Синтетическая облигация или увеличение экономической эффективности инвестиций
Всем привет!
Сегодня интересный пост, которым я хотел бы показать, каким образом рынок производных финансовых инструментов может быть полезен частному инвестору.
Итак, мы с вами знаем о том, что существует большое множество всевозможных стратегий, связанных с подбором ценных бумаг в свой портфель.
Для начинающих инвесторов одной из таких стратегий является выборка ценных бумаг эмитентов с «хорошим» денежным потоком» и соответствующей дивидендной доходностью.
При этом, мы с вами прекрасно понимаем, что в 90% случаев, бумага, по которой платятся высокие дивиденды, обладает соответствующей волатильностью, т.е. котировка ценной бумаги максимально чувствительна к рыночной конъюнктуре.
Для таких бумаг существенные «спады» и «рост» котировок воспринимаются всем «рынком» как само собой разумеющееся.
При прочих вводных, мы с вами прекрасно понимаем, что ситуации в жизни бываю разные и никто не застрахован от того, что могут произойти определенные события, суть которых сводится к тому, что инвестор ощутит острую потребность в деньгах.
Как показывает практика, далеко не всегда «подушки безопасности» хватает для покрытия возникшего вопроса (подушка безопасности» и инвестиционный капитал – разные вещи!!), и инвестору приходится вытаскивать денежные средства из-под ценных бумаг.
Мы прекрасно понимаем, ЧТО НЕТ НИКАКИХ ГАРАНТИЙ ТОГО, ЧТО НА МОМЕНТ ПРОДАЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ, ОНИ БУДУТ ТОРГОВАТЬСЯ ПО ТЕМ ЖЕ ЦЕНАМ, ЧТО ДЕЙСТВОВАЛИ В МОМЕНТ ПОКУПКИ ЭТИХ ЦЕННЫХ БУМАГ – я не говорю уже о том, что рост ценной бумаги, каким бы успешным не был эмитент, не гарантирован абсолютно ничем.
Это самые простые РЫНОЧНЫЕ риски, суть которых лежит на поверхности, но несмотря на это, мало кто из инвесторов отдает этому должное внимание, особенно, когда в экономике нет никакого негатива и на рынках присутствует восходящий тренд.
Давайте будем объективны и в первую очередь честны сами с собой – сколько раз вы, в начале своего инвестиционного пути, задумывались о реализации рыночных рисков?!
Осознание того, что рынок все-таки может серьезно просесть появляется, как правило, после существенной коррекции или самого настоящего стремительного падения, что и показывает нам рынок последний месяц.
Вот главной и основной задачей ЛЮБОГО инвестора является не просто отслеживание каких-то новостей, связанных с экономикой, а ОЦЕНКА СОПУТСТВУЮЩИХ РИСКОВ и принятие оперативных мер, для того, чтобы обезопасить свой портфель от НЕГАТИВНЫХ ПОСЛЕДНИЙ, вероятность наступления которых существенно велика.
Друзья, мы с вами прекрасно понимаем, что если имеет место финансовый кризис, то компании начинают зарабатывать меньше. Включается механизм антикризисного управления компанией, который априори подразумевает минимизацию расходов – и я сейчас говорю о невыплате или сокращении размера дивидендов, я смотрю сейчас на ситуации в точки зрения менеджмента, который и начинает использовать рычаги антикризисных мер, дабы не дать компании «загнуться».
Расходы на персонал – одна из основных статей, которую начинает оптимизировать руководство компании, вплоть до увольнения своих сотрудников.
Может ли большинство из тех, кто читает эти строки, дать себе гарантию того, что работодатель «не попросит» именно вас?! Добавьте к этому еще и всеобщее падение финансовых рынков и совокупную просадку вашего инвестиционного портфеля, ипотеку, несколько детей и необходимую ежемесячную сумму «на жизнь».
К чему я это все веду?!
К тому, что определенное страхование вашей позиции должно быть.
Нет смысла держать эту страховку постоянно, особенно, когда тренд восходящий, но мы с вами прекрасно пониманием, что перелом этого тренда навряд ли кто-то сможет предсказать.
Вот если анализировать ситуацию с вирусом – все нагнеталось – нагнеталось, аналитики писали – писали, ну и как бы получилось то, что получилось.
На фоне этой вот «херни», инвесторы, которые почуяли, что пахнет «жаренным», имея в своей голове понимания того, каким образом работает срочный рынок и как через него можно захэджироваться (застраховаться), могли бы запросто обезопасить свой портфель от негатива, минимизировав полученные убытки, с дальнейшим их преобразованием в профит.
Когда я рассказывал вам о «синтетическом репо», логика этого механизма заключалась в получении дивидендов прям перед отсечкой, с хэджированием падения, именуемого «дивидендным гэпом».
Как вы помните, вся соль этой схемы заключалась в том, что конструкция позволяла забирать дивиденды, при этом синтетическая часть позиции покрывала убыток, который давала котировка базового актива, т.е. самой акции после выплаты дивидендов.
Сейчас речь пойдет о «СИНТЕТИЧЕСКОЙ ОБЛИГАЦИИ» - самым простым вариантом хэджирования вашей позиции, имеющим повышенную актуальность в столь неспокойные времена на рынках, которые транслирует нам сейчас действительность.
Конструкция «синтетической облигации» предполагает SHORT фьючерса и одновременный LONG базового актива при ситуации КОНТАНГО.
Напоминаю, что «КОНТАНГО» - это соотношение производного финансового инструмента и базиса ПФИ, при котором ЦЕНА ФЬЮЧЕРСА ВЫШЕ ЦЕНЫ БАЗОВОГО АКТИВА.
Господа, к моменту экспирации фьючерса, дисконт «заякоренный» вами по контанго, будет являться, по сути, вашим доходом, а сама синтетика порождает безрисковую ставку, которой, условно, «побоку» изменчивая рыночная конъюнктура.
Еще раз хочу заострить ваше внимание на то, что если присутствует контанго, то дисконт, возникший внутри соотношения, будет ВСЕ РАВНО нивелирован к моменту экспирации, а может быть и раньше, как раз за счет рыночных механизмов.
Давайте более рассмотрим эффект хэджирования.
У нас с вами есть некий базис, т.е. акция.
Акция торгуется на текущий момент по 90 рублей.
Производный финансовый инструмент на эту акцию, т.е. фьючерс, торгуется сейчас по 120 рублей.
Так как ПФИ дороже базиса, присутствует соотношение контанго, которое мы с вами благополучно покупаем (SHORT фьючерса и LONG акции).
При соотношении фьючерса к акции 1:1, мы уже взяли безрисковую ставку в размере 30 рублей на позицию.
Теперь, рассматриваем два сценария:
1.ЕСЛИ ЦЕНА АКЦИИ РАСТЕТ, то включается механизм обратной корреляции, в рамках которой растет доход по акции, в тоже время, снижается доход по фьючерсу.
ВНИМАНИЕ: если акция дорастет до 100 рублей, то мы получим – ПРИБЫЛЬ ПО АКЦИИ в размере 10 рублей, и доход по фьючерсу в размере 20 рублей, т.е та самая безрисковая ставка.
Если цена акции пробивает уровень SHORT по фьючерсу, т.е. идет выше 120 рублей, фьючер с этого момента становится АБСОЛЮТНО убыточным, но дальнейший убыток этого фьючерса КОМПЕНСИРУЕТСЯ ростом базиса, т.е. акции.
И МЫ С ВАМИ ПРЕКРАСНО ПОНИМАЕМ, ЧТО ЕСЛИ В ПЕРИОД ОБРАЩЕНИЯ ФЬЮЧЕРСА, ЭМИТЕНТ ВЫПЛАЧИВАЕТ ДИВИДЕНДЫ, ТО ПАДЕНИЕ КОТИРОВКИ ВНИЗ, ПОЛНОСТЬЮ БУДЕТ ПОКРЫТО ФЬЮЧЕРСОМ, ПРОИСХОДИТ РАЗБАЛАНСИРОВКА ПОЗИЦИИ В АБСОЛЮТНОМ СООТНОШЕНИИ, что приводит К ОБНУЛЕНИЮ (нет, не президентских сроков) УБЫТКА по акции, за счет ДОХОДА ПО ФЬЮЧЕРСУ.
Плюсуем к нашей купленной ставке (30 р.) сумму дивидендов, и получаем дополнительный процент к портфелю.
2.ЕСЛИ ЦЕНА АКЦИИ ПАДАЕТ, то здесь еще интереснее ситуация.
Временное обесценивание бумаги мы с вами подбираем падение котировки, обращая ее в наш доход, причем имеем тут маркер хэджирования позиции, т.е. перекрытия убытков от временного обесценивания бумаги.
Соответственно, мы с вами понимаем, что рано или поздно, нисходящий тренд сменится восходящим – мы с вами просто переворачиваем фьючерс (когда увидели объемы и прочие «сигналы» технического и фундаментального анализа) и усредняем позицию в бумаги по более дешевым ценам.
А можем остаться в рамках спекуляции, и перевернуться во фьючерсах, при этом, теряем хэджирование.
Это прям азы финансовой инженерии, мы сюда еще с вами всякие коллеры, кондоры и крыло из опционов не добавляли))
Ну и налоги…налоги я обойти не могу, вы же знаете)
Как думаете, есть ли здесь эффект возникновения «бумажного» убытка или «бумажной» прибыли?!)
ТВсем успехов!