Роделен: лизинговые облигации на 5 лет. Так ли они хороши?⁠⁠

Один из самых ярких представителей лизинга. Компания отлично понимает свои плюсы и минусы, и не конкурирует с титанами, а занимает очень своеобразную нишу. Роделен привлекает дорогие деньги и вынуждена дорого их размещать. Но вместо ухудшения качества клиентов (👋привет, Azur Drive) – ищет поистине творческий (уникальный?) подход. Роделен замечен в лизинге мальков для рыбной фермы, верблюдов для верблюжьей фермы, телекоммуникационного оборудования. И это один из самых заметных игроков в лизинге недвижимости

Финансы

Финансы рассмотрим в следующий раз, это отдельная тема. Сегодня саммари по рискам, плюсам, минусам

🔻Риски:

🔹недостаточное раскрытие: нет МСФО, как следствие – кредитные потери рассчитаны по ФСБУ, что менее жестко в сравнении с международными стандартами. Презентация для инвесторов не обновлялась год

🔹недостаточный масштаб бизнеса: работают из СПб на всю Россию. Но изымать и продавать приходится тоже и СПб

🔹неликвидный портфель: мальки, верблюды, узкоспециализированное оборудование – не продать. Компания делает ставку не на актив, а на клиента. Но дефолты случаются

🔹невезение: над компанией долгое время «висел» иск от арбитражного управляющего банка Воронеж на сумму 723 млн. (больше собственного капитала Роделен), а теперь претензии ИФНС. Сумма небольшая (36 млн), но как говорится… ложки нашлись, а осадочек остался

👍Плюсы:

🔹улучшение позиций в рейтинге: компания поднялась на 4 ступени (до №46) на очень сложном рынке

🔹повышение рейтинга в октябре с ВВВ до ВВВ+ со стабильным прогнозом

🔹понятный рыночный сегмент: чем условный Azur в лизинге авто может быть лучше Балтийского лизинга, Европлана – не понятно. А вот чем Роделен – понятно. Он делает то, что не делают другие. Это и плюс (своя ниша) и минус (порой предметы лизинга – жуткий неликвид)

🐾Выводы

Выпуск интересен и безусловно, найдет своего героя. Но ажиотаж вокруг 5 лет чрезмерен. Сейчас скупают все, что длиннее 3х лет, но кроме Трампа – намеков на снижение ставки мало. 5 лет в лизинге второго эшелона, это не только возможная переоценка при смягчении ДКП, но и реальные риски. Финансирование экзотики – это вам не легковушки. На авито не продать. Амортизация с третьего года снижает реальную дюрацию, поэтому это не чистые 5 лет

👉в Кот.Финанс PRO мы сделали карту лизингового рынка второго эшелона. Отчасти аналоги – Контрол лизинг (ВВ+), Аренза ПРО (ВВВ-), но все-таки своя ниша у Роделен есть и в облигациях. Мы считаем, что доходность должна быть на пару пунктов выше.

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!