ЮГК – кому продадут долю Струкова?⁠⁠

Государство решило продать 67% акций ЮГК компании, входящей в Газпромбанк.

В чем позитив:

👌 Газпромбанк уже владел 22% золотодобытчика. Станет основным акционером и продолжит развивать компанию с целью роста прибыли и получения дивидендов

👌 Повышение кредитного рейтинга

👌В сравнении с прямым владением государством в этом сценарии ЮГК может работать эффективнее

❗️ Но есть и негатив:

🔴 Продают по цене ниже рыночной. Значит в моменте расти будет сложно

🔴 Последующая перепродажа доли Газпромбанком

Самое рисковое – если банк получил эти 67% во временное владение и фактически рассчитывает продать их какому-нибудь профильному предприятию. Логично, что у Газпромбанка опыта в управлении такими активами еще меньше, чем у той же Алросы.

Подобный кейс был. В 2022 Газпромбанк, основной кредитор золотодобытчика Petropavlosk, уступил права по долгам компании УГМК. А УГМК договорилась с Petropavlosk о продаже большей части его активов. В итоге, миноритарии Petropavlosk остались ни с чем. Мы не имеем ввиду, что ЮГК ждет аналогичная судьба, но ГПБ может быстро избавиться от своего пакета.

☝️ Котировки UGLD почти не отреагировали на предстоящую сделку. В целом, это позитивно. Когда есть хоть какой-то владелец - это уже определенность. Компания дешевле Полюса, но воспринимается только как ставка на ослабление рубля и продолжение роста золота. Полюс фундаментально выглядит сильнее. ГПБ со временем может раскрыть фундаментальную стоимость ЮГК за счет сворачивания серых схем, которыми славился Струков и начала выплаты дивидендов. Рассматриваем покупку компании, но после того как ГПБ консолидирует долю и объявит новую стратегию компании.