Investorr

🧮 Группа Черкизово, один из ведущих отечественных агрохолдингов, отчиталась по МСФО за 6 мес. 2024 года, поэтому самое время заглянуть в фин. результаты и проанализировать их вместе с вами.

📈 Выручка компании с января по июнь увеличилась на +20,4% (г/г) до 123,8 млрд руб. Этот рост обусловлен как повышением цен на продовольственные товары, так и интеграцией активов от прошлогодних M&A сделок. Тут самое время вспомнить, что в отчётном периоде Черкизово закрыла сделку по приобретению комбикормового производства в Оренбургской области, что должно усилить вертикальную интеграцию бизнеса.

📈 Скорректированный показатель EBITDA вырос ещё убедительно - почти на +40% (г/г) до 22,2 млрд руб. Несмотря на сложные макроэкономические условия, которые характеризуются ростом затрат на персонал, логистику и сырьё, компании удалось увеличить маржинальность бизнеса на 2,4 п.п. до 17,9%. Для сравнения, у Русагро в отчётном периоде рентабельность EBITDA сократилась на 5 п.п. до 10%.

📉 А вот чистая прибыль Группы Черкизово по итогам 6m2024 не досчиталась -3,4% (гг) и составила 16,1 млрд руб. Расходы по обслуживанию долга выросли более чем в полтора раза, оказывая негативное влияние на прибыль. В этом смысле Черкизово уже не первый эмитент, который отчитался за полугодие и сообщил о снижении чистой прибыли из-за роста процентных расходов. Явно прослеживается тенденция, что компании с долговой нагрузкой >1,5х по соотношению NetDebt/EBITDA сейчас испытывают серьёзное давление от высокой ключевой ставки Центробанка.

💼 У Черкизово долговая нагрузка по соотношению NetDebt/EBITDA составляет 2х, и крайне маловероятно, что этот показатель в ближайшее время снизится, учитывая необходимость рефинансировать займы по более высоким ставкам, а также активную инвестиционную программу, направленную на модернизацию уральских и сибирских активов.

💰 Что касается дивидендов, то Совет директоров Черкизово рекомендовал промежуточные дивиденды за первую половину 2024 года в размере 142,11 руб. на акцию, что по текущим котировкам сулит промежуточную ДД=3,1%. Дивидендная отсечка намечена на 26 сентября 2024 года (с учётом режима торгов Т+1). Компания платит дивиденды строго по уставу и направляет на выплату акционерам чуть более 60% скорректированной чистой прибыли, и после всех корректировок этот показатель по сравнению с прошлым годом вырос на +28,3% (г/г) до 9,8 млрд руб., на радость акционерам.

👉 Во второй половине текущего года можно ожидать замедления темпа роста выручки и EBITDA, поскольку компания, помимо высокого "ключа", который неминуемо приведёт к увеличению процентных расходов, столкнётся ещё и с эффектом высокой базы.

Тут уместно вспомнить, что менеджмент Черкизово в начале года намекал, что активно размышляет об увеличении free-float, с целью повышения уровня листинга и ликвидности бумаг. Однако, учитывая текущую рыночную ситуацию, я очень сильно сомневаюсь, что компания в текущие времена примет волевое решение о проведении SPO (вторичное размещение акций). Понятное дело, что SPO в один прекрасный момент станет мощным катализатором для роста капитализации компании, однако судя по всему этот вариант откладывается до следующего года.

Подводя итог всему вышесказанному, резюмируем, что бумаги Черкизово если и интересны для покупок, то уж точно не на текущих уровнях, а где-нибудь при ценнике 4000+ руб. Вертикальная интеграция бизнеса и M&A сделки будут способствовать росту капитализации в долгосрочной перспективе, однако всегда помните, что там, где кончается терпение, начинается выносливость!

❤️ Ставьте лайк под этим постом, если вы дочитали его до конца и для вас он оказался действительно полезным и интересным. И пусть эта рабочая неделя принесёт всем нам только хорошие новости!

© Инвестируй или проиграешь

⚒ Крупнейший в России производитель трубной продукции ТМК представил на этой неделе финансовую отчетность по МСФО за 6 мес. 2024 года, поэтому самое время в неё заглянуть и проанализировать вместе с вами.

📉 Начнём традиционно с выручки, которая с января по июнь сократилась на -0,8% (г/г) до 276,7 млрд руб. Надо сказать, это достаточно неожиданный результат, особенно с учётом того, что менеджмент компании ещё в начале года отмечал рост спроса на трубную продукцию.

По итогам отчётного периода компания увеличила отгрузки на +4,9% (г/г) до 2215 тыс. тонн. Тем не менее, рост продаж был обусловлен исключительно высоким спросом на сварные трубы, в то время как отгрузки более дорогостоящих бесшовных труб снизились на -4,5% (г/г) относительно предыдущего года.

Обращает на себя внимание резкий рост себестоимости продаж сразу на +12% (г/г) до 213,3 млрд руб. Компания в качестве главного виновника такой динамики винит во всём «усложнение операционной среды» на внутреннем рынке, на фоне чего отмечается снижение спроса на разные виды труб и рост себестоимости их производства из-за дорогого металлолома.

📉 Как следствие - скорректированный показатель EBITDA сократился в отчётном периоде на -41,9% (г/г) до 46 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила скромные 16,6%, против рекордных 28,4% год назад.

📉 Но самым грустным итогом финансовой отчётности за 6m2024 стал чистый убыток в размере 1,8 млрд руб. Помимо снижения операционных доходов, значительный вклад в отрицательный результат внесли процентные расходы по обслуживанию долга, которые увеличились более чем в два раза. Надо отметить, что это первый полугодовой убыток компании с 2021 года (причём тогда он составил куда более скромные 379 млн руб).

💼 К слову, чистый долг ТМК приближается уже к отметке 300 млрд руб., а показатель NetDebt/adj EBITDA увеличился на этом печальном фоне до 3,1х. Очевидно, что компания в настоящий момент сталкивается с негативными последствиями высоких процентных ставок в экономике, а недавнее повышение ключевой ставки до 18% может оказать дополнительное давление на её финансовые результаты. Вот оно, очередное доказательство, что компании с высоким долгом во времена высоких ставок лучше обходить стороной!

📊 Во втором полугодии компания намерена провести индексацию цен на маржинальные бесшовные трубы, в связи с удорожанием сырья. И здесь важно отметить, что себестоимость производства сильно зависит от динамики цен на металлолом, которые значительно выросли с января по апрель, но в настоящее время находятся уже на -13% ниже апрельского максимума, что позволит компании хоть немного поправить рентабельность бизнеса.

В свете сокращения добычи в рамках соглашения ОПЕК+, направленного на стабилизацию мирового рынка нефти, российские нефтяные компании в первой половине 2024 года замедлили темпы бурения, что стало дополнительным негативным фактором для ТМК, традиционно являющегося крупнейшим поставщиком труб для отечественного нефтегазового сектора. С января по июнь 2024 года в России было пробурено 14,4 тыс. км эксплуатационных скважин, что на -2,5% (г/г) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Однако в следующем году ситуация вполне может измениться в лучшую сторону, поскольку нефтяники надеются на определённые послабления со стороны ОПЕК+, что в свою очередь может поспособствовать увеличению темпов бурения скважин.

👉 Подытоживая всё вышесказанное, резюмируем, что ТМК попала под негативную рыночную конъюнктуру, связанную с удорожанием себестоимости производства, высокими процентными ставками и снижением спроса в сегменте высокомаржинальной трубной продукции. Но уже во второй половине текущего года результаты могут быть лучше, на фоне индексации цен на трубную продукцию, но сильно обольщаться инвесторам всё же не стоит. А вот в 2025 году шансы на перелом ситуации в лучшую сторону заметно вырастают, по мере снижения процентных ставок в экономике и увеличения спроса на трубную продукцию со стороны нефтегазового сектора.

За последние 12 месяцев котировки акций ТМК сложились в цене практически вдвое, и если это падение продолжится в район 110-120 руб., где проходит мощная зона поддержки, то я буду готов прикупить эти бумаги в свой портфель. Возможно, покупка о текущим ценникам тоже оправданна, но я в эту историю лезть не спешу и буду готов стать акционером ещё по более низким ценникам - всё-таки давайте не забывать, что уровень free-float у акций ТМК составляет 11,1%, в то время как мажоритарию принадлежит 88,9% компании, и это потенциальный риск для миноритариев.

❤️ Ставьте лайк, если пост оказался для вас действительно полезным и интересным, ну и обязательно вырабатывайте в себе инвестиционное терпение, если вы хотите достичь успехов в этом увлекательном деле!

© Инвестируй или проиграешь

🛴 Крупнейший в стране оператор кикшеринга Whoosh представил накануне свои операционные результаты за 7 мес. 2023 года, поэтому самое время заглянуть в них и проанализировать вместе с вами.

📈 Количество поездок с января по июль увеличилось на +50% (г/г) до 85,3 млн, благодаря увеличению количества клиентов и региональной экспансии. Если посмотреть на результаты первых двух месяцев этого лет, когда у компании традиционно отмечается высокий сезон, то темп роста поездок составил +46,5% (г/г) - показатель по-прежнему высокий, однако мы видим его небольшое замедление, но пока лишь статистическое и не вызывающее большого беспокойства.

👩‍🔧👨‍💼 Важный для кикшеринга показатель, среднее количество поездок на активного пользователя, увеличилось на +40% (г/г) до 15,4 поездок. Общее количество аккаунтов в сервисе превышает 25 млн, однако лишь около 1/3 из них являются активными пользователями. Это открывает широкие возможности для дальнейшего развития, и при этом также ставит перед Whoosh задачу повышения лояльности клиентов, без ущерба для маржинальности бизнеса.

🌏 Развитие бизнеса в Латинской Америке по-прежнему призвано реализовать возможность устранить сезонность в работе сервиса, т.к. в данном регионе кикшеринг является востребованным круглый год, и традиционных надоедливых вопросов о простое самокатов в зимний период должно хоть немного поубавиться, если бизнес в Латинской Америке не подведёт.

📊 А теперь поговорим о конкурентах Whoosh. Основным из них по-прежнему является дочернее кикшеринговое подразделение МТС Юрент, которое по предварительным данным увеличило количество поездок в отчётном периоде на +70% (г/г) до 50 млн. поездок. Одним из самых важных аспектов своего развития компания по-прежнему называет расширение парка самокатов, и цифры подтверждают эти усилия: за отчётный период парк Юрента был увеличен на 62 тыс. ед. При этом компания с гордостью сообщает, что у неё самый новый парк в стране, поскольку более половины самокатов произведены в 2024 году.

После того, как МТС в январе 2024 года купила контрольный пакет в операторе Юрент, менеджмент телеком-оператора поведал о цели увеличить рыночную долю с текущих 33% до 40% к 2027 году. Менеджмент МТС оценивает кикшеринг Юрент как прибыльный бизнес со среднегодовым темпом роста в +40% (г/г) и с хорошими интеграциями в свою экосистему. Что тут скажешь, действительно достойный конкурент!

👉 Рискну предположить, что рыночная доля Whoosh будет ежегодно сокращаться в пользу МТС Юрент, поскольку экосистемная подписка МТС Premium позволяет её абонентам неплохо экономить на кикшеринге, и за счёт агрессивного расширения парка самокатов компания сможет и дальше увеличивать охват аудитории в городах присутствия. Чем тот же Whoosh похвастать не может.

При этом есть и системные риски как для бизнеса Whoosh, так и для бизнеса Юрент, основной из которых кроется в ужесточении регулирования кикшеринга в нашей стране, поскольку количество ДТП с участием электросамокатов в России ежегодно только растёт. Не думаю, что власти будут кардинально и полностью запрещать кикшеринг, поскольку количество поездок уже приближается к рубежу 1 млн в день, и данный сервис уже действительно стал важной частью пассажирской транспортной инфраструктуры (особенно в крупных городах-миллионниках), однако ужесточение регулирования неминуем приведёт к снижению рентабельности бизнеса.

На этом фоне у акций Whoosh есть все шансы скорректироваться ещё ниже, в мощнейшую зону поддержки 200-210 руб., где я бы их с удовольствием прикупил себе в портфель! Как минимум потому, что на рынке сейчас присутствует излишний пессимизм в отношении компании, что может стать неплохой точкой для долгосрочных покупок.

Как однажды сказал Уоррен Баффетт, «лучшее, что с нами может произойти, — это когда отличные компании испытывают временные трудности». Пример с Whoosh - тот самый случай.

❤️ Не забывайте ставить лайк под этим постом! Верьте в российский фондовый рынок, и он обязательно ответит вам взаимностью!

© Инвестируй или проиграешь