Циан – повышение расценок благоприятно для кэша и будущих дивидендов⁠⁠

Крупнейший агрегатор в сфере недвижимости отчитался по МСФО за Q2 25:

📍 Выручка 3,6 b₽ (+11% г/г)

📍 Скорр. EBITDA 864 m₽ (+3% г/г)

📍 Чистая прибыль 790 m₽ (х4 г/г)

📍 Денежные средства и их эквиваленты 10,8 b₽ (+17% за полугодие)

Отметим ускорение темпов роста и улучшение рентабельности. Результатов добились за счет увеличения объемов размещаемых объявлений и роста среднесуточной выручки от одного объявления в столичном регионе. Тут 2 фактора – повышение цен и увеличение сроков экспозиций.

В рекламном сегменте и лидогенерации улучшения добились также за счет повышения тарифов и стоимости лидов.

Кратный рост прибыли обусловлен низкой базой 2024. После перевода кэша в рубли избавились от курсовых разниц – снизились с 417 m₽ до 2 m₽. Во-вторых, сократили в 4 раза объем выплат на основе акций. Лучше смотреть EBITDA – там однозначный темп роста. Достигнут за счет прибыльности основного бизнеса в столичном регионе. EBITDA основного бизнеса в регионах и транзакционного бизнеса – отрицательная. Также видим опережающий рост расходов. На маркетинг затраты почти не выросли, а вот на персонал – на 20% г/г.

🇷🇺 Что с переездом?

18 августа бывшая головная компания CIAN PLC (сам Циан уже переехал) подала заявление на переезд. Через 3-4 недели должен быть ответ. То есть, как и обещали, в течение Q4 переезд этой компании завершится. После него начнут рассматривать дивиденды. Размер прежний – не менее 100 ₽. Ожидаем 110 ₽ с доходностью 19%.

💵 Что с кэшем?

Тут все хорошо, превышает 10 b₽ или 22% капитализации. Как и в прошлом квартале, половина кэша – на коротких депозитах. Пока ставка ЦБ высока, зарабатывают на процентах.

На рынке недвижимости особых улучшений нет. Но компании удается повышать цены без ущерба для бизнеса. Рентабельность медленно падает, опустилась до 24%. Но останется выше 20% по году. Руководство сохранило и таргет по доходу в 2025 – рост на 14-18% г/г. За 6 месяцев совокупная выручка выросла на 8% г/г. Значит, в H2 25 стоит ждать ускорения темпов. К примеру, в июле динамика выручки еще лучше: +30% г/г.

Циан на рынке выглядит лучше застройщиков. Тем не менее, рост выручки на 18% – достаточно слабо для компании с FWD P/E 23. Поэтому сохраняется основная идея в компании – дивиденды. Котировки растут на отчете, наша среднесрочная идея реализовывается.

Полагаем, что потенциал роста тут еще не исчерпан.