Классика жанра: РусГидро возвращается с облигациями, но без фейерверков⁠⁠

На рынок выходит новый выпуск облигаций РусГидро 002Р-07 — классика для инвесторов, соскучившихся по спокойствию, рейтингу AAA и скуке. Но стоит ли брать?

Условия выпуска:

• Купон: не выше КБД + 150 бп (~14–14,1% на момент старта)

• YTM: ~14,9%

• Форма: без оферт и амортизации, ежемесячные выплаты

• Срок: 3 года

• Объем: от 30 млрд рублей

• Рейтинг: AAA от АКРА и Эксперт РА

Это уже 14-й выпуск РусГидро на рынке. Компания продолжает следовать выверенному курсу: крупные объемы, фиксированный купон, длинный горизонт, ставка на стабильность.

Что с бизнесом?

Формально у компании всё как надо:

• Системообразующая, более 60 ГЭС и ТЭС

• Контроль у государства: 62,2% акций — за Росимуществом

• Выручка растёт: +16,7% за 1П2025 до 139,7 млрд ₽

• Прибыль снижается: -9,2% за тот же период

• Чистый долг/EBITDA: около 2,8x (а без субсидий — все 5,2x)

Но есть нюансы. В 2024 компания уже ушла в убыток, в 2025 — оттуда не выбралась. FCF отрицательный и становится хуже. Капзатраты гигантские (инвестпрограмма до 2029 года — 1,13 трлн ₽), а долгов уже под 460 млрд ₽.

Да, компания жива, поддерживается государством, но даже менеджмент признаёт, что финансовое состояние тяжёлое. Добавим сюда форварды с ВТБ, которые бьют по отчётности, и становится ясно: перед нами не эталон эффективности, а скорее устойчивый, но подуставший гигант.

А что с выпуском?

Доходность для AAA — выглядит честно. Стартовая премия была, но сдулась. Сейчас — около 150 бп к кривой ОФЗ. Это не много и не мало, но точно не подарок, особенно учитывая объём в 30+ млрд — скорее, выпуск под институционалов. Рознице ловить нечего, если не будет откровенного отката по купону или если не верите в сужение спредов к ОФЗ.

Коротко: РусГидро делает то, что умеет — предлагает надёжную, но скучную бумагу, без апсайда и без нервов. Работает, пока ЦБ не испортит настроение или если не ждать чудес от бизнеса. На горизонте 3 лет, если нужна якорная позиция — почему нет. Если хочется заработать — проходите мимо.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовичок" - ссылка в шапке профиля!