Лига Инвесторов

В четверг был опубликован годовой отчет Газпрома, согласно которому 2023 год оказался убыточным! Не могу сказать, что это было неожиданно для меня, но акции отреагировали на эту новостью резким падением по итогу дня на 3,16%. И вчера это падение продолжилось! Акции падают еще на 1,62%. А вместе с Газпромом снизился и весь российский рынок. И, действительно, складывается впечатление, что Газпром способен развернуть вниз и другие весомые акции. Давайте же разберемся в деталях.

В последние месяцы практически ничего не писал про Газпром, ибо свой прогнозпо этой акции и возможным дивидендам я сделал еще в конце прошлого года, и с того момента в данной акции практически ничего не изменилось. Цена продолжала движение в коридоре ₽158-168 с небольшим уклоном вниз, а я ожидал пробой ₽158 и движение к ₽130-140. Ну, что же, видимо, оно уже начинается!

А триггером прорыва ₽158 стал отчет по МСФО за 2023 год, который оказался значительно хуже ожиданий аналитиков. И это неудивительно, ведь мощное снижение мировых цен на газ, потеря самого прибыльного европейского рынка для сбыта газа, уменьшение объемов добычи газа на 20%, а также повышенная налоговая нагрузка ни к чему иному привести и не могли. В 2022 году это было еще плохо заметно, так как тогда за первое полугодие экспорт был рекордным, хотя перспективы компании были уже понятны. Но вот в 2023 году все риски для прибыли компании реализовались.

В итоге в прошлом году Газпром ушел в убыток, который составил ₽629 млрд против прибыли ₽1,23 трлн в 2022 году. В последний раз компания получала годовой убыток по МСФО в 1999 году! Тогда он составил ₽79,3 млрд. Возвращаемся в 90-е?

Выручка Газпрома сократилась на 27% по сравнению с показателем 2022 года и составила ₽8,542 трлн. При этом выручка газового бизнеса упала на 43%, до ₽4,41 трлн, нефтяного — выросла на 4%, до ₽3,52 трлн, а электроэнергетического — увеличилась почти на 9%, до ₽606 млрд.

Вдобавок приведенный показатель EBITDA Газпрома в 2023 году снизился в 2 раза, до ₽1,76 трлн. И при этом выросла долговая нагрузка компании. На конец 2023 года отношение чистый долг/EBITDA составило 2,96, при том, что на конец 2022 года — 1,07.

И вот на это стоит обратить особое внимание, так как согласно дивидендной политике Газпрома, если уровень долговой нагрузки по итогам года превышает 2,5, совет директоров может принять решение об уменьшении размера дивидендов!

А теперь давайте вспомним, что я прогнозировал по этому поводу в конце прошлого года. Вот цитата из предыдущего обзора:

В целом, мои предположения реализовались, коэффициент чистый долг/EBITDA даже превысил 2.5, а значит, скорее всего, дивидендную политику пересмотрят в сторону уменьшения размера дивидендов. И если раньше предполагал, что размер дивидендов за 2023 год может составить ₽10-20 на акцию, то теперь, думаю, их размер окажется около ₽10 на акцию. Впрочем, их и вовсе может не быть. Тут уж как решит руководство компании.

Так что же теперь будет с акциями? Ну, вряд ли что-то хорошее. В четверг как раз предупредил, что при пробое ₽158 первая цель снижения будет ₽140. И это, на мой взгляд, минимально возможное падение. Скорее всего, если удастся цене все-таки закрепиться ниже последней поддержки ₽158, что выглядит теперь вполне реально, цена в итоге придет в область ₽130-140. А там проходит глобальная поддержка, которую преодолеть будет довольно сложно.

То есть, по сути, реальный потенциал снижения у Газпрома небольшой, и не думаю, что он прям сейчас очень быстро упадет. Более вероятно, что это будет постепенный спад. Однако это постепенное снижение Газпрома будет давить на весь рынок, ведь это одна из самых весомых акций в индексе ММВБ.

И мы уже видим, как годовой отчет отразился на рынке — многие акции начали корректироваться, а индекс ММВБ к настоящему моменту снизился на 1%. Теперь вы понимаете, почему я шорчу фьючерс на индекс от 3455 пунктов и еще усреднял позицию по 3485, рассчитывая на падение индекса, как минимум, ближе к 3330? Вполне возможно, что в этот раз откат индекса может перейти в довольно приличную коррекцию всего рынка. Ранее предупреждал, что именно в текущей фазе движения рынка открывается новая возможность для большой коррекции. И уже скоро она может реализоваться.

А для того, чтобы всегда быть в курсе ключевых рыночных трендов, у меня есть телеграм-канал, где я оперативно делюсь самыми важными прогнозами и новостями по финансовым рынкам и экономике. Присоединяйтесь!

Короче говоря, не просто так еще полтора года назад, когда акция Газпрома стоила ₽260, я объяснял, что лучше ее продать и забыть о ней. С того момента цена упала на 43% и это еще на фоне мощного роста индекса ММВБ. И, полагаю, акция продолжит падать к обозначенным целям. А зависит это в основном от того, закрепится ли цена ниже ₽158. Если да, то, весьма вероятно, что развитие движения цены пойдет по описанному мной сценарию.

Спасибо, что дочитали. Всем удачи и профита!

Уильям Бернстайн, американский финансовый теоретик, который специализируется на портфельной теории. Мне нравятся его книги. Они очень доступно написаны, его советы адресованы простым инвесторам. В общем и целом они очень полезные, но минус в том, что, как и в большинстве заокеанских книг, они основываются на специфике американского фондового рынка.

По мнению автора, успешному инвестору необходимы четыре качества:

1️⃣ Интерес к процессу.

2️⃣ Владение математикой – речь идет не просто об азах арифметики и алгебры или способности разбираться в таблицах и ведомостях. Чтобы освоить теорию инвестиций, нужно знать законы теории вероятности и владеть практическими навыками в области статистики.

3️⃣ Знать финансовую историю, от краха Компании Южных морей до Великой депрессии.

4️⃣ Внутренняя дисциплина, которая заставляет строго придерживаться избранной стратегии.

Не забывайте хрестоматийное определение: инвестирование - это отсрочка потребления в настоящем во имя потребления в будущем. Если вы не в состоянии отложить потребление в настоящем, вы умрете в бедности, даже если не уступаете деловой хваткой Уоррену Баффетту.

Должны твердо усвоить главное: риск и доходность неразрывно связаны между собой.

«Если вы хотите получать более высокие доходы, вам придется платить за это, принимая на себя риск. Это означает, что время от времени вы будете терять уйму денег. И наоборот, если вы стремитесь к полной безопасности, будьте готовы к тому, что ваши доходы будут невелики. Третьего не дано».

Бернстайн сторонник портфельной теории. Инвестор должен иметь как минимум запас акций и облигаций. Именно оно определяет соотношение риска и доходности для вашего портфеля.

✔️  Основная часть средств в сбалансированном портфеле вкладывается в акции и облигации. Это сводит к минимуму вероятность того, что вы умрете в бедности. Инвестирование слишком крупных сумм в рискованные активы ведет к печальным последствиям в случае долговременного спада рынка, но аналогичными результатами чревато и вложение слишком больших средств в безопасные активы, поскольку они не обеспечат прирост капитала, достаточный для того, чтобы вы могли безбедно существовать на пенсии.

✔️ Вкладывать в акции следует лишь те деньги, без которых вы сможете обойтись в течение 10–20 лет.

✔️  Главное – это портфель в целом. Не стоит зацикливаться на активах, которые показывают наилучшие или наихудшие результаты.

Бернстайн для оценки ожидаемой доходности использует уравнение Гордона:

Ожидаемая доходность = Дивидендный доход + Темпы роста дивидендов.

«Таким образом, стоимость акции или облигации – это поток доходов, которые она обеспечит в будущем (а в случае облигации – еще и основная сумма на дату погашения), дисконтированная по соответствующей ставке процента».

Бернстайн считает, попытки определить правильный момент для операций на рынке, так же как и попытки отобрать нужные акции или найти эффективного управляющего фондом, обречены на провал. Нужна широкая диверсификация.

Четыре главных правила инвестирования:

1️⃣ Откладывать как можно больше средств,

2️⃣ Создать резерв ликвидных налогооблагаемых активов на непредвиденный случай,

3️⃣ Позаботиться о широкой диверсификации

4️⃣ Ориентироваться на пассивно управляемые или индексные фонды.

Добавлю от себя, что последнее правило потерпело крах в условиях российского рынка: не стоит доверять диверсификацию прокладкам типа фондов Финекса, лучше этим заниматься самому. 

❓ Читали? Что еще посоветуете?

—

Подписывайтесь на мой канал про финансы в Телеграм и в Вконтакте, где я делюсь советами и личным опытом.