user9569654

1) Победа Трампа. Основные последствия для инвесторов

Дональд Трамп одержал победу в напряженной гонке, и сейчас рынки будут приспосабливаться к его политической программе. Инвесторам следует ожидать изменений в фискальной и торговой политике США. Российский рынок отреагировал ростом, американские акции и криптовалютный рынок тоже. Доходность казначейских облигаций выросла, доллар укрепился, золото упало. В ближайшие месяцы волатильность на рынках, скорее всего, возрастет. Стратегическое позиционирование по-прежнему имеет решающее значение в этой меняющейся ситуации.

2) Российские акции. Позитивная реакция, осторожный прогноз

Российские акции ушли в рост. Однако пока рано судить о том, какой курс выберет администрация Дональда Трампа по отношению к России. Его риторика относительно торговли и тарифов может негативно повлиять на цены на нефть, что будет негативно для российского рынка. Мы сохраняем осторожность на фоне высоких ставок и рисков рецессии и держим небольшую аллокацию в российских акциях.

3) Российские облигации. Фокус на ставках и инфляции

Избрание Трампа не должно оказать существенного влияния на российские облигации. Внимание рынка по-прежнему приковано к росту процентной ставки и инфляционному давлению. Снижение цен на нефть способно ослабить рубль, что может привести к дальнейшему росту инфляции. Тем не менее, поскольку ставки близки к пику, мы сохраняем позитивный стратегический фокус на облигациях высокого кредитного рейтинга (с ростом доли фиксов в портфеле).

4) Валюты. Сильный рост доллара

Победа Трампа укрепила доллар США, несмотря на то, что сам он предпочитает более слабую валюту. Ралли доллара, скорее всего, продолжится, при этом и евро, и юань будут испытывать давление на фоне внешней политики президента. Сильный доллар также может оказать давление на рубль, особенно с учетом потенциального влияния на торговлю и цены на нефть. Мы ожидаем, что к концу года курс USD/RUB поднимется выше отметки 100 и продолжит слабеть в следующем году.

5) Акции США. Первоначальное ралли, будущая волатильность

Американские акции, как мы видим, положительно реагируют на победу Трампа. При его администрации ожидаются фискальные стимулы и снижение налогов, о чем мы писали более подробно ранее. Краткосрочно рост может продолжиться. Но долгосрочный потенциал роста на рынке ограничен, а вероятный рост доходности казначейских облигаций может привести к волатильности на фондовом рынке. Инвесторам следует сохранять осторожность.

6) Облигации США. Доходность казначейских облигаций растет

Доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла в ответ на победу Трампа. Так как программа Трампа — это рост фискального стимулирования и снижение налогов, то мы, скорее всего, увидим и рост государственных заимствований. Как мы уже писали, рост доходностей будет негативен для долгосрочных облигаций, поэтому мы продолжим делать упор на короткие облигации в текущей ситуации.

7) Криптовалюты и золото. Смешанная реакция

Победа Трампа вызвала самую настоящую эйфорию на рынке криптовалют. Мы ждем и дальнейшего роста. Так как мы сохраняем долгосрочно позитивное view на рынок криптовалют, то, как обычно, мы советуем покупать только на коррекциях, а не во время нынешней эйфории. Тем временем цены на золото упали на фоне укрепления доллара, как мы и писали. Потенциал в золоте кажется нам ограниченным на фоне победы Трампа. Скорее всего, золото будет оставаться в «боковике» на протяжении следующего года.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Мы вступаем в финальную стадию президентской гонки в США, до выборов остается всего одна неделя. Финансовые рынки готовятся к тому, что может стать решающим сдвигом как в настроениях, так и в стратегии. Эти выборы проходят в переломный момент, их исход может повлиять на все: от доходности казначейских облигаций до глобальной динамики акций.

Борьба до сих пор остается напряженной, и коэффициенты пока склоняются в сторону победы Трампа. Кандидаты разительно отличаются друг от друга, и ставки, пожалуй, никогда не были так высоки. Политика каждого из них в области торговли, фискальных мер и регулирования задала рынку свое направление. Поскольку выборы могут быть крайне напряженными, для инвесторов важно быть стратегически готовыми к любому исходу.

Потенциальное влияние на рынок

Казначейские облигации США: За последние недели доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась до 4,3% — это рост на 70 бп после сентябрьского снижения ставки ФРС. Такой скачок объясняется двумя причинами: сильными экономическими данными и неожиданным ростом числа рабочих мест, а также ростом ставок на победу Трампа. Потенциальная победа республиканцев может еще больше подтолкнуть доходности вверх, так как программа Трампа — это рост фискального стимулирования и снижение налогов, что должно привести к увеличению государственных заимствований. Это, скорее всего, приведет к увеличению крутизны (steepening) кривой доходности и к укреплению доллара. Однако если в Конгрессе сохранятся разногласия, как ожидают многие, рост может быть сдержан ограниченными возможностями для принятия новых фискальных мер.

Облигации: Рост доходностей будет негативен для долгосрочных облигаций, поэтому мы продолжаем делать упор на короткие облигации в текущей ситуации. Перспектива дальнейшего снижения ставок ФРС в 2025 году, особенно если экономика переживет «мягкую посадку», как ожидается, предполагает, что давление на доходности со временем может постепенно ослабнуть. Но пока «тактически» краткосрочные облигации выглядят привлекательнее. Потенциальная победа Харрис, в свою очередь, будет скорее более нейтральна для доходностей и облигаций относительно текущих уровней, так как ее предварительный план по стимулированию примерно в два раза меньше, чем у Трампа.

Акции и доллар: Победа республиканцев, скорее всего, даст краткосрочный толчок росту американских акций и укрепит доллар, поскольку расширение бюджетной политики станет сигналом уверенности в американских активах в ближайшем будущем. Укрепление доллара может распространиться по мировым рынкам, особенно затронув такие экспортоориентированные страны, как Япония, где ослабление иены традиционно поддерживает акции. В случае победы Харрис мы, скорее всего, увидим более спокойную реакцию рынка, так как ее политика предполагает сохранение постепенной фискальной поддержки.

Золото и BTC: Драгоценный металл продолжает обновлять свои максимумы, а BTC в последние недели устремился переписывать свои. Нарратив Трампа явно двигает рынки в сторону роста. Многие инвестдома, в частности, JPMorgan, ожидает продолжения роста цен на золото и BTC в случае его победы. Несмотря на то, что мы были весь год позитивно настроены по золоту и BTC, стоит подчеркнуть, что оба актива — это не ставка в одну сторону. Что касается золота, то мы прогнозируем, что цены закончат следующий год примерно на том же уровне, что и сейчас, более того, растет вероятность коррекции вне зависимости от итогов выборов. А для BTC победа Трампа станет наиболее благоприятным исходом, но сам факт этой победы может превратиться в событие sell the news. Тем не менее в BTC, как и ранее, мы по-прежнему видим долгосрочный потенциал, в связи с чем стоит использовать коррекции для покупок.

DeFi востребована в первую очередь из-за своей эффективности, и в данном случае у этого понятия много граней. Начнем с простого и ясного — у технологии блокчейна, которая лежит в основе DeFi, нет выходных и перерывов на обед, то есть все рынки в DeFi работают 24/7. Это очень важно, потому что неотъемлемой характеристикой любого финансового рынка остается ликвидность. И если ликвидность предоставляется 24/7, это всегда дает бóльшую привлекательность финансовому активу, который торгуется на этом рынке.

Во-вторых, бизнес-операционную эффективность добавляет блокчейн, предоставляя возможность перенесения разного функционала на смарт-контракты, неотъемлемый элемент DeFi.

Смарт-контракты и блокчейн в целом обеспечивают неизбежность исполнения договоренностей. Ведь что такое смарт-контракт? Представьте себе обычный вендинговый аппарат: мы в него кидаем монетку или вкладываем купюру, и он нам дает бутылку воды. По сути, это тот же смарт-контракт в физическом мире. Мы никуда не звоним, ни с кем не договариваемся, не обмениваемся бумагами. Мы перевели необходимое количество денег, машина это проверила и выдала товар. Смарт-контракты в блокчейне работают примерно так же. При наступлении определенных условий, которые мы смогли описать заранее, смарт-контракт начинает действовать. У смарт-контракта нет морали, политических суждений, мы не можем повлиять на него или пойти в какой-то кабинет о чем-то договориться. Смарт-контракт просто исполняет те условия, которые были в него заложены. Вот эта неподцензурность и автономность блокчейна и DeFi, как производная от него, и приводят к невиданному росту эффективности бизнеса.

Другой пример из реальной жизни — это материнский капитал, который можно потратить на приобретение только определенных вещей — квартира, образование и т.д. Или условие, когда определенная часть средств (например, 1%) с расчетного счета после каждой транзакции поступает на сберегательный счет. В этих примерах мы видим одно и то же — определенный набор условий, которые программируют финансовое поведение. В мире DeFi, то есть в мире денег внутри блокчейна, возможности для создания таких условий, а значит, и для программ финансового поведения куда больше, чем в «традиционных» финансах».

Сегодня Центральный банк Российской Федерации в очередной раз повысил процентную ставку, и на этот раз она составила 21%. Хотя рынок в среднем ожидал повышения до 20%, реальность оказалась иной. «Негативные» сюрпризы продолжаются: регулятор дал понять, что может продолжить повышение ставки, вплоть до 22–23%. Последние заседания ЦБ проходят практически одинаково: ставка растёт, а риторика становится всё более жёсткой.

На что стоит обратить внимание?

Прогноз Центрального банка по ставке на 2025 год повышен до 17–20%. На период с 28 октября до конца 2024 года средняя ставка ожидается на уровне 21,0–21,3%. Поэтому вполне вероятно, что на ближайшем заседании в декабре ставку могут повысить до 22–23%.

Я не слишком доверяю прогнозам Центрального банка, потому что ещё пару месяцев назад они были гораздо более оптимистичными. Прогнозы начала года даже не стоит вспоминать. Похоже, что регулятор в течение последнего года недооценивал силу инфляции и не понимает, как она будет развиваться дальше.

Поэтому он реагирует на новые данные и повышает ставку всё больше и больше. Однако благодаря прогнозу мы понимаем, куда будет двигаться ставка. Только вверх, пока инфляция не начнёт снижаться. Так что вполне возможно повышение до 22–23%, регулятор не боится рецессии и готов на всё, чтобы решить проблему с инфляцией.

В общем, можно с уверенностью сказать, что весь следующий год мы проведём с высокой ставкой, близкой к 20%. «Ключ» если и начнут снижать, то ближе к концу 2025 года.

Для инвесторов это означает следующее:

бизнес будет испытывать серьёзные трудности при таких высоких ставках. Уже сейчас можно наблюдать проблемы в некоторых отраслях. Выживать будут только самые эффективные и умелые компании. Велика вероятность череды дефолтов, и банки столкнутся с проблемами по своим кредитным портфелям. Если в течение короткого периода можно переждать ставку выше 20%, то делать это ещё в течение года — задача крайне тяжёлая, особенно для закредитованных компаний.

По большому счёту, такая «жёсткость» регулятора должна привести экономику к рецессии. И тогда цены начнут падать, и можно будет начинать снижать ставку. С точки зрения рынков, в текущем цикле лучше занимать «защитную» позицию. Рецессия, безусловно, негативно скажется на акциях. Если искать «фаворитов», то это будут экспортёры с низкой долговой нагрузкой, так как мы ожидаем дальнейшее ослабление рубля.

На рынке облигаций наблюдается избыток флоутеров, из-за чего цены на них немного снизились, хотя ставка и выросла. Компании выпускают почти исключительно облигации с плавающим купоном, а Министерство финансов планирует до конца года разместить ещё 2,4 триллиона рублей, в основном за счёт таких бумаг. Это предложение будет оказывать давление на рынок, но сама идея всё равно актуальна. Просто к выбору флоутеров нужно подходить более внимательно.

В корпоративных облигациях с фиксированным купоном есть смысл участвовать, если предлагаются бумаги с высокой ставкой и высоким кредитным рейтингом. ОФЗ с фиксированной доходностью пока не рассматриваем, как и весь год.

Также положительно оцениваем депозиты, ставки по которым продолжают расти, и фонды денежного рынка как ликвидный инструмент с высокой доходностью — они представляются лучшей возможностью переждать текущий кризис на рынке.

*не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.