ВУШ . Давайте считать⁠⁠

У компании вышел финальный отчёт за 2023 год. Не вижу смысла его разбирать, так как компания быстрорастущая, поэтому лучше попробую грубо прикинуть финансовый результат за 2024 год и поговорить о проблемах с которыми может столкнуться компания.

📌 Какой может быть финансовый результат?

— Выручка. Выручка компании зависит от трёх факторов: количество самокатов, цена поездки и динамика трафика.

К началу сезона компания увеличила свой парк на 30% до 194 тысяч, что даст самый большой буст. Цены на поездку итак высокие, поэтому роста тут не жду, а по трафику ожидаю прироста на 10%, поэтому выручка с текущих 10.7 млрд может вырасти до 15 млрд.

— Себестоимость. В основном включает расходы на обслуживание, поэтому вырастет пропорционально росту парка самокатов за исключением строки заработная плата, поэтому общая себестоимость вырастет примерно до 8.5 млрд.

— Коммерческие расходы. Ожидаю роста на уровне 15% до 1.4 млрд.

— Обслуживание долга. У компании есть 2 облигационных займа на 7.5 млрд со средней ставкой в 12.5 и банковские кредиты на 3 млрд со средней ставкой в 13%. Если убрать разовые доходы от курсовых разниц и резервы под кредитные убытки, то нетто расходы по финансовой деятельности составят 1.4 млрд.

— Прибыль. Прикинув грубо на коленке я получил чистую прибыль за 2023 год в районе 3 млрд, что даёт рост на 50% до 25 рублей на акцию и форвардный P/E за 2024 год в районе 13, что неплохо, но есть проблемы, которые обострятся в будущем.

📌 Какие есть проблемы у Вуша?

— Конкуренция. Самый больной вопрос для Вуша - это два больших конкурента: Яндекс 📱 и МТС 📱 в лице Юрента. У обоих гигантов намного больше возможностей чем у маленького Вуша, поэтому очень вероятен демпинг по ценам от них, что поставит под угрозу маржинальность компании.

— Отрицательный FCF.  Компания активно расширяется, поэтому у нее из года в год отрицательный денежный поток, который закрывается через наращивание долга (чистый долг к EBITDA уже 1.7). Интересно, не чешутся ли руки у мажоритариев провести SPO по текущим ценам с учётом высокой стоимости привлечения долга?

— Дальнейшие темпы роста. P/E за 2024 год выглядит адекватным, но сможет ли компания дальше масштабироваться на 30% в год, сохраняя маржинальность в районе 15%? У меня нет ответа на этот вопрос.

Вывод: я стал более оптимистичным в отношении Вуша, после проведения своих расчётов, но по текущим брать не готов, хотя компания определенно заслуживает внимания.

Подпишись, мне будет приятно!

https://t.me/roman_paluch_invest