RomanPaluch

У меня никак не доходили руки до просмотра отчета Ленты (из-за огромного количества отчетов), а она все растет и растет, а вчера еще выросла на 16%, видимо кто-то жирный решил залезть в последний вагон уходящего поезда.

Многим блогерам из инвест сообщества нравится компания и они видели в ней потенциал, поэтому на фоне дефицита идей тут появилось движение вверх. Я не жалею, что не поучаствовал в этом росте, так как компания мне никогда не нравилась и даже не была у меня на радаре, но постараюсь беспристрастно высказать свое субъективное мнение о компании.

📌 Почему такой рост?

Компания в 4 квартале поглотила компанию Монетку, получив 2000+ магазинов у дома, что помогло компании показать хорошие результаты в 4 квартале если убрать разовые обесценения на 6.5 млрд рублей, но важно понимать, что 4 квартал исторически хороший у всех ритейлеров так еще на фоне высокой  продуктовой инфляции, поэтому результаты в 1 квартале будут более показательны и интересны.

📌 Подводные камни в Ленте

— Долг и дивиденды. Cделка по покупке Монетки очевидно финансировалась в долг, что увеличило чистый долг компании до 97 млрд. На обслуживание долгов в 2023 году ушло 10 млрд рублей, а также важно учесть, что у компании 42 млрд краткорочных кредитов, которые будут рефинансированы по более высокой ставке. Дивидендов тут не будет еще очень долго (я бы не ждал раньше 2026 года), пока не будет адекватное соотношение долга к EBITDA.

— Маленький рост зарплат. Забавный парадокс, что у Ленты рост зарплат составил всего 9% год к году, но я бы не спешил радоваться, так как в среднем по сектору зарплаты выросли на 20% => в 2024 стоит ждать догоняющего роста расходов у компании из-за общего дефицита рабочей силы в экономике.

— Конкурентая среда. Компания работает в самом конкурентом секторе - продуктовом ритейле, поэтому мы видим как весь год задыхался старый формат в виде гипермаркетов, которые на протяжении 9 месяцев не приносили особо прибыли и давно устарел. Но и в новом формате магазинов у дома у Ленты огромная конкуренция от Пятерочки и Магнита до К&Б.

— Качество менеджмента. Я 5 лет на бирже и все время у Ленты как-то дела шли не очень. Мне, кажется, что скорее всего проблема компании в качестве менеджмента. Вот, например, менеджмент X5 быстро улавливает тенденции: давно прикрыл гипермаркеты Карусель, а сейчас активно развивает дискаунтеры Чижик. Покупая акции определенной компании, Вы доверятесь управленческим способностям менеджмента, который компанией управляет. Я как-то не хочу доверять свои кровные управленцам из Ленты.

Вывод: я стал менее скептично смотреть на Ленту и ее бизнес из-за последней сделки, возможно компания заработает +-10-12 млрд за 2024 год, но акция все равно для меня неинтересна, так как для меня в данном секторе предпочтительнее другие эмитенты, которые может стоят по мультипликаторам дороже, но более имеют более конкурентноспособный формат магазинов, платят дивиденды и качество менеджмента у них лучше по-моему субъективному взгляду.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Не люблю Газпром, но в силу дефицита идей на текущем рынке я в конце прошлой недели решил немного спекулятивно купить акций этой компании.

📌 Почему я немного купил акций

Мне фундаментально компания и ее текущее положение абсолютно не нравится, не буду еще раз писать почему, но я взял спекулятивно немного акций к себе в портфель до середины мая по двум причинам:

— Причина первая: в середине мая выйдет существенный факт о заседании совета директоров. В повестке дня будет включен вопрос о выплате дивидендов (мне абсолютно неважно какие будут/не будут дивиденды), который я хочу спекулятивно отыграть сейчас.

— Причина вторая: на нашем рынке выросло почти все кроме Газпрома, который старой народной примете растет последним и болтается сейчас на минимальных отметках за последние два года. Почему бы не прикупить по лоям спекулятивно немного, так как падать ниже тут особо некуда, да и причин на это тут пока нет.

📌 Цуцванг по дивидендам

Сколько будут дивиденды: 0, 5, 10 или 20 рублей? Я не знаю, тут все зависит от решения в высоких кабинетах Кремля, но мне эти дивиденды неинтересны и не нужны. Хотя невыплата дивидендов сильно заденет рынок в целом.

Но для акций Газпрома сейчас складывается забавный парадокс по дивидендам: выплата и невыплата дивидендов за 2024 одинаково негативны для котировок. Если не выплатят, то инвесторы будут разочарованы и укатают акцию вниз. Если выплатят, то после выплаты акция упадет на величину дивидендов, только вот этот дивидендный гэп будет закрываться очень долго из-за проблем компании с FCF.

📌 Как бы я спасал Газпром?

Если бы мне сказали (мои влажные фантазии, которые ими и останутся), Палыч, Газпром надо спасать, делай что-нибудь. Я бы сделал следующие три вещи (понятно, что повышенный НДПИ с Газпрома никто не снимет):

— Не платил бы дивиденды. Государство итак получает свои доходы напрямую в обход других акционеров через повышенный НДПИ, а вот дополнительная нагрузка на текущий FCF в виде дивидендов - это преступление. Сначала с долгами надо разобраться и FCF привести в норму, а потом платить дивиденды.

— Порезал бы ненужные расходы. Хороший/плохой год в компании - это неважно для менеджмента, который живет на широкую ногу, а Газпром спонсирует кучу убыточных проектов. Липосакция ненужных расходов тут хирургически необходима.

— Провести SPO Газпромнефти. У Газпромнефти текущий фри-флоат всего 4%, я бы провел SPO, но вот найти желающих купить еще хотя бы 5% (150 млрд) было бы очень-очень затруднительно, но если бы удалось, то деньги направил бы на гашение долгов.

Вывод: долгосрочно Газпром неинтересен, спекулятивно поиграю до середины мая.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Вышел отчет у НМТП за 2023 год. Коротко пройдемся по нему.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 22% с 55 до 67 млрд, перебили результаты 2018 года, но тогда в составе компании был зерновой терминал, который продали в 2019 году.

— Расходы. Вместе с амортизацией составили 30 млрд (выросли на 20% относительно прошлого года), но тут важно отметить, что компания единоразово провела списание дебиторской задолженности на 3 млрд (почти 10% от всех расходов).

— Прибыль и дивиденды. Не нужно пугаться падения по прибыли, так как из-за бухгалтерских махинаций в 2022 году не платили налог на прибыль, по факту прибыль до налогов на 10% выше годом ранее. Думаю, что заплатят 50% прибыли в виде дивидендов - 80 копеек на акцию.

— Чистый долг. Все отлично, компании осталось погасить 4.5 млрд рублей долга, а накопленная кубышка составляет 29 млрд.

📌 Мое мнение о компании

Хороший актив, который генерит стабильный денежный поток, но это нерастущая компания, которая оценивается неадекватно дорого. Зачем покупать НМТП по текущим? Чтобы получать ежегодно 7-8% в виде дивидендов? Да, я могу накидать огромное количество нерастущих компаний (например Транснефть ⛽️) на нашем рынке с более высокой доходностью.

Вывод: отчет хороший, но оценка у компании неадекватная. 10 рублей - это верхняя адекватная граница для акций НМТП в текущих реалиях. В транспортном секторе я отдаю предпочтение акциям Совкомфлота ⚓️.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

В начале 1 квартала я делал список антиидей (VK, Мечел, Алроса, ИнтерРао, ПИК) на 1 квартал. Получилось скорее 50 на 50, так как что-то упало как Мечел и VK, а что-то неадекватно выросло как ПИК. Попробую составить традицонный список плохих акций, в которых ничего хорошего не светит. В список антиидей можно попасть по двум критериям: компания входит в индекс ММВБ и компания по-моему мнению будет выглядеть хуже индекса 📉

📌 Мои антиидеи на 2 квартал:

— VK 📱. Отчет за 2023 год достаточно четко показал как идут дела у компании, не знаю зачем и в надежде (блокировка Youtube?) на что это покупать. С такой экономикой как сейчас без допэмиссии не обойтись.

Цель: 500 рублей, хотя я бы и по 300 рублей это не купил бы

— Сегежа 🪓. Без огромной допэмиссии (уже наконец-то признало и руководство компании) тут уже не обойтись, никакой адекватный рост в Китае на продукцию тут уже не поможет. Не знаю и не понимаю почему рынок это игнорирует, хотя истории с ОВК, Qiwi, Полиметаллом показывают, что рынку физиков все равно на очевидные проблемы, пока гром не грянет по факту.

Цель: новый исторический минимум

— Норникель 💿. Компания отличная, но конъюктура пока рисуется плохая и никакой сплит тут акциям не поможет. Сильного падения тут не жду, так как люди не готовы прощаться с этой акция, зарезав лося, но и позитивом тут не пахнет в ближайшие месяцы.

Цель: унылый боковик от 14 500 до 15 000

— Пик 🏠. Я закладывал тут падение еще в 1 квартале, но акция наоборот выросла...Ничего не понимаю: продажи основных акционеров (Гордеева и ВТБ) своих долей, отказ от дивидендов, стремление к непубличному статусу, проблемы в секторе - это теперь считается позитивом, который толкает акцию наверх? Какое-то королевство кривых зеркал

Цель: 780 рублей, но тут возможно все

— Мосэнерго. Я не понимаю как эта компания попала в индекс, компания не будет публиковать отчетность за 2023 год, но и в цифрах за 9 месяцев нет ничего хорошего (4 квартал будет сильный, из-за сезонного фактора, но все равно очень дорого). Зачем покупать на нашем рынке нерастущую закрытую компанию с P/E = 10+, я не понимаю.

Цель: 3,1 рубля

Вывод: если света в конце туннеля не видно, то в туннель лезть не стоит. Любая иррациональность рано или поздно заканчивается. Если я где-то неправ, то с радостью выслушаю другую точку зрения.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Один из главных аутсайдеров 1 квартала - это акции Совкомфлота, который упал на 10% с начала года из-за включения некоторых судов в SDN-лист. Ничего хорошего тут нет, так как это усложняет ведение операционной деятельности компании и менеджмент это открыто признает (на самом деле это похвально, так как есть отдельные компании, которые до последнего отказываются признавать проблемы). Я обычно говорю о недостатках компаний, но сейчас поговорю о достоинствах Совкомфлота.

📌 Почему акции Совкомфлота интересны

— Ставки на фрахт. Пока что для компании складывается прекрасная рыночная конъюктура в виде высоких мировых ставок на фрахт и пока нет предпосылок для ее изменения (пока мир не решит хотя бы проблему с хуситами).

— Курс рубля 💵. У компании ставки привязаны к курсу доллара, а тут ситуация еще лучше : посмотрите какой курс был в 1п 2023 и какой сейчас.

— Нет альтернативы. А у российских компаний из нефтегазового сектора много альтернатив по перевозке своих продуктов по СМП? Когда ты почти монополист в области, то ты точно не пропадешь.

— Низкий долг. У компании чистый долг всего 20 млрд (Net debt/EBITDA=0.15).

— Преувеличение масштаба проблем. Да говорят, что некоторые порты Индии отказываются принимать танкеры компании, но при этом эти танкеры разгружаются в соседних портах. Неприятно, но не катастрофично.

— Хорошая оценка и дивиденды. У компании хорошая оценка P/E=3.5 EV/EBITDA=2.4 , так еще скоро будут неплохие дивиденды в районе 12 рублей. Мне, кажется, что этот дивидендный гэп закроют достаточно быстро 📈

Вывод: понятно, что в долларах компания год отработает скорее всего хуже, но в рублях картина рисуется очень хорошая, так как в 1п 2023 был курс в среднем на 20% ниже. Я купил немного, если акция будет ниже, то возьму еще.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

В начале 2024 года писал список идей (смотри тут). Основные идеи: Эсфай, Ростелеком, ЮГК, Транснефть себя полностью отыграли, я поучаствовал только в двух из четырех(Транснефть и Ростелеком).

На текущих отметках крайне трудно искать адекватные идеи хоть с каким-то апсайдом, но я напрягься и выдавил из себя небольшой список идей на 2 квартал и решил набрать акций на 30% от портфеля, так как у народа есть деньги (посмотрите сколько денег привлекли на IPO Европлана).

Разделю список своих идей на 2 блока: спекулятивные (идея на 1 - 2 месяца) и фундаментальные идеи (3 месяца+).

📌 Фундаментальные идеи

— Полюс ⛏. Самый большой апсайд (16 тысяч реальная отметка) мне видится в акциях Полюса, который недорого стоит из-за нерыночного выкупа акций через наращивание долга, но сейчас у компании просто сказочная конъюктура: высокие цены на золото и хороший курс доллара. Если не сейчас расти, то когда? Я отказался от своих фондов на золото в пользу акций Полюса.

— Система 💰. Компания исторически хорошо растет на проведении IPO своих дочек, если сейчас менеджмент не проведет хотя бы 1-2 IPO, то стыд и позор им, если не воспользуются идеальной возможностью для втюхивания своих средненьких активов задорого.

— Совкомфлот ⚓️. Одной из худших акций из индекса был Совкомфлот, который продавали из-за включении части флота компании в SDN-лист. Хорошего тут ничего нет и в долларах компания заработает скорее всего меньше из-за роста издержек, но в рублях все пока отлично из-за высоких ставок на фрахт и курса рубля.

— Европлан 🚗. Я поучаствовал в IPO (сразу продал свои 80 акций), но компания по фундаменталу очень сильная и если будет откат в район проведения IPO 875 рублей, то верну акцию обратно к себе в портфель.

📌 Спекулятивные идеи

— Роснефть ⛽️. Компанию немного пролили фонды, делавшие ребалансировку, и на новостях об ударах по НПЗ. Ситуация подуспокоилась, да и сама компания планирует провести байбек. Возврат котировок в район 580+ скорее вопрос времени.

— НЛМК 💿. Одна из основных надежд тут - это то, что НЛМК вернется к выплате дивидендов (подробно считал тут) и спрэд с Северсталью схлопнется. Не вижу причин для компании не платить деньги. Лисин перевел свои акции в Абу-Даби? Почему это должно мешать выплате дивидендов? В конце 2022 года компания хотела платить дивиденды, но отказалась от этой идеи из-за огромной неопределенности.

— ЕМС 🩺. Основной акционер недавно покинул компанию, отдав свою долю менеджменту, но явно не за просто так. Компания теперь российская, новым акционерам нужны деньги, поэтому дивиденды тут почти неизбежны в ближайшее время, которые будут выплачены за 2п2021, 2022 и 2023 год, но почти наверняка будет несколько выплат. Неливкидную акцию могут легко обратно закинуть на 1000+ на этих новостях.

— Московская биржа 🏦. Компания исторически хорошо закрывает свой 7-8% дивидендный гэп (30-40 дней), поэтому планирую взять ближе к началу мая.

— Газпром ⛽️. Как известно Газпром растет последним, а компания сейчас заслуженно на дне и забыта многими. Идея тут максимально примитивная: купить под новость (выйдет в середине мая) о заседании СД на котором будет подниматься вопрос о дивидендах. Мне неважно сколько Газпром заплатит/не заплатит дивидендов, я просто планирую набирать до этой новости, а потом продать толпе, которая любит слово ''дивиденды''. Пока купил совсем немного, но к концу апреля наращу до 10-15%.

Вывод: сейчас дефицит идей, поэтому продолжаю на 70% быть в кэше: 20% замещайки и 50% флоатеры + короткие облигации, но без акций в портфеле слишком скучно, поэтому в портфеле сейчас есть все вышеперечисленные кроме московской биржи и европлана, хотя по некоторым идеям я могу ошибаться. Если у кого-то есть еще интересные идеи в акциях или я где-то неправ, то с радостью послушаю другую точку зрения.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest

Компания Северсталь 💿 объявила финансовые результаты за 2023 год вместе с рекордными дивидендами. Это история полностью отыграна, поэтому попробую прикинуть будущую доходность исходя из имеющихся данных.

📌 Дивидендная политика компании

Компания выплачивает дивиденды, исходя из свободного денежного потока, выплачивая 100% (да в 2023 году заплатили больше, но я буду отталкиваться от консервативного сценария - в 100% от FCF).

Для расчета FCF нам понадобится:

— Прибыль до налога на прибыль. Самый плохо прогнозируемый показатель, но при расчете попробуем быть оптимистами, взяв результаты рекордного 2023 года в размере 210 млрд. Почему не жду роста по прибыли? Потому что компания находится в SDN-листе, потеряв европейский рынок, а внутренний российский рынок более чем насыщен, роста производства тут давно нет, поэтому буду брать отметку в +-210 млрд.

— Саpex. Компания заявила, что данные расходы в 2024 составят около 120 млрд.

— Амортизация. Показатель стабилен и составляет около 35 млрд рублей в год.

— Прогноз по изменению оборотного капитала. Очень важно обратить на огромные запасы на конец 2023 года, ожидаю, что компания хорошо поработает над продажами и запасы снизятся на 30 млрд.

— Разница по % доходам-расходам. В 2023 разница была околонулевая, поэтому предположим, что в 2024 дельта будет нулевая

— Уплаченный налог на прибыль. Предополжим, что налоги будут аналогичны 2023 году и составят в районе 40 млрд (допустим нового налога на сверхприбыль в 5 млрд не будет).

📌 Какой дивиденд за 2023 год

Компания выплатит 160 млрд рублей (191 рубль на акцию), при FCF в 120 млрд, то есть компания заплатила больше, частично компенсировав пропущенные выплаты за 2022 год. Я думаю, что повторного праздника жизни не будет, и компания выплатит только 100%-FCF за 2024 год. По-сути текущую цену акции я бы считал как 1860-190=1670 рублей

📌 Считаем дивиденд за 2024 год

Считаем FCF= 210 (прибыль до налогов)+30 (снижение запасов)+35 (амортизация)-120 (сарех)+0 (дельта по процентам)-40 (налоги) = 120 млрд или 140 рублей на акцию 8-9% доходность к текущей цене за вычетом дивидендов. Негусто

Вывод : допустим, что ключевая ставка будет ниже и составит 12% к концу года, но зачем при этом покупать рисковый нерастущий актив (компания Северсталь мне очень нравится, но не по текущим) с 9% - доходность? По-моему хороший момент для фиксации прибыли. Я бы лучше присмотрелся из сектора черной металлургии к акциям НЛМК 💿, которые могут тоже пойти к историческим максимумам на объявлениии дивидендов.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest