Свежие облигации: Сэтл 002Р-07 на 2 года. Бетонные купоны до 17,25%!⁠⁠

Сезон облигаций застройщиков продолжается! Совсем недавно были Пионер, Брусника, Самолет, а теперь ещё одно любопытное девелоперское размещение. Выдержав недолгую паузу, мои земляки из Сэтл Групп размещают новый выпуск 002Р-07. Давайте качественно «прожарим» и его.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️Эмитент: ООО «Сэтл Групп»

🏢Setl Group — крупный девелоперский холдинг, который работает с 1994 г., т.е. уже больше 30 лет. За это время компания построила и сдала более 350 жилых домов и более 60 социальных объектов. Основные регионы присутствия — СПб и Лен. область (естественно), а также Калининградская обл.

🥇На март 2026 Сэтл занимает 10-е место в РФ по объему портфеля текущего строительства. В 2024 г. был сдан юбилейный 10-миллионный кв. метр жилья. Группа входит в список системообразующих предприятий РФ.

Основной бенефициар: Шубарев Максим Валерьевич (председатель Совета директоров) с долей 70%.

🏆5 марта Сэтл был удостоен «золотого» диплома ЕРЗ за 1‑е место по вводу жилья в Петербурге по итогам 2025 года. За прошедший год холдинг сдал 385 тыс. кв. м жилья (17 домов в 7 жилых комплексах Северной столицы).

⭐Кредитный рейтинг: A «негативный» от АКРА (май 2025), А «стабильный» от НКР (сентябрь 2025).

💼В обращении 4 выпуска общим объёмом 30 млрд ₽. Делал подробный разбор предыдущих выпусков 2Р3, 2Р4 и 2Р6. Выпуск СэтлГрБ2Р2 на 5,5 млрд был только что успешно погашен (я тоже его держал).

📊Финансовые результаты Сэтл Групп

Отчета за весь 2025-й пока нет. Смотрим отчет МСФО по итогам 1-го полугодия 2025:

🔻Выручка: 63,6 млрд ₽ (-3,2% г/г). Себестоимость продаж при этом выросла на тот же процент: до 40,9 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 151 млрд ₽ (-1,6% на фоне 2023).

🔻EBITDA LTM: 35,3 млрд ₽ (-28,7% г/г). Рентабельность по EBITDA всё равно отличная — 35,8%.

🔻Чистая прибыль: 2,87 млрд ₽ (-79% г/г). Главная проблема — растущая долговая нагрузка одновременно с резким падением финансовых доходов. Фин. расходы выросли на 40% до 14,2 млрд ₽. Прибыль за весь 2024 г. была 19,6 млрд ₽ (-4,2% г/г).

💰Собств. капитал: 59,7 млрд ₽ (-6,1% за 6 мес). Активы прибавили 9,7% и достигли 436 млрд ₽. На балансе 3,76 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 11,2 млрд).

🔺Кредиты и займы: 163 млрд ₽ (+29% за 6 мес). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу ухудшилось с 0,44х до 0,74х, но всё равно остается более чем комфортным.

🔺Остатки на счетах эскроу: 115 млрд ₽ (+32,6%). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 44 млрд ₽ (+58% за полгода). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM резко подросла с 0,4х до 1,25х.

⚙️Параметры выпуска

● Название: СэтлГр-002Р-07
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 5,5 млрд ₽
● Купон: до 17,25% (YTM до 18,68%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА
● Выпуск для всех

👉Организатор: БК Регион.

⏳Сбор заявок — 11 марта, размещение — 16 марта 2026.

🤔Резюме: крепко, по-питерски

🏗️Итак, Сэтл Групп размещает фикс объемом 5,5 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.

✅Крупный и известный девелопер. Входит в ТОП-10 застройщиков РФ (№1 по вводу жилья в СПб), имеет сильный бизнес-профиль и репутацию, кредитный рейтинг A.

✅Финансовая устойчивость. У Сэтла довольно низкая долговая нагрузка на фоне других застройщиков — 1,25х за вычетом эскроу. Компания традиционно строит «на свои» и очень консервативно подходит к наращиванию объема проектов.

⛔Ухудшение показателей. В 1П2025 ухудшились все основные метрики: снизилась выручка и EBITDA, а чистая прибыль вообще рухнула в 5 раз год к году. Из-за наращивания долга, коэф-т покрытия процентов ICR снизился с комфортных 2,9х до «пограничных» 1,52х.

⛔«Негативный» прогноз. АКРА в мае отметила снижение показателя обслуживания долга и необходимость рефинансирования старых «дешевых» долгов уже по новым высоким ставкам.

⛔Отраслевые риски. Отмена общерыночной льготной ипотеки сильно ударила по всем девелоперам, и Сэтл не стал исключением. Скорее всего, в ближайшие годы будет наблюдаться высокая конкуренция за покупателя.

💼Вывод: «прозрачный» 2-хлетний фикс от одного из самых финансово крепких застройщиков страны. Единственный явный минус (на мой взгляд) — премия за риск, которая могла бы быть и повыше. Всё-таки конъюнктура для девелоперов сейчас не очень благоприятная.

Эскроу наполняются, а свободных живых денег всё меньше. Но всё же есть основания полагать, что Сэтл сможет пройти тяжелые времена без серьёзных проблем. Долговая нагрузка эмитента относительно низкая, и я подумываю о добавлении нового фикса в портфель, если купон не ушатают неприлично низко.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.