Недельный обзор фондовых рынков⁠⁠

США

Календарь прошедших событий в США (ключевые из них):

Вторник 22.08

• 🇺🇸 США, продажи вторичного жилья, июль (est. 4.15М) – факт 4,07М

Среда 23.08

• 🇺🇸 США, продажи нового жилья, июль (est. 701К) – факт 714К
• Композитный индекс деловой активности (PMI) от S&P Global (авг)  (est. 52.0) – факт 50.4

• 🇺🇸 США, разрешения на строительство, июль (est. 1.442К) – факт 1.443К

Четверг 24.08

• 🇺🇸США, Initial Jobless Claims (est. 244K) –факт 230К

• 🇺🇸США, Jackson Hole Symposium 24-26.08

• 🇺🇸 США, продажи товаров длит. пользования (est. -4.0% мм)  - факт -5,2%

За прошедшую неделю рынок США остался на прежнем месте, отклонение символическое в рамках погрешности.

Выходящие макроэкономические данные были крайне смешанные. Небольшое отклонение в продажах вторичного жилья было компенсировано продажами первичного жилья, что говорит о стабильности ситуации в данном секторе.

Немного удивил индекс деловой активности (PMI), который показал снижение.

•  Сводный индекс: 50.4 vs 52.0 в июле.

•  Обрабатывающая промышленность: 47.0 vs 49.0

•  Услуги: 51.0 vs 52.3

Помимо того, что снижается промышленность, также зафиксировано снижение и в секторе услуг, что для США является даже более значимым. Наблюдается сокращение в новых заказах, при этом снижаются экспортные поставки в Европу, что косвенным образом подтверждает ухудшение экономической ситуации в самом ЕС.

Помимо этого, наиболее интересным было выступление Главы ФРС Джерома Пауэлла в Джексон Холле. Из основных  тезисов, которые им были озвучены:

- ДКП должна оставаться ограничительной пока цель в 2% по инфляции не будет выполнена

- у ФРС еще есть работа

- ФРС готова повысить ставку еще, если понадобится

- снижение инфляции займет время

- устойчивый рост экономики, может служить основанием для ужесточения монетарной политики

- инфляция снижается медленнее ожиданий ФРС, экономика остывает медленнее прогнозов

Как мы видим, по риторике сообщений цикл ужесточения ДКП пока еще не закончен, при этом уже сейчас эта самая денежно-кредитная политика оказывает «тормозящее» воздействие на экономику. Но ключевое, чтобы я отметил, о чем почему-то не говорит большинство аналитиков, это следующий тезис – «устойчивый рост экономики, может служить основанием для ужесточения монетарной политики».

То есть, Глава ФРС заявил о том, что слишком сильная экономика – это фактически проблема и ФРС готова задействовать свои механизмы, чтобы ее «остудить». То есть, если экономика сама не погрузится в рецессию, то ФРС за счет повышения ставки все-таки столкнет ее туда, чтобы побороть не уменьшающуюся инфляцию. Лично для меня достаточно неожиданное заявление, в какой-то момент времени я начал было верить, что США удастся пройти этот цикл без рецессии, но видимо это не так.

Резюме – исходя из этих данных, я еще более убеждаюсь, что в среднесрочной перспективе экономика США войдет в рецессию. Это закономерно должно привести к снижению фондового рынка до реально обоснованных уровней (будем смотреть, когда это произойдет и какие уровни будут интересны для покупки).

Европа

На этой неделе по макростатистике ЕС было достаточно много данных (ключевые из них):

Понедельник 21.08

• 🇩🇪  Германия, PPI, июль (est. -0.2% мм, -5.1% гг) – факт -1.1%

Среда 16.08• 🇩🇪Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) Германии (авг) (est. 38.7) – факт 39.1
• 🇩🇪Индекс деловой активности в секторе услуг Германии (авг)(est. 51.5) –факт 47.1
• 🇪🇺Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (авг) (est. 42.6) – факт 43.7
• 🇪🇺Композитный индекс деловой активности (PMI) от S&P Global (авг)  (est. 48.5) – факт 47.0
• GBP Композитный индекс PMI (est. 50.3) – факт 47.9
• GBP Индекс деловой активности в секторе услуг (est. 51.0) – факт 48.7

Пятница 18.08

• DEВВП Германии (г/г) (2 кв.) (est. -0.2% мм) – факт -0.2%

Очень печальная статистика выходила на прошлой неделе из Еврозоны. Основные негативные данные были зафиксированы практически по всем индексам деловой активности. Причем, если производственный сектор давно находится ниже критической отметки в 50 пунктов, то в августе многие индексы сферы услуг погрузились ниже данной отметки.

Все это еще раз подтверждает не благоприятный прогноз по состоянию европейской экономики и в первую очередь ее локомотива Германии.

В свою очередь немецкий фондовый индекс никак не отреагировал на выходящие данные и продолжил незначительный рост на прошедшей неделе. Это может означать лишь одно, в финансовой системе все еще есть достаточная или даже излишняя ликвидность, которая поддерживает цены на финансовые активы на столь высоких уровнях.

Экономика Великобритании также не блещет своими показателями, тем не менее и ее фондовый рынок остался на прежних уровнях.

На графике ниже приведена зависимость роста индекса Eurostoxx50 от Баланса ЕЦБ (влитых в экономику денег). Как мы видим, именно беспрецедентные вливания от ЕЦБ позволили рынку и экономике в целом пройти кризис 2020 года.

На текущий момент наметилась явная дивергенция, рынок находится на максимумах при изъятии ликвидности. Такая ситуация не может продолжаться долго. Если руководство ЕЦБ ставит перед собой цель борьбы с инфляцией, то рано или поздно это отразится как на реальной экономике, так и на стоимости финансовых активов. Если же прекратить борьбу с инфляцией раньше времени, то проблемы могут усугубиться и экономика попадет в замкнутый круг, выход из которого будет более болезненным.

Резюме – после выхода данной статистики мы не увидим резких движений по индексам. Должна накопиться некая критическая масса, которая выльется в полноценный кризис ликвидности и банкротства нескольких крупных компаний и банков. В целом экономика ЕС погружена в рецессию и пока о восстановлении речи не идет.

Китай

На этой неделе данные по Китаю не изобиловали информацией:

Понедельник 21.08

• 🇨🇳 Китай, заседание ЦБ (est. 3.40%, -15 бп)  - факт 3.45%, -10 бп.

Ключевым решением по поводу экономики Китая было решение Банка Китая о ключевой ставке. ЦБ понизил ставку, но не в соответствии с ожиданиями рынка. Ставка была понижена на 10 бп, вместо 15 бп. Несмотря на это, обращаю внимание, что на текущий момент времени это наименьшая ставка для одной из самых крупных экономик мира.

Также хочу отметить, что Китай и страны Запада на текущий момент времени находятся в разных стадиях экономического цикла. И дальнейшее расхождение по ставкам между США и Китаем может спровоцировать серьезный переток капитала в сторону Китая.

О проблемах и перспективах китайского рынка более подробно поговорим в будущих обзорах.

Резюме – в краткосрочной перспективе, я бы не рисковал. Тем более, что потенциальная доходность ниже принимаемого уровня риска. Тем не менее, моим фаворитам на 3-5 лет является именно Китай.

Россия

По российскому рынку была неделя тишины:

Среда 16.08

• 🇷🇺 Россия, промпроизводство, июль (est. 5.1%) –факт 4.9%

Промпроизводство показывает прирост, хотя и вышел ниже ожиданий, это говорит о восстановительном после 2022 года тренде на развитие национальной экономики. Недавнее решение ЦБ о повышении ставки в моменте стабилизировало курс,  охладило пыл участников рынка и привело к незначительной коррекции. На мой взгляд, коррекция была недостаточная, и я бы ожидал все-таки снижение индекса до 2 900 – 2 950, эти уровни были бы комфортны для покупок. Это в краткосрочной перспективе.

Если говорить о среднесрочной и долгосрочной перспективе то текущие уровни вполне комфортны для формирования позиции.

Резюме – сохраняю свой прогноз от последней статьи - российский рынок акций выглядит крайне привлекательно. Доходность в этом году и потенциальный тренд на ближайшие 1-2 года говорит о том, что при достижении уровня по индексу в размере 5.000 инвесторы могут за этот период заработать доходность на уровне 60-70%. Конечно есть ограничения по уровню риска, но именно из-за повышенных рисков на нашем рынке сейчас присутствуют такие привлекательные цены и возможности.

Спасибо за внимание