцу всего за $5 млн + долю от потенциальной будущей перепродажи, если она произойдет. А вот донецкий электрометаллургический завод Мечел продать так и не успел.
По итогам 2012г. Мечел получил операционные убытки почти в $900 млн, однако немного снизил долг благодаря продажам. Из оставшихся $9,5 млрд. 58% приходилось на Газпромбанк, ВТБ и Сбербанк, 22% — на иностранные банки, 4% на коммерческие российские банки, а остальные 16% — облигации. По этим кредитам были заложены почти все активы компании: контрольные пакеты «Южного Кузбасса» и «Якутугля», блокпакеты Коршуновского ГОКа и холдинга «Мечел-Майнинг», 20% акций ЧМК и блокпакет Белорецкого металлургического завода.
Фактически, подобные долги и годовые убытки при ключевой ставке в 5,5% обычно означают, что компания банкрот. В конце 2013 года у компании даже начались задержки по зарплате, и переход на сокращенную рабочую неделю, однако основные кредиторы продолжили идти навстречу: три российских банка согласились на отсрочки платежей до конца 2014 года, а синдикат западных банков реструктуризировал задолженность.
Лишь Альфа-банк отказался давать отсрочку. И хотя долг банку составлял лишь $150 млн, менее 2% всей задолженности, но дефолт по нему грозил кросс-дефолтом по другим кредитам.
13 марта 2014 года министр финансов Антон Силуанов созвал совещание по Мечелу. По его итогам, Мечел начал рассчитываться с Альфа-банком. А ВТБ и Сбербанк договорились о совместной позиции: если «Мечел» не получит господдержку, они обанкротят компанию. На всякий случай, Газпромбанк и ВТБ довели резервы по долгам Мечела на случай его банкротства до 50%, а Сбербанк и вовсе до 100%.
В апреле 2014 года появилось два рабочих варианта спасения Мечела: РЖД прорабатывала возможность выкупа железной дороги Улак — Эльга у «Мечела», а банки-кредиторы предложили план рефинансирования всех кредитов «Мечела» через ВЭБ, намекая, что ВЭБ это банк развития, который не гонится за прибылью и должен предотвратить банкротство такой крупной компании, избежав роста безработицы.
Однако, оба варианта провалились.
Ситуация с долгами «Мечела» зашла в тупик, и кредиторы выдвинули Зюзину ультиматум, предложив три варианта:
$3 млрд из $5,5 млрд задолженности кредиторы меняют на 75% акций «Мечела», у Зюзина остается 10% и опцион на обратный выкуп за те же $3 млрд плюс 15% от этой суммы за каждый год действия опциона.
Зюзин продает весь свой пакет за символическую цену $5 — по $1 за каждую компанию
Запустить механизм банкротства.
Переговоры так и не достигли результата, а «Мечел» начал допускать первые просрочки по кредитам. Фактически это означало, что Зюзину плевать на возможное банкротство, а на ультиматум банков он ответил письмом президенту, в котором фактически обвинил банкиров в рейдерстве и попытках отжать бизнес.
Тогда же к этому вопросу подключился помощник президента по экономическим вопросам Андрей Белоусов и его вердикт был однозначным: банкротство компании может обрушить всю банковскую систему. Долг «Мечела» составлял почти 25% капитала Газпромбанка, около 15% капитала ВТБ, около 10% капитала «Уралсиба» и 3% капитала Сбербанка. В итоге вице-премьер Аркадий Дворкович поручил банкам «продолжить работу по выводу компании из кризиса», что бы это ни значило.
Первым о готовности реструктуризации долга заявил Газпромбанк. Никто не знает, что именно стало причиной такого резкого изменения курса – давление ли властей, вопрос экономической целесообразности, так как банкротство компании означало списание большей части долга перед банком в размере $2,3 млрд, или же обвал курса рубля в 2014г., который привел к скачку рублевых цен на коксующийся уголь до максимумов за последние 2,5 года, а также переоценке рублевой части долга. На тот момент Мечел получал в валюте почти 50% выручки и к концу 2014 г. оказалось, что компания способна по меньшей мере выплачивать проценты по кредиту, и начала просить только пролонгации срока его погашения еще на 3–5 лет.
За несколько месяцев Газпромбанку удалось убедить и ВТБ, что выгоднее таки реструктурировать долги, чем банкротить «Мечел». И несмотря на то что ВТБ уже выиграл в суде иск о взыскании с «Мечела» 50 млрд рублей, банк готов был пойти на реструктуризацию долга если «Мечел» погасит хотя бы просроченные платежи, которые составляли примерно 3 млрд.
Осталось договориться лишь со Сбербанком, который также уже судился с Мечелом. В итоге Сбер согласился реструктуризировать долги Мечела, но только при погашении части долга в 31,5 млрд рублей.
Так как реструктуризация вступали в силу только в том случае, если с ними согласны все три банка, то поиск необходимой суммы для Сбера стал общей проблемой.
Месяцы тяжелых переговоров о реструктуризации привели к следующему результату. Три банка, на которые приходится 67% задолженности, согласились на отсрочку погашения основной суммы долга на четыре года с последующим погашением по графику в течение трех лет; льготные процентные ставки (ключевая ставка ЦБ +1,5%). Часть кредиторов также согласилась на капитализацию процентных платежей сверх 8,75% в течение четырех лет и конвертацию в рубли долларовой задолженности. «Мечел», в свою очередь, предоставил кредиторам дополнительное обеспечение.
Но у каждого банка были и особые условия. Например, Газпромбанк получил право «оперативного мониторинга «Мечела» для повышения его прозрачности для кредиторов». Этим мониторингом занимается советник руководителя Газпромбанка Андрея Акимова Тигран Хачатуров, который входит в совет директоров компании с февраля 2016 года. А особым условием реструктуризации со стороны Сбербанка было погашение 31,5 млрд рублей долга — довольно существенная сумма для компании. Условия реструктуризации вступали в силу только в том случае, если с ними согласны все три банка, поэтому очень важно было найти деньги для Сбербанка.
Газпромбанк и ВТБ не хотели увеличивать свои риски, связанные с Мечелом еще на 31,5 млрд рублей для Сбера, но они были готовы войти в собственность компании. Им нужен был актив, который не был бы сильно операционно связан с «Мечелом», и не генерил бы для группы много денег, зато имел бы потенциал роста стоимости. Все это совпало на Эльге, потому что проект находится на первой стадии развития, и больше съедал, чем приносил, при этом, все осознавали огромный потенциал роста стоимости в будущем. В итоге Мечел продал 49% Эльгинского угольного месторождения Газпромбанку за необходимые 31,5 млрд рублей, что означало и успешную реструктуризацию долга, и его сокращение. Фактически, компания уже второй раз чудом избежала банкротства.
А я почему-то все это время чудом избегал возможности напомнить вам прожать лайк этому видео – раз уж вы досмотрели до этого места, то, я думаю, что оно заслужило.
Что ж, ну а с конца 2016г. на рынке металлургического угля началось настоящее ралли: за 3 месяца с сентября по ноябрь цены выросли втрое, и несмотря на последующий откат – средний уровень цен в рублях больше никогда не падал ниже комфортного для Мечела уровня.
Это помогло компании начать гасить не только проценты по кредитам, но и тело долга.
В 2020 году произошла еще одна крупная продажа. Мечел не смог выкупить по опциону долю Газпромбанка в Эльге, и банк нашел другого покупателя на свой пакет - компанию А-Проперти. Позже она договорилась и о выкупе доли Мечела в проекте за 89 млрд рублей + долги Эльгаугля, около 8 млрд, консолидировав все 100% компании.
В 2021 году Мечел в очередной раз оказался на гране кросс-дефолта из-за зарубежных кредитов, после того как просрочил погашение долга по кредитам на сумму 33 млрд рублей, преимущественно в адрес BNP Paribas. Однако, Зюзин провернул тот же трюк, что когда-то сработал и с российскими банками: «хотите – банкротьте». Заемщики же здраво рассудили, что большая часть компании и так уже находится в залоге российских банков, так что в случае банкротства им вряд ли удастся получить хоть что-то и приступили к переговорам об очередной реструктуризации. В частности, кредит Газпромбанка, выданный Мечелу как раз через BNP Paribas еще в 2010г. как раз и стал причиной иска на 12 млрд, поданного на этих выходных.
Посмотрим, что будет дальше, но пока история Мечела последних 15 лет, это прям иллюстрация "too big to fail" по-русски
Из серии «Именно они делают Россию великой» / снято мной на заводе «Северсталь-метиз» в Череповце
«Северсталь-метиз» - это группа предприятий, объединяющая метизные активы компании «Северсталь». Она входит в ТОП-5 европейских производителей метизной продукции в своем сегменте. Что касается России, то на эту компанию приходится порядка 20 % рынка. В состав компании входят несколько заводов, которые расположены в Череповце, Орле и Волгограде, и выпускают более 100,000 видов продукции, включая низкоуглеродистую и высокоуглеродистую проволоку, гвозди, холоднотянутую сталь, стальные канаты, сетки и крепеж. Головное предприятие группы, как раз и расположено в Череповце.
Из серии «Именно они делают Россию великой» / снято мной на Лысьвенском металлургическом заводе
Лысьвенский металлургический завод (Группа ПАО «ММК»), основанный в 1785 году - одно из старейших предприятии Урала. Завод начинался с производства чугуна и изделий из него. Сегодня ЛМЗ – единственный в России производитель электролитически оцинкованного проката и проката с полимерными покрытиями на его основе.
Из серии «Именно они делают Россию великой» / снято мной на Михеевском ГОКе
Михеевский горно-обогатительный комбинат расположен в Варненском районе Челябинской области в 250 км от Челябинска. Он разрабатывает и обогащает одноименное месторождение медно-порфировых руд, которое, между прочим, входит в число 50 крупнейших месторождений мира. Его запасы оцениваются в 629 млн тонн руды. Так же стоит отметить, что на момент запуска Михеевский ГОК стал крупнейшим проектом по добыче и обогащению медной руды на постсоветском пространстве, ведь он был построен «с нуля» и при этом в рекордно короткие сроки. Предприятие входит в состав Группы «Русская медная компания».
Ответ Pirelli в «Вопрос к литейщикам и заводчанам)»
Здравствуйте граждане. Есть тут интересная история про новый тип масок 3М, который как бы только только (вроде бы, не могу утверждать, т.к. я вообще по скотчам) начала выходить на рынок России. Там и клапан и диафрагма для того, чтобы голос было слышно.
А потом случилось то что случилось. 3М встал на лыжи и укатил в закат, не забыв при этом распродать в том числе и эти вот полумаски дистрибьюторам. И вот лежат у меня вот эти хреновины в кабинете и на складе компании. И есть четкое понимание, что вот такие маски не разойдутся вообще никуда, т.к. вместо привычного всем байонета (байонетное крепление фильтра), под который настроено все (и оригинальные фильтры и аналоги) идет новомодная блатная защелка secure click. Красиво модно и все такое, но нахуй не нужонное ровно потому, что возникает вопрос: "А где фильтры под него брать?".
Ответ на пост «Вопрос к литейщикам и заводчанам)»
Для защиты оптимальной берите если 3М то именно синюю такую (фото ниже). Она с силиконовой маской, мягче, приятнее к коже. Серая предыдущая 3М маска это старая модель и она куда хуже (фото в самом низу поста). Ну также Jeta норм (первое фото, оранжевая). Многие маляры на нее перешли.
Если быть объективным то даже подделки 3М которые стоят 1000р тоже вполне неплохо. Оригинал стоит дороже, если что.
У данной 3М есть также плюс перед обычной старой серой моделью, это «сброс паров» и конденсата от дыхания) на старой бывало дышишь при покраске машины, и с нее могло прям каплей вылететь вперед. На синей уже исправлено, капает вниз. Угольные фильтры вроде имеют срок годности в 8 часов после вскрытия упаковки) но мы гоняли по несколько заходов неделю минимум. Белые накладки на фильтры менять лучше чаще. Также на серой маске со временем резиновые ремешки становились очень липкими, разрушалась сама резина. Но это возможно воздействие паров лакокрасочных материалов и растворителей. В общем если приглядитесь, то везде в таких масках гоняют, будь то малярные работы, либо любые где требуется СИЗ. Оптимально.
Также к ним есть системы повышения защиты. Модульные доп компоненты, вплоть до системы замкнутого дыхания. Можете апгрейдить. Либо же наоборот упрощеные фильтры. Но вот эти, они везде, у всех. Проверенные.
UPD. Это старая 3М
P.S. Для придания кастомности и индивидуальности это маски поддаются аэрографии) банальные хищные зубы - баян
Готовы к Евро-2024? А ну-ка, проверим!
Для всех поклонников футбола Hisense подготовил крутой конкурс в соцсетях. Попытайте удачу, чтобы получить классный мерч и технику от глобального партнера чемпионата.
А если не любите полагаться на случай и сразу отправляетесь за техникой Hisense, не прячьте далеко чек. Загрузите на сайт и получите подписку на Wink на 3 месяца в подарок.
Реклама ООО «Горенье БТ», ИНН: 7704722037
Вопрос к литейщикам и заводчанам)
Мужики, такой вопрос, на заводе выдают обычные сизы типа ЗМ. Так как весь день с болгаркой на обработке деталей... На морде всегда "щиток" защитный. На бошке наушники закрывающие. А от ЗМ толку почти НУЛЬ! Один фиг вкус метала во всей трахее и лёгких... Посоветуйте норм респиратор, что бы и щитку не мешал, и дыхалку норм защищал. Ну, и что бы в щитке защитном конденсат не стоял. Цена не имеет значения. Суть в вещи, которая будет служить и лёгкие защищать!