Облигации НовосибирскАвтодор 001Р-01 с доходностью до 23,75% на 2 года! Брать или нет?⁠⁠

Сибирские дорожники с длинным названием в 4-й раз наводят шороху на долговом рынке, и снова с фиксом. В прошлый раз они размещали облиги в марте 2025, а недавно погасили свой дебютный выпуск.

Я сам держал самый первый выпуск весь срок с размещения до погашения. Поэтому разбор нового будет качественным, как для себя — впрочем, у меня все обзоры именно такие😉

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛤️Эмитент: АО «Новосибирскавтодор»

🚧Новосибирск автодор — одна из крупнейших дорожно-строительных компаний за Уралом, которая предоставляет полный спектр услуг по строительству, ремонту и содержанию автомобильных дорог и инженерных сооружений. Входит в ТОП-25 компаний РФ, осуществляющих дорожное строительство.

Среди крупных проектов — реконструкция аэропорта «Толмачево», строительство Северного обхода Новосибирска и автомобильной дороги к международному терминалу аэропорта «Кневичи» в Приморском крае.

⭐Кредитный рейтинг: BBB+ «стабильный» от НКР (понижен в мае 2026).

💼В обращении 2 биржевых выпуска: НСКАТД-БО-02 и НСКАТД-БО-03 общим объёмом 2,2 млрд ₽, а ещё 2 выпуска ЦФА. В конце июня 2026 был успешно погашен дебютный БО-01 на 500 млн, который я тоже держал. В сентябре запланирован колл по выпуску БО-03, а в декабре — пут-оферта по выпуску БО-02.

📊Финансовые результаты АО «Новосибирскавтодор»

Смотрим ключевые цифры из консолидированного отчета МСФО за 2025 год:

🔽Выручка: 18,4 млрд ₽ (-31% г/г). Себестоимость продаж снизилась ещё сильнее — на 39%, до 15,8 млрд ₽. При этом EBITDA (расчетная, по моей оценке) вышла из минуса и составила 1,85 млрд ₽ (-1,2% г/г) с рентабельностью ок. 6,7%.

🔼Чистая прибыль: 311 млн ₽ (за 2024 был убыток 967 млн). Однако 87% этой прибыли (272 млн ₽) — разовые статьи. Качество прибыли — «бумажное».

💰Собств. капитал: 2,41 млрд ₽ (-26,8% за год). Активы взлетели на 45,1% до 18,1 млрд ₽ за счет роста основных средств и денег. На счетах 3,94 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,89 млрд).

🔺Кредиты и займы: 6,07 млрд ₽ (рост в 5,8 раза за год!). Из них 49% — это краткосрочный долг. Нагрузка по показателю Чистый долг / EBITDA ухудшилась до 1,15х, но все равно более чем комфортная. Капитал полностью перекрывает чистый долг.

⚙️Параметры выпуска

● Название: NSKATD-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 3 млрд ₽
● Купон: до 21,5% (YTM до 23,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 2 года (720 дней)
● Оферта: нет
❗Амортизация: 33% от номинала на 12 купоне
● Рейтинг: BBB+ от НКР
● Выпуск для всех
⚠️Мин. заявка: 1,4 млн ₽.

👉Организаторы: Альфа-Банк, Газпромбанк, Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 11 августа, размещение — 14 августа 2026.

🤔Резюме: для любителей поострее

🚧Итак, Новосибирск автодор размещает фикс объемом 3 млрд ₽ на 2 года с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией в виде возврата 33% от номинала спустя 1 год.

✅Неплохие операционные показатели. Компания избавилась от низкомаржинальных проектов (особенно в Татарстане) и сконцентрировалась на прибыльных. Портфель заказов на 2026 г. плотно сформирован на уровне 17,3 млрд ₽.

✅Выход в прибыль после убытков 2024 г. В активах появилась инвест-недвижимость: в октябре 2025 года введён в эксплуатацию складской комплекс дочерней компании ООО «НАДстрой».

⛔Рост закредитованности. Объем кредитов и займов вырос в 5,8 раза до 6 млрд. Компания активно занимала на фоне высоких ставок. При этом долговая нагрузка пока остается умеренной, а покрытие процентов ICR держится на комфортном уровне выше 2х.

⛔Снижение рейтинга. В мае НКР снизило рейтинг с A- до BBB+. Причина — ухудшение долговой нагрузки и рентабельности. Однако, по расчётам НКР, коэф-т совокупного долга/OIBDA в 2025 г. составил 3,7х против 7х в 2024 г.

💼Вывод: выпуск настолько же доходный, насколько рискованный. Отрицательный свободный денежный поток и резкое увеличение объема долга вызывают некоторые опасения относительно финансовой устойчивости новосибирских дорожников на горизонте 2 лет. Амортизация частично нивелирует риски.

При этом долговая нагрузка вполне адекватная, а без муниципальных контрактов Новосибавтодор в ближайшие годы не останется. На счетах почти 4 ярда кэша — видимо, в сентябре выпуск 03 с купоном 26% будет полностью выкуплен по колл-опциону, что вполне логично. Можно присмотреться.

🤷‍♂️Но присматриваться будем уже на вторичке. На первичке большинству физиков делать нечего — нас отсекли гигантской мин. заявкой в 1,4 млн ₽, чтобы не заморачиваться с полным комплектом эмиссионных документов.

👉Подписывайтесь на мой телеграм или МАХ — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.