Южуралзолото (ЮГК): что происходит и чего ждать держателям облигаций⁠⁠

ЮГК — один из крупнейших золотодобытчиков России. По объему ресурсов золота компания в числе лидеров страны, месторождения расположены на Урале и в Сибири. Выручка за год превышает 50 млрд рублей, а прибыль до последнего времени оставалась на уровне 30+ млрд руб. Казалось бы, хороший устойчивый бизнес в сырьевом секторе.

Но последние дни рынок лихорадит: акции за два дня падали более чем на 30%, облигации просели в цене. Причина — иск Генпрокуратуры РФ об обращении компании в доход государства. Суть претензии — что контроль над активами был получен основным бенефициаром, господином Струковым, якобы с использованием должностного положения (он вице-председатель Заксобрания Челябинской области).

Иск подан о переводе в госсобственность 100% долей в ООО «Управляющая компания ЮГК» и всех акций ПАО «ЮГК». Это не банкротство, не ликвидация — но с большой вероятностью смена собственника.

Что это значит для облигаций?

На рынке у ЮГК два основных выпуска:

• рублевый, погашение в этом году, эффективная доходность около 27%;

• долларовый, погашение в 2027 году, доходность ~15%.

После новости долларовый выпуск упал на 6%. У инвесторов в памяти сразу всплывают похожие кейсы — как «Борец», где после передачи актива государству выплаты по облигациям были «поставлены на паузу».

Почему это вызывает опасения? В подобных ситуациях главное не то, что компания прекратит работать. Золото будут добывать, работники получать зарплату, налоги платить. Но обязательства перед инвесторами — это другой вопрос. Если структура владения и управления меняется, возможны паузы в платежах по долгам. Не потому что кто-то хочет бросить кредиторов, а потому что при смене контроля, арестах активов и корпоративной перестройке может временно не быть механизма для выплаты купонов и погашений.

При этом стоит понимать — ситуация не фатальная и не уникальная для России. Любой крупный сырьевой бизнес несет свои политические и юридические риски. Российское законодательство давно включает возможность «обращения в доход государства» активов при доказанных злоупотреблениях при приватизации или управлении.

Для облигационщиков это значит одно: повышенные риски задержек и пересмотров условий выплат. Вероятность «внезапной смерти» самой компании близка к нулю — золото не испарится, месторождения не закроют. Но временные проблемы с обслуживанием долга на время реструктуризации — вполне реальны.

Что делать?

• Продавать ли сейчас? Зависит от горизонта инвестиций и терпимости к риску. Продать можно, но дисконт уже вырос.

• Держать? Можно, если готовы к сценарию временных заморозок выплат (или даже реструктуризации под новым владельцем).

• Покупать на просадке? Для агрессивных инвесторов это идея, но точно не для тех, кто хочет спать спокойно.

Важно следить за развитием ситуации. Если государство подтвердит планы сохранить компанию как цельный работающий актив и обеспечит обслуживание долга — бумаги могут восстановиться. Если же сценарий будет ближе к кейсу «Борца», возможны заморозки купонов.

В любом случае — это уже не классический инвестиционный кейс с фиксированным доходом, а чистый спекулятивный риск-менеджмент.

А больше информации об облигациях можно найти в моем тг-канале "Бондовчиок" (ссылка в шапке профиля)