Дефицит бюджета все выше - ослабление рубля все более вероятно⁠⁠

За 7 месяцев 2025 предварительный дефицит бюджета вырос в 4,5 раза г/г до 4,9 t₽. Причины:

▪️ Снижение нефтегазовых доходов на 18% г/г. Нефть с весны в боковике и дешевле на 15% г/г. Рубль – все еще около 80/$

▪️ Рост госрасходов на 21% г/г. Результат опережающего финансирования госконтрактов в начале года. Во-вторых, рост расходов на обслуживание госдолга

Как и в прошлые месяцы, ненефтегазовая выручка (в основном, акцизы, таможенные сборы, оборотные налоги) продолжает увеличивать долю в федеральных доходах. И ускоряет темп роста (+14% г/г).

Пока власти думают, какие пошлины и акцизы еще можно повысить, дефицит бюджета растет все быстрее. К концу года он ожидается в 2 раза больше, чем планировалось. В июне уже повысили таргет по дефициту, но он однозначно будет превзойден. Для достижения плана нужно, чтобы в оставшиеся месяцы бюджет был значительно профицитным.

Как добиться?

➡️ Ростом цен на углеводороды. Маловероятно на фоне растущего риска санкций от Трампа.

➡️ Существенным сокращением госрасходов. Тут тоже неоднозначно. Авансирование в огромном объеме хоть и выполнялось в январе, но поддержка импортозамещаемых производств + производств, связанных с СВО, остается

➡️ Повышением налоговой нагрузки. Тоже вряд ли осуществимо. Глава Минфина еще летом говорил, что не собираются делать это ввиду сложившегося ухудшения конъюнктуры рынков. Если и будут точечные меры, то они дадут выхлоп только в следующем году.

➡️ Ослаблением рубля. Это единственный вариант, не считая завершения СВО на который государство может повлиять.

➡️ Вероятно, увидим новый план с пересмотренным бюджетом.

Рост дефицита бюджета увеличивает вероятность завершения СВО и ослабления рубля. Что-то из этого случится в ближайшие месяцы. Скорее всего ослабление рубля.