Башнефть. Симметрия в полугодиях!⁠⁠

Вышел отчет за 2024 год у компании Башнефть. Забавно, но у компании симметричные результаты в 1 и 2 полугодии + отчет усеченный, поэтому длинного разбора не будет!

📌 Про отчет

— Выручка и прибыль. Выручка выросла на 10% до 1 135 млрд рублей, что не вау с учетом конъюнктуры в 2024 году и относительно Газпромнефти ⛽️ и Татнефти ⛽️. Прибыль рухнула со 178 до 103 млрд рублей. Вот как сложилась математика у компании: + 112 млрд выручка - 50 млрд налоги, - 35 млрд операционные расходы, - 83 млрд рублей прочие расходы (понятия не имею, что туда засунули...)!

C текущей конъюнктурой по нефти и доллару для компании рисуется тяжелый финансовый год относительно 2024 года!

— 25% payout. Башнефть платит в виде дивидендов 25% от чистой прибыли, поэтому компания для акционеров заработала только 154 рубля дивидендов (12%). Без дивиденда акция торгуется в 1100 рублей, если прикинуть грубо на коленке, то дивиденд за 2025 год рисуется в районе 130 рублей, что опять дает 12% доходность! Не думаю, что такая доходность привлекает при текущих безрисковых ставках!

Почему Роснефть ⛽️ устраивает такой маленький payout? Материнская компания нашла другой способ по выкачиванию денег из компании в обход других акционеров через дебиторскую задолженность ‼️

— Дебиторская задолженность. У Башнефти на балансе огромная дебиторская задолженность с Роснефтью (оборотный капитал не раскрывается, но около +-450 млрд рублей). Роснефть за счет Башнефти получает бесплатно огромный оборотный капитал, когда ключевая ставка составляет 21%, а это 90 млрд рублей процентных доходов (прибыль у Башнефти 103 млрд за 2024 год).

Вывод: слабый непрозрачный отчет! Дисконта в котировках не наблюдается, режим ковбоя в префах Башнефти интересно включать ниже 900 рублей!

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest