Сделали свой прогноз для инвесторов на 2023 год⁠⁠

Аналитики Тинькофф Инвестиций подготовили мегастратегию, где мы подводим итоги 2022 года и рассматриваем несколько сценариев развития событий. Рассказываем все самое интересное.

По нашему базовому сценарию:

1. В США наступит рецессия.

2. В Китае отменят локдауны, при этом эскалации конфликта на Тайване не будет.

3. Текущие масштабы спецоперации на Украине сохранятся (увы).

Прогнозируем, что в первом полугодии 2023-го доллар будет стоить 67–70 рублей, евро — 66–72 рубля, во втором — 70–73 рубля, евро — 66–72 рубля.

Перспективными странами для инвестиций в акции в 2023 году будут Китай и Россия. В США рынки вряд ли станут расти во время рецессии в экономике. Мы разбираем ситуацию на ключевых рынках и предлагаем свои варианты оптимальных инвестиционных портфелей.

Россия

Что будет с экономикой?

В базовом прогнозе мы считаем, что инфляция в России по итогам 2023 года составит около 7%. Мы не ждем существенного ослабления рубля в 2023 году. По этой причине считаем, что драйвером роста цен в первую очередь станет увеличение дефицита бюджета, который Минфин профинансирует за счет внутренних заимствований.

Мы ожидаем, что в 2023 году регулятор перейдет к ужесточению своей политики и доведет уровень ключевой ставки до 8,5–9,0% годовых к концу года на фоне увеличения бюджетного дефицита и высоких рисков стагфляции в ведущих экономиках мира. Это значит, что длинные облигации могут упасть в цене и лучше предпочесть облигации с плавающей ставкой или номинированные в валюте.

Почему вырастет рынок акций?

— Высокая доля частных инвесторов на рынке и продолжающийся интерес к инвестициям среди населения.

— Российские инвесторы не готовы мириться с инфраструктурными рисками, которые есть у активов и валют недружественных стран. Поэтому они перекладываются в бумаги, в которых этих рисков нет. Мы ждем, что этот тренд сохранится в долгосрочной перспективе и станет драйвером роста российских бумаг.

— Ставки по депозитам уже низкие, и есть вероятность дальнейшего снижения. Это классический драйвер притока инвестиций в акции и облигации. Стабилизация экономики будет способствовать повышению аппетита к риску и склонять инвесторов больше в сторону ценных бумаг.

— Многие компании, в первую очередь ориентированные на внутренний рынок, хорошо справляются с кризисом и демонстрируют рост финансовых показателей. А кто-то от него даже выигрывает.

— Российский рынок акций оценен крайне дешево. Мультипликатор P/E составляет 2,7x. Это минимум за всю историю. Ниже было только 24 февраля 2022 года, когда мультипликатор рухнул до 2,5х на панических распродажах.

— Поддержка государства в некоторых отраслях. Льготы для IT-компаний, послабления для банковского сектора, легализация параллельного импорта — эти меры могут поддержать бизнес в непростые времена.

— Реинвестирование дивидендов. По нашим данным, около 70% рекордных дивидендов Газпрома в этом году осталось на брокерских счетах и было реинвестировано в рынок ценных бумаг. Такого же эффекта следует ожидать и от всех последующих высоких выплат в 2023 году.

Китай

Проблемы и решения

Китайский рынок может похвастаться низкими мультипликаторами и позитивными прогнозами аналитиков, но он находится в заложниках двух факторов. Во-первых, локдауны из-за новых вспышек COVID-19 продолжают сковывать рост экономики Китая. Во-вторых, обострение напряженности в отношениях с США из-за Тайваня и других вопросов отталкивает западных инвесторов от вложений в Китай.

Экономика Китая может показать сильный рост в 2023 году за счет смягчения антиковидных ограничений и стабилизации рынка недвижимости. Финансирование в Поднебесной становится доступнее на фоне смягчения монетарной политики. У китайских бумаг есть очевидный катализатор роста — смягчение или полная отмена антиковидных мер.

Базовый сценарий

В нашем базовом сценарии китайские власти откажутся от политики нулевой терпимости к COVID-19 ближе к середине 2023 года. При этом словесные угрозы Китая по тайваньскому вопросу таковыми и останутся и не приведут к каким-либо агрессивным политическим или военным действиям. Возможно, материковый Китай и Тайвань наладят связь после прихода к власти прокитайской партии на острове. Не исключаем и дополнительных торговых ограничений со стороны США. Однако они не должны оказать существенного влияния на экономику Китая и его рынок акций.

Применяйте краткосрочный подход

В базовом сценарии китайские бумаги будут расти на фоне увеличения деловой активности в Поднебесной и притока капитала от местных инвесторов. Юань может укрепиться к доллару. Но риски для инвесторов остаются, и на фоне геополитических проблем акции могут быть очень волатильными. По нашему мнению, наиболее оптимальный подход к инвестициям в Китай сейчас — краткосрочный и спекулятивный, с постоянной оглядкой на изменение геополитической ситуации.

Кроме того, акции на Гонконгской бирже сейчас мало реагируют на фундаментальные показатели и больше торгуются на макроожиданиях. Поэтому стоит присмотреться к бумагам с высоким бета-коэффициентом. Это должны быть бумаги крупных и устойчивых компаний, которые обслуживают внутренний спрос.

Именно такие акции покажут самую высокую доходность, если китайские власти откажутся от политики нулевой терпимости. Вместе с тем эти бумаги несут в себе меньше рисков, если не удастся угадать момент, когда грянет геополитический конфликт. Такие акции понесут более скромные потери в случае реализации негативного сценария и будут восстанавливаться быстрее рынка, так как будут менее затронуты санкциями. Здесь можно проследить аналогию с ситуацией на российском рынке.

Что выбрать

Наибольший интерес представляют IT-гиганты и устойчивые компании потребительского сектора. Отказ Китая от локдаунов также может вызвать ралли в акциях промышленных компаний. J.P. Morgan ждет роста прибыли на 12—17% г/г в 2023 году именно от этих трех секторов китайской экономики. А вот добывающие компании, банки и китайский рынок недвижимости лучше сейчас не трогать.

Конкретные эмитенты и инвестидеи — в полном варианте стратегии.