Лига экономистов

На сайте ФРС о программе говорится следующее: программа срочного финансирования банков (BTFP) была создана для поддержки американских предприятий и домохозяйств путем предоставления дополнительного финансирования соответствующим требованиям депозитарным учреждениям, чтобы помочь банкам иметь возможность удовлетворять потребности всех своих вкладчиков. BTFP предлагает банкам, сберегательным ассоциациям, кредитным союзам и другим соответствующим депозитарным учреждениям кредиты сроком до одного года под залог любого обеспечения, которое Федеральные резервные банки могут приобрести в ходе операций на открытом рынке, такого как казначейские облигации США, ценные бумаги агентств США и ценные бумаги, обеспеченные ипотекой агентств США. Эти активы будут оцениваться по номиналу. BTFP является дополнительным источником ликвидности по отношению к высококачественным ценным бумагам, избавляя учреждение от необходимости быстро продавать эти ценные бумаги в периоды стресса.

Попытаюсь объяснить всё простыми словами.

В марте 2021 года банки купили 10-летние казначейские облигации с купонным доходом в 1.5%, по номиналу - 100$. К марту 2023 года процентная ставка по этим бумагам выросла до 4%, а значит стоимость облигации 2021 года на рынке снизилась(ни кто ведь в здравом уме не станет покупать облигацию с доходом 1.5%, когда есть такая же но с доходом 4%, если только первая не продаётся с дисконтом) и стала стоить порядка: 100%-(4%-1.5%)*(10лет-2года)=80% от номинала. А т.к. банки хранят большую часть своих резервов в высоконадёжных ценных бумагах, по которым они получают хоть какой-то доход, снижение стоимости данных ценных бумаг привело к падению необходимых резервов ниже порога определённого ФРС.

Соответственно, чтобы за обанкротившимися в марте 2023 года банками не последовали и другие у кого в качестве основ резервов были резко подешевевшие казначейские облигации, ФРС и ввел Программу Срочного Финансирования Банков, для их временного(на год) выкупу по номиналу. Но всё хорошее когда-нибудь заканчивается, и что будет после 11 марта 2024 года когда программа закончится? Не совсем, 9 января 2024 года представитель ФРС заявил, что банки будут иметь возможность рефинансировать эти кредиты ещё на один год, т.е. до 2025 года.

На конец конец третьего квартала 2023 года убытки банков по операциям с ценными бумагами выглядят следующим образом:

Общая стоимость ценных бумаг, которыми владеют банки снизилась.

На данный момент банки взяли около 165 млрд.долл. кредитов по этой программе.

Помимо продление кредитования есть и есть и ещё один интересный момент на рынке. С мая 2022 года ФРС ведёт политику количественного ужесточения (QT), видимо тогда до них дошло, что их действия по накачке ликвидностью рынков за предыдущие 3 года привели к серьёзной инфляции. Баланс ФРС уменьшился с 9 до 7.5 трлн.долл., беспрецедентный в истории случай.

Хотя это и должно, на первый взгляд, привести к ухудшению ситуации в банковской сфере, за время последнего QE(количественного смягчения) часть банков накопила избыточные резервы(см. объём ценных бумаг в банках), которые ссужала в ФРС в рамках обратного овернайт РЕПО, и вот использование этого инструмента ФРС тоже начали активно сокращать, вынуждая банки ссужать избытки не ФРС, а банкам с дефицитом оных.

Как видно размер обратного овернайт РЕПО с 2022 года снизилось с 2.5трлн.долл. до 500млрд.долл. Как ни странно, цифры бьются: 1.5трлн QT = 2трлн уменьшенного обратного РЕПО - 700мрдр. убытков от ценных бумаг + 165млрд. BTFP.

Но проблемы в банковской системе никуда не делись, особенно в малых коммерческих банках, у которых количество наличных к общему объёму активов не только в два раза меньше чем в крупных банках, но ещё и снижается.

А по некоторым данным, при вычете стоимости BTFP, ситуация у них становится близкой к критичной.

В частности, акции американского банка New York Community Bancorp (NYCB) с 29 февраля по 5 марта обвалились на 40%, до 3 долл. за бумагу, цены в последний раз наблюдавшейся в 1997 году.

Падение в бумагах банка началось после того, как New York Community Bancorp сменил генерального директора и сообщил об убытке в четвертом квартале 2023 года, который более чем в десять раз превышал заявленный ранее. Также банк сообщил о существенных недостатках в системе внутреннего контроля кредитных рисков, скорее всего касающейся коммерческой недвижимости.

Обвал акций New York Community Bancorp спровоцировал массовую распродажу акций региональных американских банков и вызвал новые опасения по поводу состояния банковской отрасли почти через год после банкротства трех региональных кредиторов в США в 2023 году, пишет РБК.

Хотя малые банки может и поштормить, глобальных рисков, на ближайшее время, для банковской системы в целом я не вижу. ФРС справится, в случае чего.

Более того, ЦБ даже не стало выходить на открытый рынок и закупать в резервы иностранную валюту, хлынувшую в страну и чрезмерно укрепившая рубль.

На каких-то ресурсах, в комментариях под первым постом, на мой уточняющий комментарий: "реальный равновесный курс рубля, при размораживании резервов ЦБ около 125р/$", я естественно получил компетентный ответ, что я ничего не понимаю в экономике и "Так его и нет пока излишнего укрепления. При текущем торговом балансе очень даже нормальные уровни. Еще до 35-40 можно съездить без проблем". Были и другие «познавательные» комменты к посту. Возможно руководители ЦБ имели аналогичное мнение.

Если посмотреть на курс доллара к рублю, то всё встаёт на свои места.

Таким образом, и покупка валюты и покупка золота дали бы хорошие результаты.

Более того при диком росте денежной массы: за 2 года на 50% или 32трлн.рублей, ЦБ ещё и умудряется распродавать оставшиеся(не замороженные санкциями) ЗВР.

Что касается золотодобытчиков попавших под санкции, то у них всё неплохо, в условиях глобального рынка, они переориентировали свой экспорт в ОАЭ, Китай и Турцию — это на тему, что золото плохой актив и его, из-за санкций, нельзя будет никуда продать.

Одно радует, в Гохране, судя по всему сидят вменяемые люди, за 2023 год было проведено девять аукционов для закупки в Госфонд в общей сложности 17,78 т золота, и в нынешнем году их политика не изменилась. Объёмы конечно не те, да и цена «немного» изменилась.

P.S.: некоторые читатели наверное могли заметить, что в ноябре 2022 года никого не интересовал актив под названием золото, а вот в апреле 2024 года он вдруг стал очень интересен.

P.P.S.: В статье упоминается ЦБ только из соображения краткости и привычки, ответственность за решения разумеется также несёт правительство в целом, и минфин в частности.

P.P.P.S.: В качестве наблюдения: читатели первого поста данной темы разделились пополам, кому-то понравилось, кому-то нет, что и вылилось в равное количество плюсов и минусов, а пот второй пост, где были лишь некие промежуточные итоги подтверждающие правоту моих слов у читателей вызвал сугубо негативное мнение. Возможно им не понравился тогдашний доллар по 77 рублей, надеюсь нынешний по 90 им придётся по вкусу)

Экспорт товаров из России в марте резко вырос в сравнении с зимними месяцами, а торговый профицит достиг максимума с конца 2022 года, сообщил ЦБ. Важнее всего динамика импорта, указывающая на проблемы с расчетами, говорят эксперты.

Из представленной 11 апреля Банком России оценки платежного баланса за март и первый квартал 2024 года следует, что:

• экспорт товаров в марте увеличился практически на 30–40% относительно показателей января и февраля ($28–30 млрд) — почти до $40 млрд;

• импорт товаров остался на уровне февраля — $22,9 млрд;

• профицит торговли товарами возрос до $16,7 млрд — максимума с декабря 2022 года (в январе и феврале было $7–8 млрд, в марте 2023 года — около $13 млрд).

Показатели торгового баланса высокие, рост экспорта — уверенный, пишет директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. Профицит «внушительный», согласны аналитики экономического телеграм-канала «Твердые цифры».

Что может стоять за этими показателями — в материале РБК.

Рост экспорта — в пределах нормы

При сравнении экспорта месяц к месяцу нужно учитывать календарный и сезонный факторы, подчеркивает старший научный сотрудник РАНХиГС Александр Фиранчук. Если же сравнивать март 2024 года с уровнями прошлого года, можно заключить, что динамика экспорта в целом стабильна ($39,6 млрд против $40,9 млрд годом ранее), указывает он.

Рост экспорта в марте почти полностью объясняется сезонностью (январь—февраль традиционно ниже марта), а также более высокими ценами на нефть в этом году, добавляет ведущий эксперт ЦМАКП Андрей Гнидченко. Правительство России с 1 марта на полгода запретило экспорт бензина, но динамика роста цен на сырую нефть и увеличение отгрузок нефти это вполне компенсирует, указывает научный сотрудник ИЭП им. Е.Т. Гайдара Дмитрий Кузнецов. «Ограничения на российский экспорт более-менее стабилизировались и с начала 2023 года не претерпели существенных изменений», — резюмирует он.

По данным Минэкономразвития, в марте средняя цена российской нефти Urals составила $70,3 за баррель (включает в себя стоимость транспорта за пределы России) против $68,3 в феврале. По данным ценового агентства Argus (их приводит Bloomberg), Urals 8 апреля котировалась на уровне почти $75 за баррель в российских портах — намного выше потолка ($60 за баррель), установленного странами G7.

В Федеральной таможенной службе (ФТС) отказались от комментариев, объяснив, что статистика за март еще не сформирована. ФТС с осени 2023 года вновь публикует агрегированные показатели российского экспорта и импорта на ежемесячной основе.

...и не означает реальный приход денег

Статистика по методологии платежного баланса отражает переход права собственности на товар от резидентов к нерезидентам, то есть сколько должны заплатить по контракту, а не сколько фактически зачислили, указывает Фиранчук. Кузнецов добавляет, что таможенная статистика в этом смысле несильно отличается — фактическое движение денег в ней не отражается. Он иллюстрирует это на примере экспорта российской нефти в Индию: по данным индийской стороны, поставки российской сырой нефти составили почти $45 млрд в 2023 году, но фактическое поступление средств в Россию происходило с трудом.

О том, что валютная выручка поступает не сразу, пишут также Полевой и «Твердые цифры». По оценке экономистов «Твердых цифр», на это указывает рост дебиторской задолженности нерезидентов перед российскими экспортерами (в сообщении ЦБ сказано, что иностранные активы российских резидентов в марте увеличились на $15,5 млрд, что «преимущественно отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт»).

В марте биржевой курс доллара к рублю был относительно стабилен и колебался в диапазоне 91–93 за рубль. «Практически отсутствующая реакция курса на рост профицита торговли [в марте] свидетельствует о том, что эта избыточная валюта не поступила на российский валютный рынок», — утверждает Кузнецов. Крупнейшие экспортеры сейчас обязаны продавать валютную выручку, напоминает он, а рост предложения валюты при сокращающемся импорте привел бы к укреплению рубля. За март рубль, напротив, даже несколько ослабел. Это может говорить о том, что мартовский рост экспорта должен повлиять на продажи валюты экспортерами в течение следующих двух месяцев, учитывая задержки с поступлением средств (по оценке Гнидченко, не превышают одного месяца) и обязанность экспортеров из закрытого перечня правительства зачислять не менее 80% выручки на счета в России в течение 60 дней и продавать не менее 90% зачисленных средств в течение двух недель, пишут «Твердые цифры». Цифры за март позволяют рублю рассчитывать на поддержку, соглашается Полевой.

Импорт сокращается

Импорт товаров с поправкой на сезонность сократился значительно, утверждают экономисты «Твердых цифр». Снижение импорта в марте на 18% к марту 2023 года — «это серьезный сигнал», подчеркивает Гнидченко. Все эксперты сходятся во мнении, что на динамику импорта влияют сложности с оплатой, обострившиеся после декабрьского указа президента США о вторичных санкциях против иностранных банков за помощь в поставках в Россию чувствительных товаров.

Сложности с расчетами за импорт приводят к тому, что товары по ряду контрактов уже сейчас фактически не завозятся в Россию, следовательно, и не отражаются в статистике, говорит Кузнецов. Если российский экспорт может быть вывезен еще до получения оплаты (и тогда отражается в статистике), аналогичный подход с импортом, вероятно, невозможен. «По всей видимости, товары отправляются в Россию только после получения оплаты поставщиком, а поскольку оплата затруднена и по некоторым товарам почти невозможна, поток товаров в Россию сокращается», — рассуждает эксперт.

США продолжают давление на нейтральные страны, в том числе Китай и Турцию, констатирует Фиранчук. «Важно понимать, что российский рынок вторичен для Китая (менее 4% его экспорта) и многих других нейтральных стран. Возможная потеря доступа к основным западным рынкам и финансовой инфраструктуре — неоправданно высокий риск для компаний из этих стран», — говорит он.

Согласно свежим данным китайской таможни, в марте экспорт КНР в Россию заметно снизился (на 14% в годовом выражении. — РБК), обращает внимание Гнидченко. По его словам, это косвенно подтверждает релевантность оценки ЦБ за март. «О причинах падения импорта в марте пока судить трудно, нужно подождать выхода статистики других стран — пока доступны лишь данные по Китаю. Причинами могут быть и проблемы с экспортом самого Китая (весь экспорт КНР в марте неожиданно просел сразу на 8% в годовом выражении), и более широкое действие санкций (если увидим сокращение поставок в Россию не только Китая, но и других важных поставщиков)», — отмечает Гнидченко.

Турецкий экспорт в Россию в январе—феврале снизился почти на 37% к тому же периоду 2023 года, следует из статистики TurkStat. «Торговый бум» между Россией и Турцией замедлился из-за расширения санкций США и Евросоюза, писало агентство Bloomberg в начале апреля.

На замедление импорта могло повлиять и некоторое охлаждение внутреннего спроса, не исключает Гнидченко. В России сейчас действует жесткая денежно-кредитная политика — ключевая ставка составляет 16%. Тем не менее при решении проблем с оплатой, возможно, проявится эффект отложенного спроса в будущем, «но говорить об этом сейчас преждевременно», констатирует Кузнецов.

ЦБ часто и порой сильно уточняет информацию по внешней торговле, поэтому данные по импорту за март могут быть пересмотрены вверх, «на основании мартовских данных по импорту вывод о снижении совокупного спроса в экономике делать преждевременно», пишет канал «Твердые цифры». Гнидченко согласен, что после уточнения снижение импорта может оказаться чуть слабее, но «вряд ли разница будет существенной».

Валовая прибыль (убыток)

2023 год 902 млн.р., 2022 год 440 млн.р., рост 104,7%

И что видим? Рост выручки совершенно обычный. У одного 2,1%, у другой 17,2%. При этом снижение прямых затрат на 10-15%. Получается выводы Форбс, как минимум, не совсем однозначны. И прибыль, по крайней мере, у первых же просмотренных компаний, в небольшой степени связана с повышением выручки.