Прогноз курса доллара: какой обвал рубля поможет спасти бюджет РФ?⁠⁠

Курс доллара пробил психологически важную отметку под названием «да пофиг уже сколько он стоит», но я все чащу слышу от знакомых, мол, продаю баксы – через месяц откуплюсь дешевле, как говорится, «запомните этот твит». Что характерно, Варламов как раз молчит – вот что значит опыт!

Сегодня буду анализировать бюджет российской федерации, чтобы понять какой нужен курс доллара, чтобы хоть как-то этот бюджет спасти. А в конце я, заодно, расскажу какие 3 самых неожиданных факта можно почерпнуть, изучив наш бюджет.

Чуть подробнее и с большим количеством иллюстраций в видео:

Но сперва 2 слова почему слабеет рубль. Курс какой-то валюты, как и все на рынке, определяется под властью закона спроса и предложения. Есть основная метрика объема предложения предложения денег – это денежная масса, и метрика спроса на деньги – это платежный баланс. Фактически, если прирост денежной массы не обеспечивается соответствующим приростом платежного баланса, то появление денег в экономике необоснованно и это приводит либо к инфляции, либо к ослаблению курса, либо ко всему сразу.

В этом смысле, начиная с 3 квартала 22 года в России все плохо: рост денег в системе становится крайне необоснованным, при этом, не происходит даже роста инфляции, которая могла бы это компенсировать, а значит весь удар на себя принимает именно рубль. Данные за 2й квартал пока предварительные.

Плюс к этом, на валюту всегда действуют 2 дополнительных фактора: это панические настроение, которые как раз обострились после того, как Пригожин ударил автопробегом по бездорожью и разгильдяйству, и спекуляции на рынке, то есть целенаправленная ставка на ослабления рубля с целью банального заработка.

Так что давайте смотреть правде в лицо: ослабление рубля было ожидаемо и надо лишь разобраться происходит ли сейчас оверреакция, или рубль как раз движется туда куда и должен был двигаться уже довольно давно.

И вот для этого как раз заглянем в бюджет РФ на 2023 г. Первое что бросается в глаза - он сверстан таким образом, что изначально предполагал дефицит в 2,9 триллиона рублей, которые планируют закрывать с помощью фонда национального благосостояния, а также размещением облигаций. Однако, что-то пошло не так почти сразу же, и уже к маю дефицит бюджета достиг отметки 3,4 триллиона рублей. Правительство пытается отмазываться, мол они просто тратят с опережением бюджет на национальную экономику, но факт есть факт – расходная часть бюджета растет, а доходная падает, и обычно в такой ситуации всех может спасти только…. Капитан девальвация!!

И да, на всякий случай уточню, что, говоря бюджет – я имею в виду только федеральный бюджет, без учета бюджета субъектов РФ и внебюджетных фондов, представляющих из себя пенсионное и социальное страхование.

Доходная часть бюджет РФ традиционно делится на 2 части: нефтегазовые доходы (в 2023г. ожидается что они составят примерно 8,9 трлн или 34%, а также ненефтегазовые доходы (17,2 трлн или 66%). Откуда берутся первые понятно из названия, а вот к ненефтегазовым доходам относятся:

• Все доходы, связанные с внутренним производством и потреблением, это НДС, акцизы, и налоги на прибыль, суммарно примерно 50% ненефтегазовых доходов.

• Доходы, связанные с импортом, это НДС на ввозимый товар, акцизы и пошлины, суммарно ~ 30%.

• Прочие доходы, включая ненефтегазовые НДПИ, дивиденды госкомпаний, налоги на имущество, доходы от приватизации, и т.д. они составляют оставшиеся 20%.

И если вы, вдруг, потеряли НДФЛ, или страховые взносы, то они идут как раз в доходные части бюджетов субъектов РФ и внебюджетные фонды.

У нефтегазовых доходов, к слову, также довольно сложная структура и они формируются из следующих источников:

• Налог на добычу полезных ископаемых (или НДПИ) – 78%

• Экспортная пошлина – 24%

• Налог на добавленный доход (с 19 года) – 11%

• Возврат акцизов на нефтепереработку с демпфирующим коэффициентом и инвестиционным вычетом (с 19 года) – -13%, он отрицательный, так как это возврат денег компаниям от государства.

Почему же для бюджета РФ так важен курс доллара?

Если мы берем нефтегазовые доходы, то экспортная пошлина изначально зафиксирована в долларах, а все остальные компоненты имеют сложные формулы, которые линейно связанны с ценой в рублях на нефть марки Urals. То есть, при изменении курса доллара, нефтегазовые доходы бюджета будут изменяться практически пропорционально. Например, при плановых нефтегазовых доходах в почти 9 триллионов, ослабление рубля на каждые 10% будет приносить в казну почти 900 миллиардов.

Кроме того, формальная линейная зависимость от курса доллара есть и при расчете НДС на импортные товары, но здесь все гораздо сложнее, так как изменение курса, будет компенсироваться снижением абсолютного объема импорта, например, в 2015 г. после скачка курса доллара на 60%, импорт в Россию снизился на 40%, так как никто не хотел покупать резко подорожавшие товары. Поэтому предлагаю в первом приближении считать, что ненефтегазовые доходы не так сильно зависят от доллара, чтобы государство могло этим манипулировать как-то напрямую – не изменяя баланс спроса и предложения.

Так что вернемся к нефтегазовым доходам. В следующие 3 года в бюджете заложены цифры на уровне 8,5-9 триллионов рублей, что примерно совпадает с уровнем 18-19 года. Остальные мультипликаторы для расчета бюджета выглядят следующим образом:

9 триллионов прибыли в 23-м году планируется получить при средней цене нефти Urals в 70,1 $/барр, курсе доллара 68,3 и добыче примерно 10 млн барр/сут (да простят меня адепты дОбычи – я хоть и сам частично угольщик, но язык так и не поворачивается).

Но вот в чем проблема - по итогам 1 пг 2023г. средняя цена Urals составила 51,5$/барр (то есть на 26% ниже, а объем добычи примерно 9,7 млн (на 3% ниже), зато вот средний курс доллара за полгода составил 77,4 (+13%). Все это вылилось в то, что реальные нефтегазовые доходы за полгода примерно на 0,5 триллиона меньше запланированных.

В то же самое время, расходная часть бюджета наоборот – увеличивается гораздо быстрее планов. Так что вообще не удивительно, что дефицит бюджета по итогам 5 месяцев достиг уже 3,4 триллионов рублей.

Мы же можем очень просто посчитать, что если подставить в бюджет текущие цены на нефть и объем добычи, то курс доллара, необходимый, для заявленного дохода в 8,9 триллионов должен быть уже не 68, а 96 рублей за доллар! Более того, если правительство захочет отбить эти уже недополученные 500 миллиардов нефтегазовых доходов, то это потребует, чтобы все второе полугодье курс держался еще на 10 рублей выше. Так что курс где-то между 96 и 106 вполне себе реальность, которая, повторяю, даже не принесет бюджету сверх доходов, а просто позволит выполнить бюджет с заявленным дефицитом почти в 3 триллиона, а не каким-то более высоким!

И если ваша первая мысль «да ну бред какой-то – никто не станет убивать экономику ради баланса какого-то там бюджета, кому вообще не пофиг – вон Америкосы всегда в дефиците живут, и ничего», то выбудете абсолютно правы, но, как водится, есть один нюанс. Знаете, что еще, кроме нефтегазовых доходов очень сильно зависит от курса валют? Фонд национального благосостояния, которым как раз и планировалось гасить дыры в бюджете.

В частности, на конец мая ФНБ оценивался в 13,4 триллиона рублей, а его ликвидная часть в 6,6 триллионов и хранилась она почти полностью в юанях и золоте.

Так что общая картина следующая: рост стоимости доллара на каждые 10 рублей приносит не только 1 триллион дополнительных нефтегазовых доходов, но и примерно 800 миллиардов валютной переоценки средств ФНБ. Вот такая простая математика.

Другой заявленный источник финансирования дефицита, это выпуск ОФЗ. Согласно бюджету, в 23 году планируется привлечь 1,7 трлн, и по итогам июня уже было привлечено 1,4 трлн, то есть более 80% от запланированного на год. И скорее всего это означает подготовку к повышению ставки в ближайшее время. То есть правительство и Центробанк могут действовать сообща – ууух, звучит как идеальное преступление. Смотрите, сначала происходит событие, которое будоражит рынок (даже не знаю, что бы это могло быть). Дальше спекуляция и паника создают такой ажиотаж, что продажа больших объемов валюты из ФНБ, никак не продавливает цену вниз. В итоге государство конвертирует по хаям те деньги, которые все равно должны были пойти на латание дыр в бюджете, а потом ЦБ резко полирует все увеличением ключевой ставки, фиксируя прибыль.

И это было бы отличным способом латания дыр в моменте, но долгосрочный вопрос дефицита бюджета, стоит гораздо острее, чем возможность выгодно обкэшить кубышку. Как я уже сказал, текущий дефицит бюджета составляет уже, 3,4 триллиона. Давайте добавим сюда 3,3 триллиона дефицита по итогам 2022г., а также плановые дефицит в 3,5 триллиона по итогам 24-25 годов, которые, также, наверняка еще и окажутся гораздо выше прогнозов. При этом правительство и так пытается делать все что может: у Газпрома уже изъяли 1,2 триллиона в 22 году и планируют изымать еще по 600 млрд, в ближайшие 3 года. Для нефтяных компаний увеличили экспортную пошлину, подняли НДПИ и снизили демпфирующие коэффициенты, а для производителей СПГ увеличивают налог на прибыль. По оценкам экспертов суммарный рост налогов на отрасль увеличится примерно на 20%. Также давайте не забывать про добровольно-принудительный взнос в 250 млрд. И да - это все уже заложено в бюджет и этого не хватает!  А ведь скоро начнут трещать по швам и бюджеты субъектов РФ: так, в 23 году заложен рост доходов на 0,5% и расходов на 1,5%, то есть и близко не окупает даже плановую инфляцию в 5,5%, и надо прям очень сильно урезать расходы, а в России этого не умеют.

Поэтому, бюджету срочно необходимо учиться зарабатывать, а делать это в текущей ситуации можно только снижая курс рубля. Есть, конечно, еще один вариант, но он будет еще менее популярен у народа в преддверии выборов: рост НДС. Так, увеличение НДС на каждый процентный пункт относительно текущих 20% дает бюджету те же лишние 500 миллиардов, как и рост курса доллара на 5 рублей. Но если сравнивать обе меры по непопулярности, то выбор, как по мне, очевиден!  

Ну и заодно предлагаю посмотреть на цену нефти Uralsв рублях в ценах 2011 г. (т.е. с учетом инфляции):

И тут можно смело утверждать, что исторически сейчас крайне низкая цена на нефть в рублях, что, опять-таки, дает властям полное моральное право ее искусственно приподнять. В частности, если мы будем считать комфортным уровнем – цену выше 2,5 тысяч рублей с учетом инфляции, то это потребует курса рубля выше 110 за 1 доллар. Такие дела.

Ну и в завершение, как я вам обещал 3 самых странных факта, которые я почерпнул из бюджета РФ:

• Зарплата Соловьева, Киселева и прочих Симонян, ну то есть затраты на пропаганду, обходятся каждому жителю России ровно в 1,5 тысячи рублей в год.

• Авторы ждут с 24 года какого-то безумного роста доходов бюджета от налогов на прибыль (+17% за год) и дивидендов госкомпаний +55% за год. И что-то мне подсказывает, что вряд ли бизнес будет получать какие-то сверхдоходы, скорее всего, это говорит о планах поднять налог на прибыль, повысить обязательный уровень дивидендов госкомпаний, потому что иначе не очень понятно с чего бы еще мы увидели такой приток денег в бюджет.

• Рост расходов на оборонку, включая национальную безопасность по сравнению с последним спокойным годом составил 60%, но это вы наверняка и сами знаете. Примечательно здесь то, что он практически не будет снижаться к 2025г., то есть никто и не планирует, что СВО может закончиться в ближайшие 3 года.