SergeyGorshunov

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Начался последний квартал этого года, и есть ряд факторов, которые указывают на то, что BTC (а вместе с ним и остальная крипта) может выйти из устоявшегося торгового диапазона.

Во-первых, ФРС наконец-то начала снижать процентные ставки. Цикл снижения процентных ставок сделает деньги более дешевыми и улучшит ситуацию с ликвидностью, что окажет дополнительную поддержку крипторынкам. Стоит отметить, что финансовые системы довольно инертны, так что эффект от решений ФРС будет проявляться постепенно.

Во-вторых, на рынки выльется дополнительная ликвидность из-за мер поддержки китайской экономики. Китайские власти осознали всю глубину послековидного провала спроса и проблем на рынке недвижимости и всерьез взялись за накачку своей финансовой системы деньгами. Традиционно, часть этих денег окажется в Гонконге, а оттуда — в крипте.

В-третьих, четвертый квартал традиционно силен из-за того, что менеджеры фондов спешат улучшить свои финансовые показатели перед концом года, а значит — покупают.

Для того, чтобы у биткоина появились хорошие шансы протестировать исторические максимумы, не хватает лишь одного ингредиента — цены. Пока цена биткоина находится где-то в районе $60 000 - $65 000, она интересна инвесторам, но менее интересна «массовому спекулянту».

На текущих уровнях происходит «накопление», когда профессиональные инвесторы и фонды увеличивают свою позицию в BTC перед следующей фазой роста. Для таких инвесторов нахождение BTC в «боковике» — отличная возможность для набора позиции. Однако, для резкого роста обычно требуется приход спекулятивных денег, а для этого нужно, чтобы BTC начал торговаться выше $70 000 и снова попал на главные страницы прессы.

Меня зовут Сергей Горшунов.

Посмотрим на статистику по BTC, главной криптовалюте с наибольшим временем существования. Ограничим выборку годами входа биткоина в финансовый мейнстрим, когда его залистили ведущие криптобиржи.

Ранние годы становления биткоина смотреть смысла нет — там действовали совсем другие законы и явлений типа «аптобера» быть не могло по определению, ведь для него нужен именно финансовый спрос, а не спрос со стороны энтузиастов или венчура.

Рассмотрим период с 2017 по 2023 года, включающий в себя семь октябрей. В этом периоде биткоин рос шесть раз из семи. Единственным неудачным октябрем для биткоина стал октябрь 2018 года, когда BTC упал на 3,85%.

Средний рост BTC в октябре составил впечатляющие 26,62%! Самый сильный рост был зафиксирован в октябре 2017 года (47,62%), а самый слабый — в октябре 2022 года (5,5%).

Сила BTC в октябре не имела значимой корреляции с предыдущим трендом. Например, в 2022 году биткоин падал (и в ноябре упал еще из-за краха FTX), но в октябре все же нашел в себе силы подрасти.

Почему так происходит? Это связано с традиционными финансовыми циклами. К последнему кварталу на финансовые рынки обычно приходит дополнительная ликвидность после типичного «провала» в августе — сентябре.

То же самое происходит, например, в случае индекса SP500 — деньги бегут на рынок в четвертом квартале, потому что управляющие стремятся показать хорошую доходность и получить свои годовые бонусы.

Стоит отметить, что 7 лет — слишком короткий срок для того, чтобы делать далеко идущие выводы по шансам биткоина на рост в октябре. Тем не менее, фактор «аптобера» не стоит недооценивать, потому что он коррелирует с традиционными финансовыми рынками, где в распоряжении статистики есть десятилетия торговли.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Речь о совсем небольших отклонениях — USDT крайне стабилен — и они отражают давление со стороны китайских инвесторов.

Дело в том, что на китайском фондовом рынке в конце сентября началось масштабное ралли, вызванное масштабными мерами поддержки экономики.

Ведущий индекс китайских акций Hang Seng, к которому есть доступ и у международных инвесторов, вырос с 18 000 пунктов до 23 000 пунктов (+28%) всего за две недели. Даже после сильного ралли, Hang Seng ниже своих максимумов 2018 года более чем на 30%, так что китайцы надеются на продолжение сильного роста.

Для того, чтобы что-то быстро купить, чаще всего нужно что-то быстро продать, так что китайские инвесторы стали распродавать другие активы, включая крипту, для того, чтобы купить акции.

Сильное давление со стороны китайцев привело к небольшому дисконту USDT по отношению к доллару. До начала ралли на китайском фондовом рынке USDT торговался с незначительной премией.

Помимо USDT, китайцы продавали и другую крипту, в том числе биткоин. Однако, эти продажи не смогли оказать значительного давления на главную криптовалюту, и биткоин сейчас торгуется на тех же самых уровнях, на которых он был в день начала китайского ралли (24 сентября). Это говорит о том, что рынок не заметил массового выхода китайских инвесторов на фоне стабильного спроса на биткоин.

При прочих равных, прекращение давления со стороны китайцев может способствовать дальнейшему росту цены на биткоин и крипту в целом. Указать на прекращение «китайских продаж» может USDT, когда он вернется к привычной премии к доллару на крупнейших мировых биржах.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Разработчики подсчитали активность игроков и произвели долгожданный дроп, который в среднем составил 1000 - 4000 HMSTR.

Некоторые пользователи уже подсчитывали свои прибыли, но листинг HMSTR на бирже расставил все по своим местам. Для того, чтобы продать свои монеты хотя бы по $0,01, нужно было избавиться от HMSTR в первые десять минут торгов.

Большинство же пользователей стали наблюдать, как хомячья монета дешевела, падая ниже уровня $0,005. Продав по такой цене, средний игрок получил бы $5 - $20. Конечно, это лучше, чем ничего, но большинство игроков, скорее всего, были разочарованы. Почему так произошло?

Основная идея, стоящая за Hamster Kombat и подобными играми, состоит в запуске торговли своей монетой. Разработчики оставляют часть монет себе, рассчитывая на то, что активная торговля поддержит курс, и им удастся окупить свои затраты на разработку и поддержание игры, а также выйти в прибыль.

Hamster Kombat и подобные игры заинтересованы в максимизации числа пользователей, а не в максимизации их доходов. Одна монета игры с 200+ млн пользователей не может стоить дорого, так как кто-то должен покупать эти монеты после листинга.

Например, при цене $0,0045 за монету текущая капитализация HMSTR составляет почти $300 млн, а капитализация с учетом будущего размытия долей, когда будут выпущены все HMSTR, находится вблизи уровня $450 млн.

Каждые полцента стоимости HMSTR при максимально возможном выпуске 100 млрд HMSTR стоят $500 млн. Для того, чтобы «двигать» монету, в HMSTR должен идти большой приток инвестиций. На деле все обстоит иначе: игроки, сжигавшие свое время на «тапание хомяка», спешат избавиться от монеты для того, чтобы забрать хоть какие-то деньги.

Мораль хомячьей басни стара как мир — никто не спешит предложить вам бесплатный сыр. Как и в случае с другими игровыми монетами, динамика цены на HMSTR будет зависеть от того, удастся ли разработчикам уговорить игроков продолжать «тапать хомяка» несмотря на первоначальное разочарование. В любом случае значимых прибылей от собственно тапания ждать не приходится.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Вскоре рублю предстоит новый тест — 12 октября заканчивается лицензия OFAC (американского санкционного регулятора) на завершение сделок с попавшей под санкции Мосбиржей. В этот день мы узнаем, сохранятся ли торги китайским юанем на бирже, или все китайские контрагенты испугаются вторичных санкций, а торговля уйдет на межбанк.

Судьба юаневых расчетов оказывает сильное влияние на рынок. Судя по всему, недавнее ослабление рубля связано с разрешением части проблем по расчетам за импорт. На это указывает нормализация ставки RUSFAR CNY, отражающей среднюю ставку по сделкам РЕПО с центральным контрагентом.

В начале сентября RUSFAR CNY доходила до уровня 212% годовых, что указывало на острый дефицит юаней на рынке. Проще говоря, большое количество юаней где-то «зависло» из-за проблем с расчетами.

В последнее время RUSFAR CNY опустилась до уровней ниже 14% годовых, что отражает существенное улучшение ситуации с юаневой ликвидностью — юани начали доходить до рынка, а значит платить за импорт стало проще.

Помимо импорта, на рубль давят ожидания роста расходов бюджета. Проект бюджета на 2025 - 2027 годы подразумевает увеличение расходов более чем на 11% в следующем году. Следом будет расти и денежная масса, что окажет давление на курс рубля.

Главным «спасителем» национальной валюты в настоящее время выступает ЦБ, поднявший ставку до 19% и пообещавший, что в случае необходимости может поднять ее и выше. Следующее заседание ЦБ по ставке назначено на 25 октября, так что ждать осталось недолго.

Стоит ожидать увеличения волатильности курса перед 12 октября — далеко не все участники рынка будут готовы ждать, сохранится ли биржевая торговля юанем или нет. В долгосрочном периоде ослабление рубля против основных мировых валют выглядит неизбежным из-за существенной разницы в инфляции (не в пользу рубля) и большом росте рублевой денежной массы.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

В 2021 году широкие массы криптоинвесторов узнали о секторе DeFi, обещавшем изменить мир традиционных финансов.

Если в начале 2020 года, на заре появления DeFi, общий объем TVL (запертой стоимости) в DeFi-проектах не превышал одного миллиарда долларов, то уже к концу 2021 года эта цифра превысила $175 млрд.

Потом в секторе DeFi произошел сильный отток средств, вызванный сразу несколькими факторами. Крах Terra/LUNA вызвал недоверие к бизнес-модели сектора в целом, а резкое повышение ставки ФРС сделало традиционные инструменты более привлекательными для многих инвесторов.

В результате TVL падала с пика конца 2021 года до дна в районе $37 млрд, достигнутого в октябре 2023 года. Энтузиазм на крипторынках, вызванный ожиданиями одобрения спотовых ETF на биткоин, поддержал DeFi проекты, и TVL снова начала расти, превысив $100 млрд в июне этого года.

Однако, продолжить этот рост не удалось, и сектор DeFi снова оказался под давлением, вызванным общей коррекцией на крипторынках.

Дело в том, что сектор DeFi продолжает искать себя в мире высоких процентных ставок на традиционных финансовых рынках. Стоит отметить, что ставки довольно существенно отошли от максимумов, а ведущие центробанки начали циклы снижения ставок, что должно поддержать DeFi в будущем.

Тем не менее, у DeFi есть определенные проблемы с «уникальным торговым предложением». Когда DeFi появилось на свет, проекты предлагали пользователям хороший процентный доход на фоне околонулевых ставок, что обеспечило приток средств.

Однако, довольно быстро выяснилось, что DeFi не в состоянии поддерживать слишком высокие процентные ставки, что вылилось в скандалы и падение доверия к сектору.

Для устойчивого развития доходность, предлагаемая DeFi, должна быть заметно выше, чем доход в традиционных финансах. В то же время, эта доходность должна обосновываться бизнес-моделью, а не представлять собой пирамиду в красивой обертке. Поиск баланса, а также рецепта «продажи» идеи DeFi широкому кругу пользователей продолжается.

В то же время сектор мемкоинов предлагает криптоинвесторам простой и понятный товар — «иксы». Конечно, большинство мемкоинов никогда не достигнут успеха Доги или Шибы, но надежда на «иксы» в очередном собакокоине умирает последней (часто — вместе с депозитом, поэтому криптоинвесторам следует соблюдать правила диверсификации вложений).

В целом, начало цикла снижения процентных ставок должно оказать заметную поддержку DeFi через некоторое время. Однако сектору придется найти и внутренние драйверы для устойчивого роста.

Меня зовут Сергей Горшунов. Я веду блог о финансах

Несколько дней назад крупный международный брокер eToro достиг соглашения с SEC, обязавшись ограничить криптовалютные сделки американских пользователей.

eToro интересен тем, что, в зависимости от резидентства пользователя, предлагал сделки или с крипто-CFD (контракты на разницу) или с настоящей криптой.

CFD не интересуют регуляторов, так как фактически представляют собой пари на цену актива между брокером и клиентом. В этом смысле они похожи на спортивные ставки, а не на биржевую торговлю.

В отличие от CFD, торговля реальной криптой не прошла мимо глаз SEC. В результате американское подразделение eToro USA LLC заплатит $1,5 млн и ограничит выбор криптоактивов, оставив лишь BTC, BCH и ETH.

В целом, американские регуляторы двигаются в сторону сокращения выбора для пользователей, что неудивительно, ведь сделки с ограниченным количеством активов проще контролировать.

Логично, что SEC оставила eToro возможность предоставлять своим клиентам доступ к BTC и ETH, так как регуляторы уже пустили спотовые ETF на основные фондовые биржи США. Bitcoin Cash пошел «прицепом» к биткоину.

Предвыборная риторика не должна никого обманывать — в США в полной мере продолжает реализовываться стратегия по постановке крипты «в стойло», т. е. под больший контроль.

Поскольку крипта стала слишком большой и нашла свое место в активах многих крупных инвесторов, регуляторы действуют осторожно. Уже понятно, что BTC и ETH успели пролезть в игольное ушко спотовых ETF, но к остальным монетам у американских регуляторов сохранится настороженное отношение. Рынок уже это учитывает, что выражается в росте доминации BTC, т. е. доли биткоина в общей капитализации всех криптовалют.