Журнал Barron's отмечает 100 лет со дня своего первого выхода.
Сто лет назад, когда Кларенс Бэррон основал Barron's, невозможно было представить себе мир, в котором мы живем сегодня. Рождение телевидения произошло через 6 лет. Компьютеры, смартфоны, интернет - все это показалось бы Кларенсу и его современникам нелепым.
Тем не менее вопрос, который Barron's поставил перед тремя экспертами на круглом столе, — инвестиции на следующее столетие.
В круглом столе учествовали:
- Карен Карниол-Тамбур, руководитель по инвестициям Bridgewater Associates;
- Том Слейтер, глава отдела акций США и управляющий портфелем фондов акций США и долгосрочного глобального роста в Baillie Gifford;
- Джерри Янг, партнер-основатель AME Cloud Ventures и соучредитель Yahoo!
Barron’s: Сто лет назад мир только что вышел из пандемии, и начались ревущие 20-е. История, кажется, повторяется, поэтому начнем с ближайшего будущего. Каковы наиболее разрушительные и долгосрочные изменения, которые могут произойти в результате пандемии Covid-19?
Джерри Янг: Последние 15 месяцев ускорили цифровую революцию, о которой мы говорили в течение полутора десятилетий, будь то бесконтактные транзакции или управление вашей жизнью с помощью Zoom, или более важные вещи, такие как визиты к виртуальному врачу, обучение и работа из дома. Эти изменения никуда не денутся.
Том Слейтер: Есть вещи, к которым мы не вернемся. То, что вы размещаете все корпоративные информационные технологии на собственном складе (в результате облако продолжает расти), не является неотъемлемой частью человеческой натуры. Это просто результат накопленных аварий. Распределенная работа изменила отношение людей к этому. Точно так же изменится что-то вроде продажи телевизионной рекламы, которая исторически осуществлялась в начале года в Нью-Йорке, не зная, какие шоу будут самыми популярными. Мы перейдем к системе, в большей степени управляемой данными. Центральные банки внедрили радикальную политику для борьбы с экономическими последствиями Covid-19, включая нулевые процентные ставки.
Карен Карниол-Тамбур: В 2009 году, когда мы вышли из финансового кризиса, ФРС перешла на новую парадигму политики. Она начала печатать деньги. Ставки упали до нуля и количественное смягчение стало основным инструментом политики. Теперь ФРС печатает деньги, чтобы позволить правительству тратить. Это монетизация этих расходов. Сдвиг, вероятно, будет довольно продолжительным - до тех пор, пока эксцессы не выйдут из-под контроля.
У центральных банков есть много стимулов для того, чтобы цикл продолжался. За нами стоит множество дефляционных сил, а взамен мы получим инфляционные силы. Единственное, что движется в обратном направлении - это автоматизация. Вопрос в том, в какой степени цифровизация станет инфляционной силой, позволяя циклу работать намного дольше, не создавая риска перегрева.
Переживет ли капитализм следующие 100 лет?
Карниол-Тамбур: Не в нынешнем виде. Идея о том, что рынок должен делать все, что он хочет, мертва. Рассмотрим такие проблемы, как ухудшение состояния окружающей среды и современное рабство. Если мы позволим капитализму развиваться безотносительно к этическим вопросам, в каком мире будут жить наши внуки и правнуки? Идея о том, что капитализм выживет без наложения социальных целей, кажется маловероятной.
Слейтер: Капитализм выживет, но я согласен с тем, что в его нынешней форме есть проблемы. Молодое поколение гораздо больше интересуется влиянием своих инвестиций. Нам придется вернуть удачное инвестирование со стороны специалистов, и оно должно стать гораздо более распространенной концепцией. Я также считаю, что финансовый сектор сильно раздут по сравнению с остальной экономикой. Во многом капитализм превратился в торговлю бумажками с другими людьми в сфере финансов, а не на предоставление рискового капитала реальной экономике и предпринимателям. Размер финансового сектора по сравнению с остальной экономикой должен существенно сократиться.
Ян: Капитализм меняется, но рынок также попытается определить победителей и проигравших на основе некоторых внешних факторов, о которых говорили Карен и Том. Конкуренция действительно хорошо работает в таких областях предпринимательства, как стартапы. Но рынок намного сложнее. Это уже не просто прибыль.
Как венчурный капиталист, вы получаете возможность заглянуть в будущее. Какие инновации наиболее необходимы в следующие 100 лет для поддержания мира?
Ян: У нас может не быть 100 лет. У нас может быть всего одно или два десятилетия, чтобы обеспечить устойчивость Земли, и сделать это справедливым и равноправным образом. Количество энергии, необходимое для устойчивого построения мира, должно быть вдвое выше сегодняшнего уровня, и нам нужно быстро достичь нулевого уровня [выбросов]. Поставка продуктов питания и цепочки поставок практически для всего должны двигаться в направлении гораздо большего количества инноваций, намного быстрее и с гораздо меньшим воздействием на окружающую среду.
Некоторые говорят, что 20-й век был веком технологий, а 21-й будет веком биологии. Том, ты согласен?
Слейтер: Это вполне может быть правдой. В некоторых секторах экономики, таких как СМИ и розничная торговля, произошли масштабные преобразования из-за воздействия технологий за последние 20 лет. Но есть некоторые огромные области, которые гораздо важнее для качества нашей жизни, которые претерпели относительно небольшие изменения. Здравоохранение – одно из них. Произошел значительный рост затрат и относительно мало достижений в улучшении жизни пациентов. В компаниях, в которые я инвестировал, я вижу настоящий ажиотаж на стыке информационных технологий и здравоохранения, включая возможность использовать такие инструменты, как искусственный интеллект и большие данные, для значительного улучшения результатов.
Какие еще новые технологии и инновации вас волнуют?
Карниол-Тамбур: Мы наблюдаем гораздо больший энтузиазм инвесторов и желание вкладывать капитал в инновации, которые будут иметь значение для решения экологических и социальных проблем. Для экологических вопросов существует более четкий критерий, чем для социальных, потому что мы можем измерять выбросы, но наши социальные проблемы значительны. Я с большим энтузиазмом отношусь к инновациям, которые будут иметь значение в областях, которые, похоже, волнуют многих инвесторов. Вот куда они вложат капитал.
Кроме того, может быть выгодно инвестировать вместе с правительством. У вас гораздо больше шансов получить прибыль, если крупные игроки, такие как правительство, будут готовы выполнить основную работу, чтобы убедиться, что отрасли существуют для решения конкретных проблем.
Какая из доминирующих сегодня отраслей исчезнет через 100 лет?
Карниол-Тамбур: Создание промышленных товаров не исчезнет, но изменится. Чтобы достичь чистого нуля, мы должны добывать медь и другие товары из земли. Нам необходимо производить электромобили, для которых нужны эти металлы. Сегодня добыча влечет за собой загрязнение, а горнодобывающая промышленность сталкивается с проблемами рабства и детского труда. Надеюсь, что если инвесторы будут подталкивать отрасль к изменениям, в будущем она будет существовать в совершенно иной форме.
Электромобили уже здесь. Какое будущее у автономных транспортных средств?
Слейтер: Как обычно, финансовые рынки не проявляют особого интереса к тому, что происходит за пределами 12-месячного периода. Если вы увеличите временные рамки, будет достигнут огромный прогресс. Важно обеспечить точность автономных транспортных средств на 99,999%.
Зачем останавливаться на машинах?
А как насчет автономных самолетов?
Это не обязательно должен быть пассажирский самолет. Джерри и я являемся инвесторами в Zipline, компанию, которая управляет автономными дронами-доставщиками. Впервые они были использованы в индустрии медицинского снабжения.
Какое будущее у робототехники?
Слейтер: Одно из самых интересных приложений робототехники - это здравоохранение, но крупных компаний, в которые можно инвестировать, мало. Intuitive Surgical [ISRG] – одна из них. Её система роботизированной хирургии может быть более точной, чем у людей, и снижает нагрузку на хирургов-людей. Компания достигла значительной рыночной капитализации [$100 млрд] в этой области, чего добились немногие другие.
Производство продуктов питания, вероятно, значительно изменится в следующие 100 лет. Что ждет впереди?
Ян: Хороший переход, потому что робототехника играет огромную роль в сельскохозяйственных технологиях. Подумайте о гидропонике и других видах домашнего сельского хозяйства. Кроме того, мы используем роботов для сбора урожая определенных культур. Робототехника заменяет многие традиционно трудоемкие задачи в отрасли.
В более широком смысле, если цель состоит в том, чтобы обеспечить устойчивое снабжение продовольствием 10 миллиардов человек, нам потребуются альтернативы традиционному снабжению. Мы знакомы с мясом на растительной основе. Сейчас мы изучаем [лабораторные] мясные культуры, производство которых может обходиться без традиционных методов производства, требующих большого количества природных ресурсов. Это огромная территория. Мы видим много энергии и ресурсов, вкладываемых в стартапы, изучающие, как производить более безопасные и менее ресурсоемкие продукты питания.
Давайте погрузимся в будущее денег. Кажется более чем случайным, что Coinbase Global [COIN], криптовалютная биржа, стала публичной в прошлом месяце, накануне столетия Barron’s. Следующие 100 лет обещают огромные изменения в нашем понимании денег. Как подготовиться инвесторам?
Карниол-Тамбур: Прямо сейчас криптовалюты не являются хранилищем богатства; они очень изменчивы. Но они перемещают нас в мир, где есть более широкий спектр хранилищ богатства и более широкий набор способов оплаты вещей, не обремененных какой-либо денежной системой, созданной центральными банками. В следующие 10, 20, 30 лет инвесторы станут намного более диверсифицированными в активах, которыми они владеют. Золото по-прежнему будет иметь значение, потому что вы не захотите класть все яйца в одну корзину, а золото - это самая старая кладовая богатства. Но инвесторы захотят думать о деньгах более взаимозаменяемыми способами.
Том, должна ли криптовалюта быть частью инвестиционного портфеля?
Слейтер: У криптовалюты нет внутренней нормы прибыли. Нет никаких оснований для предсказания, поэтому в некотором смысле опасно называть это инвестированием. Но есть несколько интересных компаний, которые занимаются криптовалютой, и они все больше достигают масштабов, в которые можно инвестировать. Было бы неправильно списывать со счетов область, в которой так много талантов и внимания со стороны венчурных капиталистов, а также некоторые потенциальные выгоды для финансовой системы.
До сих пор мы говорили о следующих 100 годах жизни на Земле, но, скорее всего, в будущем мы станем межпланетными видами. Куда движутся исследования космоса?
Ян: Илон Маск сказал, что люди должны быть многопланетным видом. Шесть или семь лет назад мы начали инвестировать в космические компании. Сейчас есть стремление использовать полярные ледяные шапки на Луне и построить лунную станцию, и мы исследуем Марс. Через сто лет мы можем оглянуться назад и сказать, что мы не только смогли снять напряжение с Земли, расширившись в космос, но также мы смогли использовать другие планеты, чтобы помочь человечеству выжить.
Возвышение Китая, несомненно, станет ключевой особенностью следующих 100 лет. В какой-то момент экономика Китая будет больше, чем экономика Америки. Что это значит для инвесторов?
Слейтер: Важнее всего не размер ВВП Китая. Это качество их предпринимательства. Это лидерство, которое берут на себя новые китайские компании, и модель инноваций, которую мы действительно видели в масштабах только на западном побережье США. Сегодня в Китае мы видим, как предприниматели вкладывают значительные суммы собственного капитала в свой бизнес. Компании выходят из конкурентного водоворота своего внутреннего рынка закаленными в боях, с размером, которому отечественные компании в любой другой стране изо всех сил пытаются соответствовать, и с решимостью преследовать долгосрочные цели, которые часто отсутствуют в некоторых западных компаниях, на которые мы смотрим. Все эти факторы заставляют меня воодушевляться и с оптимизмом смотреть на инвестиционный потенциал китайских компаний в ближайшие 15–20 лет.
Карен, каковы самые большие риски и возможности, связанные с подъемом Китая?
Карниол-Тамбур: Ясно, что Китай будет играть очень важную роль в мировой экономике в будущем, даже если мы не знаем точно, что это такое. Том говорил о китайских компаниях, и я упомяну китайские облигации. Китай - крупнейшая экономика в мире, процентные ставки которой не достигли нуля. Китай еще не следует парадигме политики США, поэтому его рынок ценных бумаг с фиксированным доходом представляет собой диверсификацию для инвесторов.
Представьте, что прошло 100 лет. Наука выполнила свое обещание, и вы все еще здесь. На самом деле, вы выглядите моложе, чем когда-либо на Круглом столе Barron’s, посвященном двухсотлетию жизни, который состоится на Плутоне. О чем мы будем говорить через 100 лет?
Карниол-Тамбур: Импакт-инвестирование будет синонимом инвестирования. Деньги на другие цели почти никто не вкладывает.
Слейтер: Чтобы ответить на этот вопрос, вы должны подумать о вещах, которые НЕ изменятся через 100 лет. Основные черты человеческой натуры не изменились. Мы по-прежнему будем сплетничать о знаменитостях. Мы по-прежнему будем в восторге от новейших предпринимателей и новейших компаний. Но насчет того, о каких технологиях мы будем говорить, я понятия не имею.
Ян: Мы, вероятно, поговорим о том, насколько плохой была еда на пути к Плутону, или о том, какой аватар мы должны использовать, чтобы представлять себя.
