Минфин поднимает премию по ОФЗ и будет поднимать дальше⁠⁠

Сегодня Минфин провёл аукционы и привлёк суммарно 68,946 млрд руб. 54,162 млрд. руб. через ОФЗ-ПК 29025 $SU29025RMFS2 и 14,784 млрд. руб. через ОФЗ-ПД 26248 $SU26248RMFS3

• 69 млрд руб это много или мало?
За III квартал надо занять 1500 млрд руб по номинальной стоимости и всего будет 13 аукционов (рис 1). Делая нехитрые вычисления можно вывести средний плановый объём заимствований — 115,38 млрд руб. Делая другие нехитрые вычисления мы приходим к выводу, что Минфину надо занимать почти на 70% больше, чем он занял.

• Что это значит?
Это значит, что такие объёмные заимствования со стороны Минфина приведут к дальнейшему росту доходностей ОФЗ по всей кривой (т.е. тело продолжит падать в цене). Мы это уже видим по нескольким маркерам:
— Доходность при размещении обновила очередной рекорд и составила 15,48% годовых (рис 2). Неделей ранее была 15,34% и это уже был рекорд за 9 лет.

— Стремительный рост инфляции. Рост инфляции 25 июня по 1 июля составил 0,66% (рис 3). Да можно списать на повышение тарифов с 1-го числа и автор с вами согласен. Но если смотреть на предыдущие недельные данные, то 0.22% vs 0.17% и 0.12% в предыдущие 3 недели. Чувствуете тенденцию?

— Учитывая данные ЦБ будет сложно не поднять ставку 26 Июля и рынок это знает. -> значит рынок будет хотеть бОльшую премию на ОФЗ с постоянным купоном. Или брать Флоатеры, потому и спрос на них под 200 млрд (рис 4)

• Что делать и когда можно покупать облигации?
Если мы говорим про ОФЗ с постоянным купоном, то надо ждать когда инфляция начнёт снова замедляться (нас будет интересовать данные "месяц к месяцу").

До того как инфляция два месяца подряд показала рост покупал облигации спокойно увеличивая дюрацию. Но поставил на стоп покупки как только увидели два месяца роста. Писал об этом в Мае, продублирую:

"Предыдущие месяцы Автор спокойно покупал ОФЗ, так как инфляция замедлялась Теперь же мы видим рост. Если это "всплеск" аналогичный Ноябрю 2023 и Февралю 2024, то это "ок" если нет и это устойчивая тенденция, то покупки ОФЗ надо будет ставить на паузу".

Цикл покупки облигаций:
Дата / Выпуск / Лет до погашения

-= 2023 год =-
- 6 Июля предупреждение когда валюта штурмовала 100+ быть аккуратным с покупкой облигаций с постоянным купоном.
- 2 Августа ещё одно предупреждение быть аккуратным с ОФЗ.
- 12 Сентября Аккуратно начинаем покупки с коротких облигаций. ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9 - 2,6 года до погашения.
- 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 - 5,2 лет до погашения
- 2 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8 - 8,4 лет до погашения

[Перерыв в покупках ~4 мес на бурном росте RGBI]

-= 2024 год =-
- 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4 Флоатер, текущая купонная доходность от цены покупки ~17%.
- 13 Марта ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2 - 9,7 лет до погашения
- 25 Апреля ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 - 13,9 лет до погашения
- 29 Мая ОФЗ 26230 $SU26230RMFS1 - 14.7 лет до погашения

[Перерыв в покупках на инфляционном росте]

Теперь ждём замедления инфляции, чтобы купить более длинные выпуски. Ждать комфортно, так как выпуски выбирались с бОльшей купонной доходностью, кроме первого купленного выпуска везде она двухзначная.

До самых длинных ОФЗ 26238 $SU26238RMFS4 ещё обязательно дойдём. Уверен в ЦБ, цели ДКП будут достигнуты  обязательно на теле ОФЗ ещё заработаем.

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» (есть в Тинькофф и БКС). Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией