Начали приходить ответы от преревозчиков

Хуясе 950 усл едениц за ноут , считай 12к те четверть цены. Пупупу

🔩Северсталь представила нам операционные и финансовые результаты за II квартал и I полугодие 2026 года. В разборке за I кв. 2026 г. я предупреждал, что дела у самого рентабельного металлурга продолжат ухудшаться по отношению к прошлому периоду (высокая ключевая ставка сокращает спрос на продукцию, укрепившийся ₽ делает экспорт продукции нерентабельным, а инвестиции лишают дивидендов инвесторов), но есть и положительные моменты (цена на сталь начала изменяться в лучшую сторону, компания пошла на сокращение инвестиций и не платит дивиденды в долг):

▪️ Выручка: II кв. 169,5₽ млрд (-9% г/г), I п. 314,9₽ млрд (-14% г/г)
▪️ EBITDA: II кв. 24,4₽ млрд (-38% г/г), I п. 42,3₽ млрд (-46% г/г)
▪️ Чистая прибыль: II кв. 4₽ млрд (-74% г/г), I п. 4,1₽ млрд (-89% г/г)

💬 Производство чугуна возросло до 2,840 млн тонн (+5% г/г), стали до 2,795 млн тонн (+12% г/г), такой рост связан с прошлогодними ремонтами (низкая база). Продажи металлопродукции выросли до 3,030 млн тонн (+9% г/г), отмечаю, что продажи продукции ВДС (высокая добавленная стоимость) восстановились до 1,429 млн тонн (+1% г/г). Как вы можете заметить продажи выше, чем производство, а значит компания высвободила запасы.

💬 Падение в выручке связано с низкими ценами на сталь и увеличением доли полуфабрикатов в портфеле продаж (ВДС выше в стоимости). Себестоимость продаж увеличилась до 129,7₽ млрд (+1,1% г/г, выручка при этом показала снижение) — логистика, скидки и инфляция. Как итог операционная прибыль просела до 10,2₽ млрд (-63,3% г/г).

💬 Снижение в прибыли связано с отрицательной курсовой разницей -1,8₽ млрд (валютный кэш играет плохую роль, год назад -4,2₽ млрд) и разницей финансовых доходов/расходов -1,7₽ млрд (снижение кэша и прирост долга влияет на доходы, год назад --0,5₽ млрд).

💬 Кэш на счетах снизился до 7,2₽ млрд (на конец 2025 г. — 38,4₽ млрд) из-за инвестиций. Долг нарастили до 95,7₽ млрд (на конец 2025 г. — 60₽ млрд), в июле компания вышла на долговой рынок с флоатерами на 25₽ млрд (плюс ещё к долгу), показатель чистый долг/EBITDA составил 0,87x.

💬 OCF отрицательный -17,7₽ млрд (в прошлом году +47,5₽ млрд), всё из-за оттока средств в оборотный капитал (образовалась задолженность по дебиторке из-за увеличения сроков расчетов). CAPEX сократили до 25,3₽ млрд (-42% г/г), но это не помогло FCF, он отрицательный -29,8₽ млрд (в прошлом году +3,6₽ млрд). СД Северстали рекомендовал не выплачивать дивиденды за I п. 2026 г., что вполне логично из-за отрицательного FCF (-70,2₽ млрд).

📌 Глава Северстали рассказал, что за I п. 2026 г. металлопотребление в РФ упало на 7,5% г/г (~100% загрузка компании впечатляет на фоне этих цифр), при этом в июне компания зафиксировала некоторое оживление в строительном секторе, а начало строительного сезона в условиях низких запасов у переработчиков и металлотрейдеров оказало поддержку ценам на металлопродукцию во II кв. 2026 г. Так же мы знаем, что компания сократит бюджет капитальных вложений на 24% (ранее планировалось потратить 147₽ млрд на инвестиции, инвестиции в главный проект продолжаться — ЧМК, как вы понимаете дивидендов всё равно не будет). По данным WSA выплавка стали в РФ падает уже 26 месяца подряд, а перевозки по РЖД только это подтверждают. Ставку снижают, но она всё равно двузначная, в этом квартале, конечно, помогла цена на сталь, которая пошла вверх (в июле — 73,69 тыс. за тонну vs. год назад — 68,3₽ тыс. за тонну). Правительство не спешит с помощью, а будет использовать точечную поддержку (при обращении компаний), введение акциза на импорт стали либо в этом году, либо в следующем.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

В пятницу ЦБ снизил ключевую ставку на 0,25 п.п., до 14%, что было позитивно воспринято рынком акций, полагаю, впервые за весь цикл снижения ставки. Сразу после решения индекс ММВБ взлетел примерно от 2100 пунктов к 2160, после чего скорректировался, а затем снова перешел к росту. И даже несмотря на ухудшившиеся обновленные прогнозы регулятора, рынок акций отреагировал позитивно. Давайте посмотрим, появились ли какие-то среднесрочные перспективы продолжения роста рынка, или всё же стоит ждать возобновление падения.

Это, конечно, удивительно, но рынок отреагировал довольно позитивно на решение ЦБ, в результате чего до конца дня индекс продолжал расти и практически подошел к уровню 2200. Ранее цена смогла закрепиться снова над линией глобального нисходящего тренда, что говорило о возможности отскока рынка на решении ЦБ.

Как и предполагал в прошлом обзоре, ЦБ снизил ставку на 0,25 п.п., до 14%. Но изначально я ожидал, что на этом решении и незадолго до него рынок все же сможет упасть. До ставки рынок действительно корректировался, и цена упала почти до 2080. Но здесь же ее опять встретила линия глобального нисходящего тренда, которая уже в третий раз тестировалась индексом. И снова цена удержалась выше нее. Поэтому цене на решении ЦБ удалось оттолкнуться от этой линии к 2160, после чего рынок скорректировал практически всю волну роста от решения ЦБ по ставке и продолжил рост уже до конца пятницы.

По-моему, впервые за последний год, впервые за все время снижения ключевой ставки, мы видим действительно позитивную реакцию рынка на решение регулятора. Все предыдущие разы, когда ЦБ объявлял о своем решении, рынок негативно реагировал на него, часто закрывая день на минимумах.

Сейчас же произошло все наоборот. Вероятно, это связано с тем, что рынок ожидал не просто сохранения ставки, как писал в четверг, а даже повышения ставки. ЦБ, судя по всему, удивил рынок, хотя его решение было вполне предсказуемым. Он с большой вероятностью должен был снизить ставку на этом заседании, еще согласно его ранним прогнозам. На учет новых факторов, которые формировали ожидания рынка и ускорили рост цен в последнее время, у регулятора обычно уходит немало времени. Поэтому было бы странно, если бы ЦБ в пятницу повысил ставку.

Но он действительно мог ее сохранить. И на мой взгляд, что возможное сохранение ставки, что и небольшое снижение ставки в целом было заложено в рынок еще давно, еще в конце июня, когда рынок перешел к сильному падению.

И все же мне казалось, что реакция будет изначально негативной, а потом уже рынок снова перейдет к росту. Но это бы произошло, если бы цена снова закрепилась под линией нисходящего тренда. Учитывая, что она не смогла этого сделать и осталась над ней, рынок отскочил сразу на объявлении ставки.

Технически здесь все же не хватает коррекции. Как ни смотри на этот график, но коррекция хотя бы к 2040-2050 здесь технически очень нужна. В целом, глобально, похоже, рынок разворачивается вверх. Как предполагал в прошлом обзоре, эта неделя действительно закрылась зеленой свечой впервые спустя 19 недель безостановочного падения. Юбилейные 20 недель все-таки рынок не дал. А жаль. Теперь, получается, мировой рекорд безоткатного падения рынка будет составлять 19 недель подряд. Число не такое красивое, но в этом отношении мы в любом случае впереди планеты всей.

Ранее, неделю назад, я прогнозировал, что рынок упадет к 1900 и оттуда перейдет к приличному отскоку, если не закрепится ниже 1950. В расчете на это, возле 1910-1920 покупал фьючерс на индекс, ожидая рост хотя бы к 2000.

Кстати, ранее в телеграм-канале опубликовал пост с развернутой статистикой и результатами всех своих прогнозов в общедоступном канале за целый год. Результаты отличные! Например, доля успешных прогнозов по индексу составила 87%! Присоединяйтесь к каналу!

Именно это в итоге и произошло. Довольно быстро рынок оттолкнулся от 1900, развернулся вверх и преодолел все локальные нисходящие тренды, что привело к ускорению роста и пробою уровня 2000, а затем и достижению глобального нисходящего тренда возле 2120. Рынок вырос даже быстрее, чем предполагал. Впрочем, обычно именно так и бывает, когда рынок разворачивается после длительного падения. Так что этот отскок был неизбежен, ведь последняя 19-я неделя падения была самой большой по величине, как я тогда заметил в своей статье, что говорило либо о последующем мощном отскоке рынка, либо же о продолжении падения с еще большей скоростью (но это уже было маловероятно, поскольку для этого трудно было бы найти повод).

Так как в четверг локальный аптренд был пробит, технически вполне можно было скорректировать эту волну роста значительно сильнее, уж хотя бы еще на 40 пунктов ниже, а в идеале до уровня 2000, чтобы протестировать эту поддержку сверху, ведь до нее во вторник рынок вплотную не добрался и оставил незакрытый гэп. Не то чтобы это прям обязательное условие для продолжения роста, но такой разворот выглядел бы гораздо надежнее, чем то, что мы сейчас имеем.

Пока уровень 2200 еще не удалось преодолеть, думаю, есть шанс снова откатиться. Если же цена преодолеет уровень 2200 и закрепится выше него, то, скорее всего, рост продолжится в сторону 2300. Но это будет уже видно в понедельник, пока ситуация остается спорной. Ранее писал, что если индекс пробьет 2150, то сможет ускорить рост к уровню 2200. Практически это и произошло в пятницу вечером, даже несмотря на негативные прогнозы ЦБ.

Хотя не могу сказать, что риторика была жесткой. Скорее, она была нейтральной или умеренно жесткой. Теперь прогноз инфляции повышен с 4,5-5,5% до 6-7% по итогам этого года. А прогноз по средней ставке на 2027 год был сильно повышен с 8-10% до 10,5-12,5%, что ожидаемо. Я еще в июне говорил, что эти прогнозы будут пересмотрены вверх, потому что это слишком низкое значение ставки, оно не может быть достигнуто в 2027 году.

Но ЦБ также повысил прогноз и на среднюю ставку в 2026 году. Теперь базовый сценарий предполагает среднюю ставку в диапазоне 14,5-14,6%, что практически исключает возможность дальнейшего снижения ставки во втором полугодии 2026 года. Разве что еще максимум на 1 п.п., и то это маловероятно, с учетом того, что инфляция снова перешла к росту. Так что в скором времени, вероятно, уже где-то в середине осени может возникнуть вопрос, а не стоит ли начать повышать ставку. Все будет зависеть от того, насколько сильным будет инфляционное давление.

Думаю, следующая неделя будет показательной. Если индекс не сможет загасить накопленный рост за эту неделю, то, скорее всего, ему удастся глобально перейти к росту в сторону уровня 2500. При этом хорошо бы увидеть в начале недели коррекцию в область 2000-2100, желательно ближе к 2000, но никак не ниже. И если рынок удержится, и оттуда пойдет приличный отскок, то можно будет считать, что рынок развернулся вверх. Это и сейчас так кажется, но хотелось бы проверить на прочность пройденные поддержки.

Как и в последние месяцы, все так же могу сказать, что рынок акций фундаментально не выглядит привлекательным, однако спекулятивные покупки бумаг (в моем случае фьючерса на индекс) уместны в области сильных поддержек, если ограничивать по ним риски. И в области 1900-2000 покупки оказались очень выгодными. Надеюсь, рынок даст еще технически необходимый откат, где можно будет снова надежно купить бумаги. О любых изменениях обязательно сообщу на своём канале.

Для тех, кто хочет всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями. Обязательно присоединяйтесь сейчас, чтобы не упустить ключевые финансовые возможности уже в ближайшем будущем!

В общем, похоже, что рынок акций, действительно, глобально развернулся вверх. А его реакция на заявления ЦБ оказалась довольно позитивной, чего мы не наблюдали раньше. Такое впечатление, что как будто бы на рынке что-то стало фундаментально меняться. Посмотрим, как рынок поведет себя на следующей неделе.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Минфин приостановил аукционы по размещению ОФЗ в целях содействия стабилизации рыночной ситуации, о возобновлении проведения аукционов он сообщит дополнительно. Индекс RGBI сейчас находится на уровне 114,38 пунктов, рост связан с действиями Минфина (отмена аукционов и регистрация флоатеров) и снижением ключевой ставки:

🔔 По данным Росстата, за период с 14 по 20 июля ИПЦ составил 0,17% (прошлые недели — 0,17%, 0,31%), с начала месяца 0,60%, с начала года — 4,82% (годовая — 5,84%). Темпы июля продолжают быть высокими из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины (помидоры и огурцы), внутренний туризм дешевеет. Темпы находятся выше прошлогодних данных (в июле прошлого года было повышение тарифов ЖКХ, в этом же перенесли на октябрь), поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,05%, 2024 г. — 0,11%). Также опрос инФОМ в июле показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 12,4 до 14,7% (уровни 2022 года, повлиял рост цен на бензин), а наблюдаемая с 14,2 до 15,1%.

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за шесть месяцев 2026 г. составил 5,731₽ трлн (в январе-мае 6,010₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 22 июля потрачено 27,4₽ трлн, при доходах в 19,3₽ трлн.

Также мы имеем несколько фактов о рынке ОФЗ:

✔️ Согласно статистике ЦБ, в июне основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке стали НФО ДУ — 89,4₽ млрд (май — 39,4₽ млрд), физические лица продолжили сокращать свои аппетиты — 27,2₽ млрд (май — 38,2₽ млрд). Крупнейшими продавцами стали вновь СЗКО, продав на вторичном рынке ОФЗ на 105₽ млрд (схема рабочая, Минфин-Банки-Рынок, в мае — 92,1₽ млрд). На первичном рынке крупнейшими покупателями стали СЗКО, выкупив 41% размещений в июне. В июне на вторичном биржевом рынке ОФЗ, среднедневной объём торгов ОФЗ увеличился по сравнению с маем с 32,8₽ млрд до 67,6₽ млрд (исторический пик).

✔️ Средняя доходность выпусков составляет 15,2% (отмечу, что доходность дальних выпусков выше, чем ставка, в районе 16,2%). Если рассматривать данные ЦБ о средней max ставке по вкладам физ. лиц до 1 года в топ-10 банках, то во II декаде июля она составила 12,826% показав рост (годичные ОФЗ дают доходность выше 14%). То есть, банки прайсят дальнейшее снижение ставки, а вот смотря на длину в ОФЗ, то там совсем другого мнения (возможно спустя время всё перестроится).

Министерство планирует разместить ОФЗ в III кв. 2026 г. на 1,5₽ трлн (разместили 10,4₽ млрд, осталось 10 недель), план трудновыполним, необходимо успокоить долговой рынок, вечно отменять аукционы нельзя (бюджет чем-то нужно наполнять), но Министерство уже сделало шаг и зарегистрировало два флоатера на сумму в 1,5₽ трлн (в нужный момент их разместят, а через РЕПО купят нужные банки).

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывали рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширялся (сейчас Urals на споте торгуется по 80$ за баррель). Также очередной недельный аукцион РЕПО показал, что ликвидности банкам не хватает (в июле банки привлекли 18,83₽ трлн, отдали 13,33₽ трлн, на последнем аукционе спрос составил 8,9₽ трлн, выдали только 5,5₽ трлн, если год назад занимали по 4-5₽ трлн в месяц, то сейчас уже по 20-30₽ трлн в месяц).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 14 по 20 июля ИПЦ составил 0,17% (прошлые недели — 0,17%, 0,31%), с начала месяца 0,60%, с начала года — 4,82% (годовая — 5,84%). Темпы июля продолжают быть высокими из-за подорожания топлива, при этом основные компоненты плодоовощной корзины (помидоры и огурцы), внутренний туризм дешевеет. Темпы находятся выше прошлогодних данных (в июле прошлого года было повышение тарифов ЖКХ, в этом же перенесли на октябрь), поэтому годовая повысилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — -0,05%, 2024 г. — 0,11%). Также опрос инФОМ в июле показал, что ожидаемая инфляция повысилась с 12,4 до 14,7% (уровни 2022 года, повлиял рост цен на бензин), а наблюдаемая с 14,2 до 15,1%. Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 1,66% (прошлая неделя — 2,25%), на дизтопливо 1,87% (прошлая неделя — 3,18%), темпы пугающие (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для дизеля ввели недавно. Биржевые цены на бензин за последние недели в стагнации, но до этого мы получили бурный рост (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, конфликт на БВ набирает обороты (закупка для переработки дорожает), но дефицит пытаются купировать (импорт нефтепродуктов, обеспечение защиты НПЗ).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 19 июля снизились и находятся на уровне ниже прошлогодних значений (7,54% vs. 10,59%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в июне продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 20% и сильный ажиотаж в семейной ипотеке, т.к. заёмщики ожидали ухудшение условий с 1 июля): портфель жилищных кредитов вырос на 1,7% за месяц (в мае +0,8%), банк выдал 346₽ млрд ипотечных кредитов (+73% г/г, в мае 230₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 1,6% за месяц (в мае 1,2%), банк выдал 237₽ млрд потреб. кредитов (в мае 228₽ млрд). Корп. кредитный портфель повысился на 2,1% (в мае -0,4%), корпоративным клиентам было выдано 2,1₽ трлн кредитов (в мае 1,6₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 78,4₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за шесть месяцев 2026 г. составил 5,731₽ трлн (в январе-мае 6,010₽ трлн, в июне случился профицит) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 4,828₽ трлн (1,6% ВВП), его недавно пересмотрели и увеличили на 1₽ трлн. Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 21 июля потрачено 27,4₽ трлн, при доходах в 19,3₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, да НГД показывали рост, но даже при сверхдоходах дефицит всё равно расширялся (сейчас Urals на споте торгуется по 85$ за баррель). ЦБ РФ снизил ставку до 14,25%, при этом сказав, что пересмотрит среднесрочный прогноз и допускает ужесточение ДКП в будущем (флэт или повышение ставки). Рубль сейчас крепок, ИО повысились, кредитование возросло, топливо дико дорожает, а недельные темпы высокие, напомню вам, что Набиуллина сказала, что ставка не может быть ниже ИО (скорее всего ставку оставят неизменной).

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor